每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

1月30日，現(xiàn)貨黃金5000美元/盎司這一關(guān)鍵的整數(shù)與心理關(guān)口，在盤中被擊穿。

當黃金市場從歷史高點急速驟降，拖累A股黃金板塊全線回調(diào)之時，市場的另一端卻呈現(xiàn)出另一番景象：石油、煤炭等傳統(tǒng)能源板塊強勢上揚。

從極速拉升到高位跳水

本周，國際黃金市場的波動幅度擊穿了所有常規(guī)預判。行情始于1月25日，倫敦現(xiàn)貨黃金從4800美元/盎司附近啟動加速拉升，在短短3天內(nèi)連續(xù)沖破5000美元/盎司等多個整數(shù)關(guān)口。1月29日盤中，金價最高觸及5596美元/盎司的歷史極值，將年初以來的累計漲幅一度擴大至接近20%。

不過，這一輪上漲勢頭在巔峰時刻戛然而止。1月29日當天，金價在創(chuàng)下歷史新高后急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)驚人拋售?，F(xiàn)貨黃金價格從5530美元/盎司附近跌至5105.83美元/盎司，日內(nèi)最大跌幅達5.7%，一度跌超400美元。1月30日，金價呈現(xiàn)單邊急速下行，盤中一度跌破5000美元/盎司關(guān)口，跌幅超過8%。

同日，A股市場黃金概念板塊全線重挫，掀起跌停潮。云南銅業(yè)、白銀有色、江西銅業(yè)、中金黃金、山東黃金等個股跌停。全市場跌停的8只ETF均為黃金股、有色相關(guān)ETF，其中6只為黃金股相關(guān)ETF。

業(yè)內(nèi)熱議后市布局思路

對于近日金價的急速回調(diào)，匯豐晉信基金養(yǎng)老FOF投資總監(jiān)、基金經(jīng)理何喆認為，隨著中國、美國等全球核心經(jīng)濟體同時步入寬財政、寬貨幣的階段，未來一兩年內(nèi)可能面臨全球范圍的貨幣寬松，在這種環(huán)境下，大幅做空黃金是比較難的。但是短期來看，黃金隱含波動率指標已處于歷史相對高位，這可能意味著黃金的確定性將顯著降低，波動率或顯著提高。此外，從推動金價的宏觀因素來看，2026年大概率不如2025年，投資者或需降低預期，避免線性外推2025年的金價表現(xiàn)。

瑞銀貴金屬策略師Joni Teves在回答金價是否已失控時指出，2025年12月以來的強勁勢頭在2026年加速。年初至今的一系列新聞提高了投資者多元化投資組合的意愿，該趨勢利好黃金。

“盡管黃金交易創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)價格仍處于溢價。雖然高處不勝寒，但至少在2月中旬春節(jié)假期之前，金價上漲趨勢較難抵擋，之后季節(jié)性需求通常會減弱。屆時，任何負面宏觀催化劑更有可能引發(fā)回調(diào)和盤整。當前則順勢而為。”Joni Teves表示。

該分析師指出，黃金的樂觀敘事比以往任何時候都更具說服力，做多黃金仍是正確的策略。支持戰(zhàn)略性配置黃金的理由有很多，指標也顯示投資者仍有加倉空間。但短期價格走勢開始顯得過度，短期調(diào)整的風險在上升。金銀比大幅下降，凸顯出投資多元化的興趣正擴散至其他貴金屬，投資者紛紛轉(zhuǎn)向硬資產(chǎn)。短期投機興趣也可能增加，導致波動加劇。因此，對在目前價位追高持謹慎態(tài)度，尤其是對于想新建倉的投資者。Joni Teves總結(jié)道，盡管黃金和貴金屬的強勁漲勢意味著存在較高的“錯失恐懼”情緒，但有時承認“錯失的喜悅”有益身心，至少在短期內(nèi)。

能源板塊能否逆勢“接棒”？

近期，在發(fā)表其對黃金的看法外，蓮華資管首席投資官洪灝重點提及了一條從黃金延伸至能源板塊的市場傳導鏈條。他明確表示，2026年全球正處于35年資產(chǎn)大周期的頂峰，大宗商品的上漲周期將遵循清晰的傳導路徑，即從當前領(lǐng)漲的貴金屬，逐步傳導至有色金屬，最終接力至能源板塊。

這一傳導邏輯的核心支撐，源于黃金定價屬性的重構(gòu)。洪灝認為，在美元信用持續(xù)弱化、全球信用體系重構(gòu)的背景下，黃金已不再是傳統(tǒng)意義上的避險資產(chǎn)，而是已確立為一切資產(chǎn)估值的“錨”。

值得注意的是，1月30日當天，A股能源板塊表現(xiàn)亮眼，與黃金市場的劇烈波動形成鮮明對比。

具體來看，A股能源板塊則呈現(xiàn)分化但整體向好的格局，油服與煤炭板塊成為領(lǐng)漲主力。其中，煤炭行業(yè)板塊的盤江股份強勢漲停，云煤能源、大有能源等個股漲幅均超5%；油服板塊中，石化油服漲5.57%；傳統(tǒng)油氣領(lǐng)域，中國石油漲1.19%、中國石化漲1.09%。盡管部分油氣煉制營銷個股出現(xiàn)回調(diào)，但石油石化板塊仍是資金重點布局的板塊之一。

過往的大宗商品周期表明，各類品種之間存在清晰的聯(lián)動規(guī)律。一個經(jīng)典的輪動順序是：行情由貴金屬率先啟動，繼而由工業(yè)金屬跟進確認，隨后漲勢向能源板塊傳導并放大，最終可能擴散至農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域。

事實上，中信證券在1月7日發(fā)布的2026年投資展望中明確表示，在流動性寬松、供應擾動頻發(fā)和需求結(jié)構(gòu)性強勁的預期下，預計2026年銅、鋁、金、戰(zhàn)略金屬、電池金屬等品種有望延續(xù)漲勢，市場對于資源品配置價值的認可度有望進一步提升，供給約束和企業(yè)量增是看好的兩條配置主線。2026年煤炭上市公司業(yè)績或跟隨煤價有所改善，紅利龍頭若維持分紅比例不變，股息率也有小幅提升。建議沿三條主線選股，一是逢低配置、長期持有動力煤紅利龍頭；二是關(guān)注有產(chǎn)能擴張、政策受益的Alpha公司；三是煤價預期差驅(qū)動的反彈行情，建議屆時階段性關(guān)注彈性大的公司。

開源證券金融工程團隊研究指出，分析能源及化工產(chǎn)業(yè)鏈公司利潤和商品價格的關(guān)系。分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，上游資源公司利潤主要取決于資源開采利潤，中游利潤取決于特定產(chǎn)品—原料價差或裂解利潤，下游公司取決于特定產(chǎn)品的價差或者原油等上游商品價格的負值。

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