每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

1月22日，人民銀行在官網(wǎng)發(fā)布公告披露，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，1月23日，將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展9000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年期。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為，春節(jié)臨近，居民集中提現(xiàn)規(guī)模會(huì)有顯著的季節(jié)性增加，在央行剛剛推出一系列結(jié)構(gòu)性支持政策之后，短期內(nèi)通過降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)節(jié)前資金面波動(dòng)的可能性不大。央行1月大規(guī)模加量續(xù)做MLF，顯著加大中期流動(dòng)性投放，能夠有效應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。

釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)

王青認(rèn)為，本月有2000億元MLF到期，這意味著1月MLF續(xù)作加量7000億元，凈投放規(guī)模顯著加大。此外，本月兩個(gè)期限品種買斷式逆回購凈投放3000億元，1月中期流動(dòng)性凈投放總額高達(dá)1萬億，也較此前規(guī)模顯著加大。

對(duì)于本次加量續(xù)做MLF的原因，王青表示，一方面是為保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭。2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，這意味著2026年1月會(huì)有一定規(guī)模的政府債券開閘發(fā)行。

另一方面，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，還會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)今年1月配套貸款較大規(guī)模投放，放大信貸“開門紅”效應(yīng)。

此外，由于春節(jié)臨近，居民集中提現(xiàn)規(guī)模會(huì)有季節(jié)性顯著增加，而在央行剛剛推出一系列結(jié)構(gòu)性支持政策之后，短期內(nèi)通過降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)節(jié)前資金面波動(dòng)的可能性不大。

王青強(qiáng)調(diào)，央行本次大規(guī)模加量續(xù)做MLF，將顯著加大中期流動(dòng)性投放，能夠有效應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。在助力政府債券發(fā)行、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度的同時(shí)，也釋放出數(shù)量型政策工具持續(xù)加力的信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場?，F(xiàn)階段，這也能起到替代降準(zhǔn)的作用。

降準(zhǔn)、降息需等待更有利時(shí)機(jī)

中歐國際工商學(xué)院教授、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長盛松成認(rèn)為，隨著央行貨幣政策工具箱日益豐富，央行能更有效地平抑市場短期波動(dòng)，貨幣政策“小步走”成為一種常態(tài)。當(dāng)然，在流動(dòng)性缺口較大的情況下，仍需要降準(zhǔn)、降息等措施予以支持。

盛松成表示，未來貨幣政策面臨的內(nèi)外約束有望進(jìn)一步緩解，我國降準(zhǔn)、降息仍有空間，但需等待更有利的時(shí)機(jī)。

一是要關(guān)注財(cái)政政策落實(shí)和政府債券發(fā)行的節(jié)奏。2025年全年，政府債券凈融資已經(jīng)占到社融總額的38.9%，僅次于人民幣貸款在社融中的占比（約為45%）。

二是需要銀行凈息差持續(xù)企穩(wěn)?？紤]到2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長期存款到期，以及人民銀行下調(diào)各項(xiàng)再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差。

三是從金融穩(wěn)定的角度，需要關(guān)注債市和股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，避免大起大落。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬判斷，2026年降準(zhǔn)降息還有一定空間，但關(guān)鍵是時(shí)間點(diǎn)和節(jié)奏，預(yù)計(jì)短期落地可能性降低，仍需相機(jī)抉擇，等待合適和必要時(shí)機(jī)。

結(jié)合當(dāng)前情況，溫彬認(rèn)為，2026年開年以來股市如火如荼，為防止股市等資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步過熱，短期內(nèi)降息的可能性有所降低。從降準(zhǔn)來看，目前央行貨幣投放的工具很多，買斷式逆回購效果很好，加上近期大額凈投放，短期降準(zhǔn)的概率也在降低。下一步還要靈活開展國債買賣，與其他工具一起，保持流動(dòng)性寬裕，為政府債順利發(fā)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

溫彬判斷，2026年，央行會(huì)繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度，靈活搭配公開市場操作各項(xiàng)工具，保持流動(dòng)性充裕。同時(shí)，繼續(xù)完善價(jià)格型貨幣政策調(diào)控機(jī)制，引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行，隔夜利率邁向基準(zhǔn)利率，逐步暢通由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系。

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