通源石油2014年半年報點評:業(yè)績受行業(yè)影響明顯,海外整合可期

通源石油 300164

研究機構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤芳,王書偉 撰寫日期：2014-08-25

通源石油上半年受國內(nèi)石油行業(yè)開工量不足影響明顯,業(yè)績大幅下滑。報告期間實現(xiàn)營業(yè)收入8924.55 萬元,同比下降40.82%,凈利-1545.13 萬元,同比下降191.20%。公司射孔業(yè)務受各油田開工推遲影響,其中復合射孔器銷售同比下降41.95%,毛利率下降11.97 個百分點,復合射孔服務增加54.98%;子公司北京大德廣源壓裂業(yè)務受開工推遲和季節(jié)性影響,壓裂增產(chǎn)服務同比下降69.63%;子公司西安通源正合上半年開鉆11 口,完鉆10 口,鉆井服務收入下降66.27%,毛利率下降48.5 個百分點,形成較大虧損,是造成業(yè)績下滑的主要原因;原油銷售收入增長60.91%,但毛利率下降74.3 個百分點。

上半年業(yè)績受行業(yè)影響明顯,下半年有望好轉(zhuǎn)。報告期間國內(nèi)油田投資額下降,各油田開工較往年推遲,造成上半年工作量同比下降較大,同時公司射孔服務、壓裂服務等均屬于油田增產(chǎn)服務,作業(yè)存在季節(jié)性,公司主要作業(yè)會集中在下半年,根據(jù)我們對行業(yè)的預判,我們認為下半年石油行業(yè)工作量會優(yōu)于上半年,因此公司下半年收入和利潤有望好轉(zhuǎn)。

定增有望重啟,看好公司海外業(yè)務。國內(nèi)油田服務受中石油及中石化開工率下滑影響較大,上半年公司子公司中只有美國兩個子公司Tong Petrotech Inc.和Tong WellService, LLC 實現(xiàn)盈利。報告期間已經(jīng)完成收購的安德森射孔服務工作量飽滿,收入同比增加,假設(shè)上市公司年底完成對安德森的收購,經(jīng)我們測算,對2015 年,2016 年EPS增厚約0.20 元,0.25 元左右。

投資建議:買入-A 投資評級,6 個月目標價15.00 元。我們預計公司14 年-16 年的收入增速分別為31.1%、196.9%、24.6%,凈利潤增速分別為179.1%、83.2%、16.3%,首次覆蓋給予增持-A 的投資評級,6 個月目標價為15.00 元,相當于14 年62.5 倍的動態(tài)市盈率。

風險提示:子公司安德森業(yè)績不達預期,定向增發(fā)不能順利啟動。

下半年國內(nèi)石油行業(yè)開工量不達預期。