消息面，近期阿里正式發(fā)布旗艦推理模型Qwen3-Max-Thinking，AI助手千問同步在PC端和網(wǎng)頁端接入這一國內(nèi)最強“AI大腦”，千問App也即將接入，模型端持續(xù)利好AI發(fā)展。海外看，海外云廠商在AI領(lǐng)域的資本開支及指引仍保持樂觀，光模塊預(yù)期持續(xù)上修。

算力板塊受催化，光模塊+服務(wù)器占比超66%的通信ETF（515880）漲超2%，資金持續(xù)布局，近10日資金凈流入近15億元。

行情面上，通信ETF（515880）標(biāo)的指數(shù)成分股迎來普漲，從前十大成分股來看，整體表現(xiàn)均飄紅，其中，天孚通信、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、新易盛迎大漲。

截至13：14，成分股僅做展示使用，不構(gòu)成投資建議

值得注意的是，在AI敘事的助力下，通信ETF（515880）2025年內(nèi)漲幅125.81%，居全市場ETF第一名！

數(shù)據(jù)來源：Ifind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025年1月2日至2025年12月31日，產(chǎn)品短期漲跌幅僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

在全球人工智能浪潮的持續(xù)推進下，作為算力基礎(chǔ)設(shè)施核心的通信硬件板塊，正迎來一輪由資本開支擴張、技術(shù)迭代升級與全球需求共振驅(qū)動的長周期景氣。以光模塊、服務(wù)器、連接器為代表的“算力硬件賣鏟人”角色愈發(fā)清晰。本文將以通信ETF（515880）為主要觀察載體，系統(tǒng)梳理其背后的核心投資邏輯。

【核心驅(qū)動力：海外云廠商資本開支持續(xù)上修，奠定需求高景氣基調(diào)】

以O(shè)racle、谷歌、微軟為代表的海外云巨頭持續(xù)加大AI相關(guān)資本開支，且指引不斷上修，直接拉動了算力硬件（尤其是光模塊）的訂單需求，為產(chǎn)業(yè)鏈提供了堅實的業(yè)績能見度。

資本開支是觀測算力產(chǎn)業(yè)鏈景氣的核心先行指標(biāo)。近期，海外云廠商（CSP）的資本開支表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期。例如，Oracle在最新財報中公布的資本開支遠超市場預(yù)期，并將其2026財年（FY26）的資本開支指引大幅上調(diào)至500億美元，彰顯了其對AI基礎(chǔ)設(shè)施投入的堅決態(tài)度。這并非個例，谷歌、微軟等巨頭在AI服務(wù)器集群、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)上的投入均保持強勁增長。

這種開支上修的背后，是生成式AI模型訓(xùn)練與推理需求爆發(fā)所驅(qū)動的算力軍備競賽。資本開支的增長直接轉(zhuǎn)化為對服務(wù)器、交換機、光模塊等硬件設(shè)備的采購訂單。由于海外云廠商在技術(shù)采用上引領(lǐng)全球，其需求方向（如加速向800G/1.6T光模塊升級）也為國內(nèi)供應(yīng)鏈公司指明了技術(shù)演進和產(chǎn)能規(guī)劃的方向。因此，海外CSP資本開支的樂觀態(tài)勢，是判斷A股通信硬件板塊，尤其是深度綁定海外供應(yīng)鏈的“賣鏟人”公司中長期景氣度的關(guān)鍵錨點。

【核心受益環(huán)節(jié)：光模塊引領(lǐng)增長，處于“量價齊升”黃金期】

光模塊是數(shù)據(jù)高速傳輸?shù)暮诵牟考贏I算力需求推動下，正經(jīng)歷從800G向1.6T的代際升級，市場規(guī)模有望在2026年實現(xiàn)倍增，相關(guān)公司受益最為直接。

通信ETF（515880）中光模塊含量超過46%，是其最核心的資產(chǎn)，也精準(zhǔn)把握了本輪AI算力投資的核心脈搏。光模塊的需求驅(qū)動來自兩方面：

1、量的增長：AI服務(wù)器需要配備更多、更高速率的光模塊以實現(xiàn)高速互聯(lián)。隨著英偉達、AMD、谷歌等公司的AI芯片出貨量放大，配套光模塊需求水漲船高。市場預(yù)期2026年800G光模塊出貨量將達數(shù)千萬只，1.6T光模塊也開始規(guī)模上量。

2、價的提升：技術(shù)升級帶來單價提升。1.6T光模塊較800G價值量顯著增加，其滲透率提升將推動行業(yè)整體均價上行。同時，為降低功耗和提升集成度而涌現(xiàn)的新技術(shù)（如NPO、CPO），進一步提升了技術(shù)壁壘和產(chǎn)品附加值。

當(dāng)前，光模塊行業(yè)呈現(xiàn)“供不應(yīng)求”格局，上游核心元器件（如激光器芯片、法拉第旋光片）出現(xiàn)緊缺，印證了需求的高強度。龍頭企業(yè)因技術(shù)、產(chǎn)能和客戶認(rèn)證優(yōu)勢，市場份額和盈利能力有望持續(xù)強化，龍頭效應(yīng)凸顯。

【技術(shù)迭代與滲透：新方案打開長期成長空間】

除了速率升級，NPO（近封裝光學(xué)）、CPO（共封裝光學(xué)）等新型光互聯(lián)技術(shù)正從概念走向現(xiàn)實，預(yù)計將于2026-2027年開始起量，為行業(yè)帶來新一輪技術(shù)變革和增長動力。

AI算力提升不僅需要更快的芯片，更需要解決“功耗墻”和“互聯(lián)帶寬墻”的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)可插拔光模塊在速率向1.6T以上演進時，面臨功耗和密度瓶頸。因此，業(yè)界正積極探索更先進的光互聯(lián)方案：

NPO：將光引擎與計算芯片就近封裝，縮短電通道，降低功耗，預(yù)計2026年起量。

CPO：將光引擎與計算芯片共同封裝，實現(xiàn)更高集成度和能效，是更終極的解決方案，有望在2027年后應(yīng)用于超大規(guī)模集群。

這些新技術(shù)的百花齊放，意味著光互聯(lián)的價值量正從單一的光模塊向上游光芯片、封裝環(huán)節(jié)延伸，技術(shù)門檻持續(xù)抬升。對于已提前布局并具備核心技術(shù)能力的廠商而言，這不僅意味著能持續(xù)分享行業(yè)增長，更能憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢優(yōu)化競爭格局，提升盈利天花板。

【國產(chǎn)算力與供應(yīng)鏈：自主可控提供第二增長曲線】

在海外高端芯片持續(xù)受限的背景下，國產(chǎn)算力建設(shè)加速，為國內(nèi)通信硬件廠商開辟了新的增量市場，實現(xiàn)了“海外需求+國內(nèi)替代”的雙輪驅(qū)動。

盡管海外算力需求旺盛，但地緣政治因素使得國產(chǎn)算力自主可控成為長期戰(zhàn)略。一方面，美國對最先進AI芯片（如Blackwell架構(gòu)）的對華出口限制依然存在；另一方面，國產(chǎn)GPU廠商的上市和快速發(fā)展，標(biāo)志著國產(chǎn)算力生態(tài)正在形成。

這為國內(nèi)光模塊、服務(wù)器、連接器廠商帶來了結(jié)構(gòu)性機遇：從單純服務(wù)海外云廠商的“出口供應(yīng)鏈”，轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r服務(wù) “海外高端需求” 與 “國內(nèi)自主可控需求” 的雙重角色。國內(nèi)數(shù)據(jù)中心、智算中心的規(guī)?；ㄔO(shè)，將成為消化產(chǎn)能、培育技術(shù)的另一重要市場。這種雙市場驅(qū)動模式，增強了國內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定性和成長韌性。

【通信ETF（515880）規(guī)模超140億居同類第一，光模塊+服務(wù)器占比超66%，AI浪潮下充分受益】

人工智能產(chǎn)業(yè)端進展迅速，當(dāng)前推理需求持續(xù)釋放，人工智能從云到端的閉環(huán)更加緊密，未來一片光明。相關(guān)的算力需求增長可能持續(xù)改善算力硬件景氣，暖流也有望持續(xù)蔓延到軟件。中金公司認(rèn)為，新技術(shù)轉(zhuǎn)化為需求的重要前提是普及率的提升，而AI的普及速度遠遠快于個人電腦與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，保持樂觀。

通信ETF（515880）高度聚焦光模塊、服務(wù)器等算力核心硬件，規(guī)模與流動性領(lǐng)先，是投資者一鍵配置AI算力基礎(chǔ)設(shè)施板塊的高效工具。

算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，技術(shù)迭代快，個股波動較大。通過ETF投資可以有效分散風(fēng)險，把握行業(yè)整體β收益。通信ETF（515880）具備顯著優(yōu)勢：

1、純度較高：超過46%的權(quán)重集中于光模塊，疊加服務(wù)器算力核心環(huán)節(jié)合計占比超66%，與AI算力景氣度高度相關(guān)。

2、規(guī)模與流動性俱佳：作為百億級規(guī)模的行業(yè)ETF，其流動性充足，便于大資金進出，是市場公認(rèn)的算力硬件投資標(biāo)桿產(chǎn)品。

3、行情代表性好：其走勢較好反映了海外算力資本開支周期以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的共振邏輯。

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司，數(shù)據(jù)截至2025年12月31日，權(quán)重占比隨市場動態(tài)變化，指數(shù)漲跌幅僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。不構(gòu)成個股投資建議。

對于投資者而言，在AI長周期景氣的背景下，可采取 “長期看好，逢低布局” 的策略。板塊因短期資金流動、業(yè)績擔(dān)憂或概念回調(diào)出現(xiàn)的波動，反而可能為長期配置提供更具性價比的窗口。

總結(jié)來看，AI算力投資已進入由真實資本開支驅(qū)動的硬件放量階段。以光模塊為核心的通信硬件板塊，受益于海外云廠商開支上修、技術(shù)代際升級以及國產(chǎn)替代深化三重動力，景氣度有望延續(xù)。通信ETF（515880）作為布局這一趨勢的精準(zhǔn)工具，值得投資者持續(xù)關(guān)注，以分享人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長期紅利。

注：數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2025/1/26，通信ETF規(guī)模為140.59億，在同類15只產(chǎn)品中排名第一。如提及個股僅供參考，不代表投資建議。指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。市場觀點隨市場環(huán)境變化而變動，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請選擇與風(fēng)險等級相匹配的產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。