每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2025年，中國創(chuàng)投行業(yè)正式走出此前的調(diào)整周期，回暖態(tài)勢清晰可見。在這其中，國資正發(fā)揮著越來越重要的作用。

在很多人的印象中，國資主要作為LP出資，不過，當(dāng)前國資直投越來越常見。不僅有國家隊(duì)大基金，還有著數(shù)量龐大、規(guī)?？捎^的地方國資投資主體，已經(jīng)成為中國創(chuàng)投行業(yè)最重要的支柱之一。從活躍度上來看，不少國資機(jī)構(gòu)甚至超越頭部的市場化VC，在今年的一級(jí)市場扮演了主力角色。

從中央到地方，國有資本通過多級(jí)聯(lián)動(dòng)形成投資合力，資金持續(xù)向硬科技、醫(yī)療健康、先進(jìn)制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集中，既為行業(yè)復(fù)蘇注入強(qiáng)勁動(dòng)力，也精準(zhǔn)契合了產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的發(fā)展需求。

本文選取了在2025年表現(xiàn)活躍的頭部國資機(jī)構(gòu)代表，他們是廣大國資平臺(tái)的一個(gè)縮影。通過梳理其重點(diǎn)投資項(xiàng)目與布局邏輯，我們?cè)噲D解碼國資力量在創(chuàng)投行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程中的投資路徑與核心方向，為市場呈現(xiàn)一份詳實(shí)的年度投資圖鑒。 

1、深創(chuàng)投：國資“領(lǐng)頭羊”穩(wěn)扎硬科技，多賽道鎖定優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資產(chǎn)

作為國資機(jī)構(gòu)一直以來的領(lǐng)頭羊，深創(chuàng)投在2025年繼續(xù)保持了比較高的出手頻率。根據(jù)投中嘉川的數(shù)據(jù)，該機(jī)構(gòu)投資數(shù)量、投資事件金額均與去年基本持平，但整體與前幾年的高峰時(shí)期相比仍有一定距離。

深創(chuàng)投歷年投資數(shù)據(jù)及投資事件金額

另據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，深創(chuàng)投今年一直是最活躍的國資機(jī)構(gòu)之一，上半年投資數(shù)量排在全市場第二，全年也是名列前茅，坐穩(wěn)國資“帶頭老大哥”的位置。

賽道布局上，深創(chuàng)投緊扣硬科技與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)主線，重點(diǎn)聚焦先進(jìn)制造、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等核心領(lǐng)域。投資范圍方面，與不少地方屬性強(qiáng)烈的國資機(jī)構(gòu)相比，深創(chuàng)投的市場化屬性更強(qiáng)，投資范圍遍布全國各地，廣深地區(qū)的投資占比很低。投資金額上，深創(chuàng)投出手的項(xiàng)目融資輪次通常都在億元以上，哪怕種子輪融資也是千萬級(jí)的水平，顯示出對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的資金傾斜與長期陪伴決心。

從投資事件金額排名靠前的具體案例來看，深創(chuàng)投在半導(dǎo)體領(lǐng)域多點(diǎn)布局，既參與老鷹半導(dǎo)體7億元B+輪融資，鎖定成長期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，也共同領(lǐng)投了普森美A+輪融資，并參與云脈芯聯(lián)A輪融資，挖掘早期創(chuàng)新潛力，形成全周期覆蓋。生物醫(yī)藥賽道同樣動(dòng)作密集，聯(lián)合領(lǐng)投紐瑞特醫(yī)療8億元D輪、參與邁科康生物數(shù)億元D+輪融資等，體現(xiàn)其對(duì)高壁壘醫(yī)療硬科技的長期深耕邏輯。

此外，深創(chuàng)投還卡位商業(yè)航天前沿賽道，領(lǐng)投了航天器測運(yùn)控服務(wù)商星邑空間的Pre-A輪融資，同時(shí)兼顧人工智能、汽車交通等細(xì)分領(lǐng)域，投資組合既聚焦核心主線，又保持多元協(xié)同，展現(xiàn)出國資機(jī)構(gòu)“耐心資本”的特質(zhì)和對(duì)項(xiàng)目的判斷力。 

2、亦莊國投：上半年投資量增長70%，突顯國資活力

亦莊國投則是北京市活躍的國資機(jī)構(gòu)代表。在IT桔子的統(tǒng)計(jì)中，按投資數(shù)量計(jì)算，這家機(jī)構(gòu)在2025年上半年投資量同比增長70%，甚至可以排進(jìn)全市場最活躍的國資機(jī)構(gòu)前十，足見該機(jī)構(gòu)今年出手節(jié)奏的提速。

從賽道布局來看，亦莊國投緊扣硬科技與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方向，重點(diǎn)聚焦醫(yī)療健康、先進(jìn)制造、半導(dǎo)體、通信設(shè)備等領(lǐng)域，投資案例既覆蓋成長期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，也兼顧早期創(chuàng)新項(xiàng)目。

舉個(gè)例子，醫(yī)療健康賽道是亦莊國投的重點(diǎn)布局方向，領(lǐng)投了伯匯生物近億元A+輪融資，挖掘早期創(chuàng)新潛力，體現(xiàn)對(duì)高壁壘醫(yī)療硬科技的長期看好。先進(jìn)制造領(lǐng)域同樣動(dòng)作密集，亦莊國投參與加速進(jìn)化上億級(jí)B輪融資、星海圖1億美元A輪融資，布局機(jī)器人賽道核心標(biāo)的；亦莊國投還參與了汽車零部件企業(yè)馬威Mavel上億級(jí)A+輪融資，契合新能源汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢。此外，亦莊國投還參與士模微電子B輪融資，完善在通信設(shè)備與半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局。

這些動(dòng)作既緊扣北京“具有全球影響力的全國科技創(chuàng)新中心”定位，又通過資金賦能助力產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，展現(xiàn)出地方國資機(jī)構(gòu)深耕區(qū)域、服務(wù)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)。 

3、元禾控股：投資量翻倍回升，硬科技與大健康雙線加碼

作為蘇州國資機(jī)構(gòu)的代表，元禾控股在2025年的動(dòng)向也備受市場關(guān)注。來自IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，元禾控股上半年投資量同比增長100%；另據(jù)投中嘉川，元禾控股今年的投資事件金額已經(jīng)與近幾年的高峰時(shí)期基本持平。

元禾控股歷年投資事件數(shù)量及金額

賽道布局上，元禾控股緊扣硬科技與大健康主線，重點(diǎn)覆蓋醫(yī)療健康、先進(jìn)制造、半導(dǎo)體等多個(gè)核心領(lǐng)域。

其中，醫(yī)療健康賽道是元禾控股的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)和布局重點(diǎn)。就在本月，其剛剛參與了圣因生物1.1億美元B輪融資，鎖定生物醫(yī)藥領(lǐng)域成長期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；同時(shí)加碼敏捷醫(yī)療數(shù)億元B輪融資、明澈科技數(shù)千萬元A輪融資，覆蓋醫(yī)療器械從成長期到早期的全鏈條。

在先進(jìn)制造和半導(dǎo)體領(lǐng)域也動(dòng)作密集，既參與了魔法原子數(shù)億元戰(zhàn)略融資、英賽斯數(shù)億元C輪融資，卡位機(jī)器人與高端裝備制造賽道核心標(biāo)的，也布局材科源圖數(shù)千萬元天使輪融資，挖掘新材料領(lǐng)域早期創(chuàng)新潛力。

4、孚騰資本：新銳國資機(jī)構(gòu)高頻發(fā)力，硬科技賽道密集落子

孚騰資本?是上海國投資本作為主要發(fā)起人，聯(lián)合多家產(chǎn)業(yè)集團(tuán)共同設(shè)立的私募基金管理機(jī)構(gòu)，成立于2022年1月。其大股東上海國投資本是核心市級(jí)平臺(tái)，負(fù)責(zé)國有資本投資與運(yùn)營，并通過下屬機(jī)構(gòu)實(shí)施市場化運(yùn)作。?

2025年是孚騰資本非?；钴S的一年，無論投資事件數(shù)量還是金額都保持在高位，相較于成立初期更是實(shí)現(xiàn)跨越式增長，顯示出這家新銳國資背景基金的快速成長與市場化運(yùn)作實(shí)力。

再來看看比較有代表性的投資案例。人工智能賽道是孚騰資本的布局重點(diǎn)，投資覆蓋多個(gè)細(xì)分場景，例如參與了無問芯穹5億元A+輪融資，領(lǐng)投千覺機(jī)器人上億級(jí)Pre-A輪、基流科技近億元A+輪融資等；同時(shí)以近億元參投大模型公司記憶張量的天使輪投資，形成從早期到成長期的全鏈條覆蓋；在硬件端投資了靈睿智芯、集益威，封裝領(lǐng)域則布局了盛合晶微，此外還投出了剛剛上市的“GPU明星”沐曦股份。

這些布局既依托大股東上海國投的產(chǎn)業(yè)資源與資本優(yōu)勢，又遵循市場化投資邏輯，緊扣硬科技與產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的發(fā)展主線。

5、成都科創(chuàng)投：直投業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，硬科技領(lǐng)域精準(zhǔn)加碼

 成都科創(chuàng)投集團(tuán)成立于2021年3月，注冊(cè)資本100億元，重點(diǎn)培育“基金直投、直接投資、增值服務(wù)”三大核心主業(yè)，聚焦科技創(chuàng)新和新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

從2025年的直投情況來看，投中嘉川數(shù)據(jù)顯示，成都科創(chuàng)投的投資事件數(shù)量與金額都處于成立以來比較高的水平，尤其是投資事件金額創(chuàng)下新高，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的投資動(dòng)能與對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的吸納能力。

代表性案例方面，成都科創(chuàng)投重點(diǎn)聚焦先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、航空航天、半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域，投資案例覆蓋成長期與早期項(xiàng)目，形成“核心賽道聚焦+區(qū)域產(chǎn)業(yè)賦能”的布局邏輯。

例如，聯(lián)合領(lǐng)投工源三仟數(shù)億元B輪融資，投資能鈉智能裝備數(shù)億元A輪融資等，鎖定高端裝備制造賽道成長期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，契合智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢；醫(yī)療健康領(lǐng)域則加碼邁科康生物D+輪融資，延續(xù)對(duì)高壁壘生物醫(yī)藥項(xiàng)目的長期看好；同時(shí)積極布局前沿賽道，領(lǐng)投商業(yè)航天姿態(tài)控制系統(tǒng)研發(fā)商攬?jiān)驴臻g、獨(dú)家投資商業(yè)航天存儲(chǔ)解決方案提供商艾可薩科技等，卡位商業(yè)航天細(xì)分領(lǐng)域，完善硬科技產(chǎn)業(yè)鏈布局。

值得一提的是，今年下半年以來，包括交大鐵發(fā)、勁方醫(yī)藥、西安奕材、德力佳等在內(nèi)的多家成都科創(chuàng)投被投企業(yè)登陸資本市場，實(shí)現(xiàn)了跨市場、跨行業(yè)密集上市，交出了一張不錯(cuò)的答卷。 

6、合肥創(chuàng)新投資：投資活躍度領(lǐng)先，以高頻布局賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)

2025年，合肥創(chuàng)新投資迎來高度活躍期，成為國資創(chuàng)投陣營中的“黑馬”。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，以直接投資數(shù)統(tǒng)計(jì)，其上半年投資事件數(shù)量超越深創(chuàng)投，位列所有國資機(jī)構(gòu)首位，且上半年“戰(zhàn)績”已遠(yuǎn)超去年全年，增長勢頭很猛，彰顯出對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的快速響應(yīng)與布局能力。 

賽道布局上，合肥創(chuàng)新投資緊扣硬科技與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)主線，重點(diǎn)聚焦先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，投資案例覆蓋種子輪到Buyout的全周期。

例如，今年1月，合肥創(chuàng)新投入主上市公司文一科技的協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份完成過戶登記手續(xù)。此前該機(jī)構(gòu)曾回復(fù)媒體稱，合肥創(chuàng)新投本身是做合肥天使投資的公司，“投資了不少產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)項(xiàng)目，主要想做相關(guān)資源整合工作”，由此可見其布局產(chǎn)業(yè)鏈的打法和圍繞合肥市產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要進(jìn)行投資的導(dǎo)向。

此外，合肥創(chuàng)新投還領(lǐng)投安徽凱恩近億元A+輪融資，參與了百邁新材2000萬元種子輪融資、科詩特?cái)?shù)千萬元A輪融資、愛科諾生物近億元B+輪融資等，涵蓋半導(dǎo)體、新材料、生物醫(yī)藥等多個(gè)細(xì)分賽道，投資組合既聚焦核心主線，又保持多元協(xié)同。

7、建發(fā)新興投資：聚焦醫(yī)療健康硬科技，廈門國資產(chǎn)業(yè)賦能樣本

建發(fā)新興投資是廈門建發(fā)集團(tuán)的成員之一，而后者是廈門的“門面擔(dān)當(dāng)”。近年來，建發(fā)新興投資（包含旗下廈門建發(fā)新興創(chuàng)投等子公司）出手了大量項(xiàng)目，在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、消費(fèi)等賽道都有不少布局。據(jù)投中嘉川，其2025年也表現(xiàn)活躍，尤其聚焦醫(yī)療健康硬科技領(lǐng)域，展現(xiàn)出鮮明的賽道聚焦特征與長期投資邏輯。

具體來看，醫(yī)療健康賽道是建發(fā)新興投資2025年的投資核心之一，覆蓋從早期研發(fā)到成長期的全周期項(xiàng)目。早期挖掘方面，參與拓濟(jì)醫(yī)藥Pre-A輪融資，同時(shí)加碼士澤生物數(shù)千萬元B+輪融資，體現(xiàn)對(duì)高壁壘創(chuàng)新藥領(lǐng)域的長期看好；成長期布局上，參與長森藥業(yè)B+輪融資、安道藥業(yè)C輪融資等，鎖定具備成熟管線與商業(yè)化潛力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。此外，建發(fā)新興投資也未缺席新興賽道機(jī)會(huì)，連續(xù)兩輪加注九識(shí)智能，參投多模態(tài)大模型企業(yè)生數(shù)科技等，補(bǔ)充人工智能、汽車智駕的賽道布局，豐富投資組合多元性。

整體而言，依托建發(fā)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)資源與資本實(shí)力，建發(fā)新興投資既承接了廈門國資聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向，又精準(zhǔn)把握行業(yè)創(chuàng)新趨勢，展現(xiàn)出地方國資機(jī)構(gòu)“產(chǎn)業(yè)協(xié)同+價(jià)值投資”的雙重特征。

8、魯信創(chuàng)投：直投+基金雙線發(fā)力，聚焦硬科技助力區(qū)域升級(jí)

作為山東國資機(jī)構(gòu)的代表，也是A股首家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，魯信創(chuàng)投也在通過“直投+旗艦基金+市場化基金”的組合拳賦能山東產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新興產(chǎn)業(yè)培育。

其投資布局緊扣硬科技主線，同時(shí)貼合區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，通過股權(quán)收購、成長期投資等多元方式，重點(diǎn)聚焦半導(dǎo)體、先進(jìn)制造等多個(gè)領(lǐng)域。

具體來看，半導(dǎo)體賽道是魯信創(chuàng)投2025年的重點(diǎn)布局方向之一，領(lǐng)投了中科際聯(lián)數(shù)億元B輪融資，鎖定半導(dǎo)體領(lǐng)域成長期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。而在先進(jìn)制造領(lǐng)域，魯信創(chuàng)投則采用“收購+培育”的雙線策略，一方面投資宏明宏科，切入先進(jìn)制造新材料細(xì)分賽道；同時(shí)布局韓科科技A輪融資，挖掘高端裝備制造領(lǐng)域早期創(chuàng)新潛力，形成從成熟企業(yè)賦能到早期項(xiàng)目培育的全鏈條覆蓋。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期的一則公開數(shù)據(jù)顯示，魯信創(chuàng)投累計(jì)投資企業(yè)320余家，其中專精特新企業(yè)120家。助推44家企業(yè)登陸境內(nèi)外主要資本市場，包含山東企業(yè)26家。

記者手記：國資引領(lǐng)硬科技投資浪潮

2025年，在創(chuàng)投行業(yè)全面回暖的背景下，頭部國資機(jī)構(gòu)以主力軍姿態(tài)重塑市場格局，成為行業(yè)復(fù)蘇的核心驅(qū)動(dòng)力。

從投資表現(xiàn)來看，我們統(tǒng)計(jì)的多家頭部國資呈現(xiàn)“全面活躍、分化布局”的特征。深創(chuàng)投、元禾控股等老牌機(jī)構(gòu)穩(wěn)扎穩(wěn)打，持續(xù)領(lǐng)跑；合肥創(chuàng)新投資、孚騰資本等新銳力量增速迅猛，以高頻次、大體量投資突顯活力；區(qū)域國資機(jī)構(gòu)則緊扣地方產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，形成“深耕本土、輻射全國”的布局態(tài)勢。

資金流向高度集中，硬科技成為共同主線。半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造等多個(gè)領(lǐng)域合計(jì)占據(jù)核心投資份額，同時(shí)人工智能、商業(yè)航天等前沿賽道加速起量，契合產(chǎn)業(yè)鏈自主可控與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的核心需求。

投資模式上，國資機(jī)構(gòu)正在實(shí)現(xiàn)從單一出資、財(cái)務(wù)投資向產(chǎn)業(yè)鏈投資乃至產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的深度轉(zhuǎn)型。同時(shí)，耐心資本特質(zhì)突顯，多數(shù)機(jī)構(gòu)覆蓋從種子輪到成長期的全周期項(xiàng)目，既通過早期布局挖掘潛在獨(dú)角獸，也以大額加注成長期標(biāo)的鎖定確定性收益，形成“培育—投資—退出”的良性閉環(huán)。成都科創(chuàng)投、建發(fā)新興投資等機(jī)構(gòu)的被投企業(yè)密集上市，印證了這一邏輯的有效性。

展望2026年，國資在創(chuàng)投市場的核心地位或?qū)⑦M(jìn)一步鞏固。清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東近期公開表示，2025年國資LP比例從2010年的15%已經(jīng)上升至55%，國資控股比例也從27%增長到81%；此外，2025年國資參股基金也占到了8%，也就是說，當(dāng)前中國股權(quán)投資市場，國資體系已經(jīng)快占到了90%，可以說發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

隨著政策紅利持續(xù)釋放與退出渠道持續(xù)優(yōu)化，硬科技賽道的深度挖掘仍將是投資核心，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、AI 產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、生物醫(yī)藥創(chuàng)新轉(zhuǎn)化等方向有望獲得更多資本傾斜。同時(shí)，區(qū)域國資協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)，圍繞京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝地區(qū)等產(chǎn)業(yè)集群的投資布局也將更加密集。在市場化運(yùn)作+產(chǎn)業(yè)協(xié)同的雙重驅(qū)動(dòng)下，國資機(jī)構(gòu)將持續(xù)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)與新興產(chǎn)業(yè)崛起注入更強(qiáng)勁的資本動(dòng)能。

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