每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜張益銘    

在一片關(guān)于業(yè)績(jī)補(bǔ)償款遲遲未到位的質(zhì)疑聲中，ST京藍(lán)（證券簡(jiǎn)稱：京藍(lán)科技，SZ000711，股價(jià)1.76元，市值50.28億元）拋出了一枚“定心丸”。

12月25日晚間，ST京藍(lán)發(fā)布公告稱，公司召開(kāi)第十一屆董事會(huì)第二十二次臨時(shí)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于擬簽訂〈收購(gòu)意向協(xié)議〉的議案》。公司擬啟動(dòng)將鑫聯(lián)環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“鑫聯(lián)科技”）或其主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司的程序，并擬簽訂《收購(gòu)鑫聯(lián)環(huán)?？萍脊煞萦邢薰局庀騾f(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱《收購(gòu)意向協(xié)議》）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一動(dòng)作不僅是對(duì)此前重整計(jì)劃中資產(chǎn)注入承諾的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，更是ST京藍(lán)在剝離低效資產(chǎn)、深陷虧損泥潭后，試圖通過(guò)擁抱“含鋅鋼固危廢資源化利用”這一新賽道的關(guān)鍵信號(hào)。

然而，在這一宏大藍(lán)圖的背面，是公司2024年度業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗、補(bǔ)償款到位不足12%的尷尬現(xiàn)實(shí)，這場(chǎng)關(guān)乎“生死”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)役已尤為重要。

與此同時(shí)，ST京藍(lán)已做出提醒稱，該《收購(gòu)意向協(xié)議》系雙方基于合作意愿而達(dá)成的框架性意向約定，后續(xù)能否簽訂正式交易合同、簽訂時(shí)間等存在不確定性。

兌現(xiàn)重整“軍令狀”，鎖定含鋅危廢賽道

根據(jù)公告，此次擬簽訂的《收購(gòu)意向協(xié)議》是ST京藍(lán)根據(jù)重整計(jì)劃中控股股東云南佳駿靶材科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云南佳駿”）作出的資產(chǎn)注入承諾而啟動(dòng)的程序。

早在2023年公司重整期間，云南佳駿便承諾在2027年12月31日前完成相關(guān)資產(chǎn)的重組程序，將鑫聯(lián)科技或其主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司。如今，隨著意向協(xié)議的敲定，這一承諾正式進(jìn)入落地倒計(jì)時(shí)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次擬注入的標(biāo)的鑫聯(lián)科技，并非資本市場(chǎng)的陌生面孔。據(jù)ST京藍(lán)董事長(zhǎng)馬黎陽(yáng)在2024年10月的投資者關(guān)系活動(dòng)中介紹，鑫聯(lián)科技已有20多年歷史，始終專注于鋼鐵、有色、電鍍等行業(yè)含鋅鋼固危廢的資源化利用，并通過(guò)自主研發(fā)積累了大量的核心技術(shù)。

彼時(shí)，馬黎陽(yáng)曾充滿信心地表示，除了擁有數(shù)十項(xiàng)發(fā)明專利外，鑫聯(lián)科技是國(guó)家級(jí)“專精特新”企業(yè)、聯(lián)合國(guó)環(huán)境署巴塞爾公約亞太區(qū)域中心技術(shù)示范基地，與清華蘇州環(huán)境創(chuàng)新研究院、昆明理工大學(xué)均分別合作了聯(lián)合研究中心，核心技術(shù)被院士領(lǐng)銜的權(quán)威專家組鑒定為“國(guó)際領(lǐng)先水平”。

對(duì)于ST京藍(lán)而言，這不僅是一次簡(jiǎn)單的資產(chǎn)收購(gòu)，更是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心拼圖。重整后的ST京藍(lán)確立了以“資源回收及綜合利用”為主業(yè)的戰(zhàn)略方向。

在向投資者解讀公司戰(zhàn)略時(shí)，ST京藍(lán)曾重點(diǎn)提及“銦”的價(jià)值：隨著異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦等下一代光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，銦的作用有望不斷提升，因此公司將重點(diǎn)提升銦的市場(chǎng)份額，通過(guò)擴(kuò)大含鋅銦固危廢的來(lái)源基礎(chǔ)，牢固地增加銦資源的擁有量、增加公司在全球銦產(chǎn)量中的份額。

值得注意的是，ST京藍(lán)在2024年已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)云南業(yè)勝環(huán)境資源科技有限公司、個(gè)舊興華鋅業(yè)有限公司等公司，初步搭建起了工業(yè)固危廢資源化利用的業(yè)務(wù)框架。此次若能成功注入鑫聯(lián)科技這一行業(yè)龍頭的核心資產(chǎn)，ST京藍(lán)將有望打通從固廢處理到稀散金屬提取的全產(chǎn)業(yè)鏈條。

正如馬黎陽(yáng)所言，在這個(gè)行業(yè)中，“產(chǎn)品大部分是金屬，銷售有點(diǎn)類似硬通貨，基本不愁賣，一般來(lái)說(shuō)無(wú)論產(chǎn)多少，都能參考金屬交易所公布的公允價(jià)格來(lái)很快賣掉，也基本沒(méi)有應(yīng)收賬款，原則上都是款到賬再發(fā)貨”。

這對(duì)于急需改善造血能力的ST京藍(lán)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是最具誘惑力的前景。

凈利虧損過(guò)億元，資金鏈與執(zhí)行力大考在即

盡管資產(chǎn)注入的藍(lán)圖頗為宏偉，但ST京藍(lán)眼下的日子卻并不好過(guò)?，F(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與美好的戰(zhàn)略構(gòu)想之間，橫亙著巨大的鴻溝。

最直接的沖擊來(lái)自2024年度業(yè)績(jī)承諾的“爽約”。根據(jù)ST京藍(lán)此前披露的公告，依據(jù)公司2024年度的經(jīng)營(yíng)情況，并未能實(shí)現(xiàn)首個(gè)承諾期的業(yè)績(jī)目標(biāo)。2024年年報(bào)顯示，ST京藍(lán)歸母凈利潤(rùn)為虧損1.09億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)更是虧損1.19億元。

這一數(shù)字與云南佳駿此前承諾的“歸母凈利潤(rùn)不低于3000萬(wàn)元”相去甚遠(yuǎn)。巨大的業(yè)績(jī)落差觸發(fā)了嚴(yán)厲的補(bǔ)償機(jī)制。

經(jīng)核算，云南佳駿需向ST京藍(lán)支付2024年度業(yè)績(jī)補(bǔ)償款共計(jì)5208.51萬(wàn)元。然而，截至12月中旬，上市公司僅收到600萬(wàn)元，到位率不足12%。面對(duì)逾4600萬(wàn)元的巨大資金缺口，盡管控股股東已公開(kāi)致歉并承諾籌資，但在ST京藍(lán)自身深陷虧損泥潭、賬面資金捉襟見(jiàn)肘的當(dāng)下，這筆“救命錢”何時(shí)能全額落袋，成了一個(gè)亟須解決的懸疑。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在2024年業(yè)績(jī)補(bǔ)償款尚未兌現(xiàn)之時(shí)，ST京藍(lán)在2025年的財(cái)務(wù)狀況依然嚴(yán)峻。雖然2025年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)310.85%達(dá)到3.31億元，但“增收不增利”特征明顯，歸母凈利潤(rùn)為-1.05億元，虧損額度較去年同期增加。

更為緊迫的是現(xiàn)金流壓力。2025年前三季度，ST京藍(lán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5767.63萬(wàn)元，呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)；截至2025年9月30日，公司賬面上的貨幣資金僅剩912.63萬(wàn)元，較年初的1733.60萬(wàn)元縮水47%。

如今，除了資金與業(yè)績(jī)的壓力，擬注入資產(chǎn)本身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。在重整計(jì)劃的經(jīng)營(yíng)方案中，ST京藍(lán)曾坦言，鑫聯(lián)科技雖然具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，但其盈利主要來(lái)源于“資源化利用產(chǎn)品銷售”和“固危廢處置服務(wù)”，極易受金屬產(chǎn)品價(jià)格下降、國(guó)際國(guó)內(nèi)不確定性因素等影響。此外，該行業(yè)具有技術(shù)壁壘高、投資規(guī)模大的特征，存在因市場(chǎng)環(huán)境變化、核心技術(shù)被對(duì)手趕超導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

更深層次的隱憂在于整合的難度。馬黎陽(yáng)在2024年10月份的投資者交流中曾坦言，公司發(fā)展最主要的瓶頸因素是資金，“資金是決定咱們發(fā)展規(guī)模和速度的核心因素”。

在2024年，ST京藍(lán)曾推遲了部分并購(gòu)款項(xiàng)的支付。如今，面對(duì)體量更大的鑫聯(lián)科技資產(chǎn)注入，ST京藍(lán)能否籌措到足夠的資金支持后續(xù)的運(yùn)營(yíng)與整合？在控股股東自身資金鏈看似并不寬裕的背景下，這無(wú)疑是橫亙?cè)谥行⊥顿Y者心頭的一道陰影。

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