每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

近期，上海市浦東新區(qū)人民法院公布的一則刑事判決書顯示，原東方某有限公司研究所電子行業(yè)首席分析師鄒某與電新行業(yè)高級分析師程某，因非法收受他人財物為特定上市公司撰寫研報，雙雙構(gòu)成非國家工作人員受賄罪。 

經(jīng)查，兩人于2023年接受請托，利用首席分析師的行業(yè)影響力，為江蘇利通電子股份有限公司（以下簡稱利通電子）“量身定制”研究報告，意圖增加該公司股票的市場關(guān)注度。該起交易涉案金額共計(jì)人民幣23萬元，其中鄒某分得18萬元，程某分得5萬元。案發(fā)后，程某主動投案，兩人均如實(shí)供述犯罪事實(shí)。最終，法院一審判處鄒某有期徒刑十個月，緩刑一年；判處程某有期徒刑八個月，緩刑一年。同時，各處罰金十萬元。這起案件不僅揭露了研報產(chǎn)出背后的利益鏈條，也引發(fā)了市場對券商研報獨(dú)立性與中立性的深刻反思。

“量身定制”研報，或?yàn)闄C(jī)構(gòu)首次公開覆蓋

上海市浦東新區(qū)人民法院近期公布的這份判決書，將證券研究行業(yè)的一樁交易曝光在陽光下。判決書顯示，被告人鄒某，出生于1988年，博士研究生文化；被告人程某，1987年出生，碩士研究生文化。二人此前分別擔(dān)任東方某有限公司研究所的電子行業(yè)首席分析師和電新行業(yè)高級分析師。

這起案件的導(dǎo)火索是2023年4月的一次“金錢請托”。據(jù)法院審理查明，鄒某與程某接受了宋某甲（另案處理）的請托，核心內(nèi)容是利用鄒某作為電子行業(yè)首席分析師的職務(wù)便利與行業(yè)影響力，為利通電子撰寫研究報告。雙方商定通過研報增加利通電子在二級市場的關(guān)注度。作為回報，兩人收受了共計(jì)23萬元的現(xiàn)金“好處費(fèi)”。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這一非法勾當(dāng)?shù)穆涞貢r間與公開市場信息驚人吻合。2023年4月25日晚間，利通電子發(fā)布2022年年度報告。僅僅兩天后的4月27日，市場上便出現(xiàn)了一篇關(guān)于利通電子的點(diǎn)評報告，該報告的券商背景和作者信息均指向本案被告。該報告將利通電子定位為“首次覆蓋”，并給出了“增持”的投資建議。

東方財富Choice顯示，利通電子自2018年12月上市以來，長期處于券商研報覆蓋的“盲區(qū)”，鮮有機(jī)構(gòu)為其發(fā)布研報。這份由“付費(fèi)寫手”操刀的報告，或成其上市多年來的首份正式覆蓋報告。 

令市場疑慮的是，2023年1月利通電子曾發(fā)布董監(jiān)高減持計(jì)劃，而就在上述“增持”研報發(fā)布后的2023年5月起，該公司接連發(fā)布減持進(jìn)展，研報發(fā)布與高管減持的時間窗口高度接近。此外，證監(jiān)會曾于2021年7月通報過利通電子等股票的價格操縱案調(diào)查進(jìn)展，這些背景信息使得這份“定制研報”的動機(jī)更顯復(fù)雜。

主動投案并如實(shí)供述，兩名分析師均獲刑 

在這一非法利益鏈條中，兩名分析師分工明確。鄒某利用其電子行業(yè)首席分析師的影響力和職務(wù)便利，負(fù)責(zé)組織研報的具體撰寫工作，確保報告能夠以專業(yè)機(jī)構(gòu)的名義公開發(fā)布，從而實(shí)現(xiàn)請托人“增加市場關(guān)注度”的目標(biāo)。而程某則扮演了關(guān)鍵的“中間人”角色，負(fù)責(zé)與請托方進(jìn)行聯(lián)絡(luò)，并充當(dāng)現(xiàn)金好處費(fèi)的轉(zhuǎn)送員。

在利益分配上，雙方也進(jìn)行了明確劃分。在總額23萬元的賄賂款中，鄒某實(shí)際收受了宋某甲提供的18萬元，而負(fù)責(zé)聯(lián)絡(luò)的程某則從中收取了5萬元。法院認(rèn)為，兩人作為證券公司工作人員，利用職務(wù)上的便利為他人謀取利益，且數(shù)額較大，其行為已完全契合非國家工作人員受賄罪的法定要件。

案件的破獲過程極具戲劇性。2024年12月，隨著監(jiān)管與法律威懾的增強(qiáng)，程某率先選擇向公安機(jī)關(guān)主動投案。2025年1月13日，公安機(jī)關(guān)分別在住所和辦公地點(diǎn)將鄒某、程某傳喚到案。到案后，兩人均如實(shí)供述了上述犯罪事實(shí)。

在最終量刑上，法院充分考量了案件的細(xì)節(jié)。法院指出，鄒某具有坦白情節(jié)，而程某具有自首情節(jié)，依法均可從輕處罰、從寬處理。同時，由于相關(guān)贓款已被凍結(jié)，且辯護(hù)人請求宣告緩刑的意見得到了采納。最終，法院對兩名分析師分別判處十個月及八個月的有期徒刑，并均宣告一年緩刑，各處罰金十萬元。

這起案件的宣判，不僅標(biāo)志著兩名分析師職業(yè)生涯的終結(jié)，也為證券研究行業(yè)敲響了警鐘。作為資本市場的“守門人”，分析師的客觀中立是市場基石，而當(dāng)研報淪為利益交換的籌碼，不僅是個人職業(yè)生涯的毀滅，更是對行業(yè)公信力的巨大傷害。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1411911769