每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

一、重磅消息

11月29日，據(jù)國家航天局消息，該局已于近期設(shè)立商業(yè)航天司，相關(guān)業(yè)務(wù)正在逐步開展，標志著我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來專職監(jiān)管機構(gòu)，未來將持續(xù)推動我國商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈有望全線受益。

二、券商最新研判

東吳證券：2026年A股風(fēng)格繼續(xù)滾動，遵循“科技與安全”“改革與增長”兩大核心配置

展望明年，隨著統(tǒng)一大市場改革深化，經(jīng)濟要素配置有望優(yōu)化，供需格局將持續(xù)改善，企業(yè)盈利有望進一步回升。ROE企穩(wěn)的關(guān)鍵在于供需格局的再平衡。

配置方面，遵循“科技與安全”“改革與增長”兩大核心配置思路，科技與安全維度下，重視AI產(chǎn)業(yè)趨勢與資源能源安全性。在大國博弈及地緣政治環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜的當下，一方面需立足科技自立自強戰(zhàn)略，把握AI科技革命浪潮，“以我為主”推進關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)業(yè)配套，在對海外“基建先行”國內(nèi)產(chǎn)業(yè)配套景氣進行充分定價后，2026年國產(chǎn)芯片及制造產(chǎn)業(yè)鏈、存儲與存在比較優(yōu)勢的AI電力建設(shè)領(lǐng)域?qū)⒏M演繹。此外，可將端側(cè)AI眼鏡、人形機器人以及To B端垂類應(yīng)用（AI醫(yī)療、AI營銷）等下游應(yīng)用端作為AI行情的看漲期權(quán)予以配置。重視供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的銅、鋁、鎳等基本金屬及鎢、鈷、銻、鉻等具備獨立景氣的小金屬方向。另外，固態(tài)電池、鈣鈦礦、核能等未來能源方向亦值得關(guān)注。

重視“十五五”規(guī)劃建議中核心提名的細分領(lǐng)域，包括新興產(chǎn)業(yè)中的新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟及未來產(chǎn)業(yè)中的量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信產(chǎn)業(yè)等。改革與增長視角下，供給側(cè)“反內(nèi)卷”與需求側(cè)促消費并重。重點關(guān)注鋰電電解液、正負極、隔膜、多晶硅及光伏主產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)。供給決定方向，需求決定彈性，在實物消費由于國補退坡及高基數(shù)難以撐起內(nèi)需回暖大旗的背景下，政策端對服務(wù)消費以及零售等非耐用品消費的提振必要性增強，因此2026年應(yīng)重點關(guān)注服務(wù)消費和非耐用品當中景氣預(yù)期改善的方向，如出行鏈的旅游、航空、酒店、免稅購物、體育，以及必選消費中的速凍、保健品、部分休閑零食大單品等。

三、券商行業(yè)掘金

開源證券：商業(yè)航天三年行動計劃出臺，商業(yè)航天司成立，行業(yè)進入高速發(fā)展期

商業(yè)航天三年行動計劃出臺，力爭2027年基本實現(xiàn)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展。11月25日，《推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》印發(fā)，提出要加快構(gòu)建新發(fā)展格局，堅持高質(zhì)量發(fā)展，堅持有效市場和有為政府相結(jié)合，堅持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，將商業(yè)航天納入國家航天發(fā)展總體布局。到2027年，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)生態(tài)高效協(xié)同，科研生產(chǎn)安全有序，產(chǎn)業(yè)規(guī)模顯著壯大，創(chuàng)新創(chuàng)造活力顯著增強，資源能力實現(xiàn)統(tǒng)籌建設(shè)和高效利用，行業(yè)治理能力顯著提升，基本實現(xiàn)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展。

商業(yè)航天司或?qū)⒆鳛楠毩⒙毮懿块T成立，進入實質(zhì)性籌建階段。國家國防科技工業(yè)局在《2026年度考試錄用公務(wù)員公告》中，首次設(shè)立“商業(yè)航天司航天監(jiān)管崗”。這一崗位的設(shè)立或標志著商業(yè)航天司作為獨立職能部門已正式成立，并進入實質(zhì)性籌建階段，該崗位將承擔(dān)商業(yè)航天領(lǐng)域政策研究、項目統(tǒng)籌管理、重大事項協(xié)調(diào)及安全監(jiān)管等核心職責(zé)。商業(yè)航天司的成立，意味著國家對商業(yè)航天領(lǐng)域的高度重視。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座加速建設(shè)，我國兩大國家級低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座——國網(wǎng)星座與千帆星座建設(shè)進度持續(xù)超預(yù)期。

投資建議方面，中國商業(yè)航天有望進入高速發(fā)展期，可關(guān)注中科星圖、航天宏圖、普天科技、亞信安全等受益標的。

東吳證券：AI算力方案多點開花，繼續(xù)看好光互聯(lián)方向

以谷歌為核心的新投資鏈條近期備受市場關(guān)注，谷歌短時間內(nèi)密集推出了Gemini3.0Pro、Antigravity、Nano Banana等新產(chǎn)品，實現(xiàn)持續(xù)算力投入—訓(xùn)練基礎(chǔ)大模型—支撐AI應(yīng)用—tokens消耗快速增加—AI收入提升的商業(yè)閉環(huán)，形成有效的正向反饋機制。特別是，谷歌通過在算力+模型+應(yīng)用全棧布局的垂直整合優(yōu)勢，形成強大的競爭力，有望加速AI應(yīng)用的商業(yè)模式清晰化，形成可持續(xù)的盈利模式，顯著提升市場對AI賽道的估值確定性。

國內(nèi)方面，阿里11月25日發(fā)布2026財年第二季度財報，營收達2477.95億元人民幣，同比增長5%，其中旺盛的AI需求推動云智能集團收入進一步加速，季度收入同比增長34%，超市場預(yù)期，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。此外，在此前的云溪大會上，阿里全面升級大模型、智能體、基礎(chǔ)設(shè)施等全棧AI體系，競爭能力持續(xù)提升。

新技術(shù)落地，帶來光互聯(lián)供應(yīng)鏈投資新邏輯。谷歌和阿里在AI產(chǎn)業(yè)的全棧能力布局，進一步釋放出更旺盛的TPU和AI Asic等算力芯片新需求。算力方案多點開花，AI宏偉敘事下均受益。擁有AI全棧布局能力的大廠自研算力方案，與英偉達GPU NVL算力方案，在不同的應(yīng)用場景中各有優(yōu)勢，而且在當前AI宏偉敘事下，產(chǎn)業(yè)鏈對算力的需求足夠旺盛，市場空間足夠廣闊，算力基礎(chǔ)設(shè)施市場尚未觸及天花板，仍屬于高速擴張的增量市場，遠未進入存量零和博弈階段。對主要算力解決方案保持樂觀預(yù)期，建議繼續(xù)重視各算力解決方案中的光模塊/CPO/NPO/OCS/DCI等光互聯(lián)上下游供應(yīng)鏈公司的投資機遇。

受益企業(yè)方面，建議關(guān)注谷歌及阿里的光互聯(lián)供應(yīng)鏈，包括德科立、騰景科技、炬光科技等深度參與上述新技術(shù)供應(yīng)鏈的企業(yè)；還可關(guān)注中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等光模塊光器件頭部供應(yīng)企業(yè)，核心受益算力光互聯(lián)需求的高景氣；此外，受益需求剛性而具有較高業(yè)績彈性的上游光芯片光器件企業(yè)也可關(guān)注，包括仕佳光子、永鼎股份、長光華芯等。

中國銀河：固態(tài)電池新突破，產(chǎn)業(yè)化再提速

鋰電開啟主升行情。截至2025年11月14日，電池指數(shù)64.5%大幅跑贏指數(shù)，核心催化包括儲能需求爆發(fā)、固態(tài)電池、關(guān)稅擾動等。當前估值處歷史中值，漲幅居前的標的主要為漲價信號確立的核心品種龍頭。

展望2026年，動力增長穩(wěn)預(yù)期，儲能爆發(fā)成為核心驅(qū)動力，行業(yè)重回上行周期，電芯開啟新一輪Capex，漲價帶來盈利修復(fù)、業(yè)績提升，材料環(huán)節(jié)邊際變化大。固態(tài)電池蓄勢，產(chǎn)能招標、裝車驗證、材料突破等催化事件不斷。

固態(tài)電池新突破，產(chǎn)業(yè)化再提速。政策支持，低空經(jīng)濟、具身智能等新興產(chǎn)業(yè)底層要求，產(chǎn)業(yè)選擇下固態(tài)電池已是大勢所趨，企業(yè)積極規(guī)劃加速落地，產(chǎn)業(yè)格局或迎來全新邊際變化。半固態(tài)量產(chǎn)應(yīng)用取得進展，2025年出貨量有望超10GWh，隨半固態(tài)逐漸放量，核心關(guān)注出貨量領(lǐng)先的龍頭電芯企業(yè)以及工業(yè)落地能力強、規(guī)模放量快的材料企業(yè)，而全固態(tài)電池窗口期看2027~2030年。

全固態(tài)挖掘關(guān)鍵設(shè)備、材料方向。難點在材料界面、量產(chǎn)工程化等，前瞻性布局圍繞：1、干法工藝&等靜壓設(shè)備；2、硫化物、鹵化物復(fù)合方案或成亮點；3、Li2S是降本核心；4、單壁碳管國產(chǎn)化率亟待提升。投資建議上，可關(guān)注寧德時代、天賜材料、億緯鋰能、華盛鋰電等。

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