每經(jīng)編輯｜金冥羽    

11月25日，日經(jīng)225指數(shù)早盤高開高走，一度飆升超1%。但日本時間午后開始跳水，一度翻綠，后略有回穩(wěn)，截至收盤漲0.07%，報48659.52點。

這其中，軟銀的暴跌可能帶來了巨大拖累。繼上一個交易日大跌之后，該股今天一度暴跌達11%，截至收盤大跌近10%。以此估算，軟銀近兩個交易日市值蒸發(fā)超2450億元人民幣。

有分析師表示：“市場擔心，在谷歌Gemini 3獲得強烈好評之后，OpenAI所面臨的競爭環(huán)境會變得更加嚴峻，這對軟銀股價造成了打擊?！?/span>

重注OpenAI的軟銀集團11月11日發(fā)布業(yè)績報告顯示，3月31日，軟銀集團與OpenAI簽署最終協(xié)議，對OpenAI Global進行最高400億美元的后續(xù)投資?？鄢龑⑾蚬餐顿Y者轉(zhuǎn)貸的100億美元后，軟銀集團的實際投資額預計為300億美元。2025年10月，軟銀集團與OpenAI簽署修訂協(xié)議，使公司得以在第二輪融資中全額追加225億美元投資，且不受特定條件限制；隨后公司于2025年12月通過軟銀愿景基金2號完成全額投資。

不到一個月前，軟銀集團曾短暫成為繼豐田汽車之后，日本第二家市值突破40萬億日元（約合2550億美元）的公司，而如今市值已從高位回落逾 40%。

彼時，彭博億萬富豪指數(shù)顯示，軟銀集團創(chuàng)始人孫正義的個人凈資產(chǎn)飆升248%，以551億美元（約合3928億元人民幣）重登日本首富寶座，終結(jié)了優(yōu)衣庫創(chuàng)始人柳井正多年的領(lǐng)跑地位。

AI風向突變

谷歌“登基”

盡管ChatGPT是當前這場人工智能（AI）熱潮的“發(fā)起者”、OpenAI亦是最大受益者之一，但隨著競爭者的不斷追趕，美國AI熱潮的風向最近似乎有所變化。

軟件公司賽富時首席執(zhí)行官馬克·貝尼奧夫（Marc Benioff）最新表示，他將棄用OpenAI的ChatGPT，轉(zhuǎn)而使用谷歌最新發(fā)布的人工智能模型Gemini 3，并稱Gemini 3在推理、速度和多模態(tài)能力方面實現(xiàn)了“瘋狂”的飛躍。

他在社交媒體平臺上寫道：“天哪！三年來，我每天都使用ChatGPT。剛剛花了兩個小時體驗Gemini 3。我再也回不去了。這飛躍太驚人了——推理、速度、圖像、視頻……一切都更清晰、更快捷。感覺世界又一次改變了?！?/span>

這一帖子迅速引起了市場的注意，截至發(fā)稿，瀏覽量已突破300萬。而且有鑒于賽富時在人工智能領(lǐng)域與OpenAI和Anthropic的深厚合作關(guān)系，貝尼奧夫的認可令人震驚，并突顯出隨著模型變得更快更好，頂級技術(shù)領(lǐng)導者的偏好正在迅速發(fā)生變化。

賽富時是一家全球領(lǐng)先的企業(yè)級軟件公司，總部位于美國加州舊金山，成立于1999年，由 貝尼奧夫與幾位前Oracle工程師聯(lián)合創(chuàng)立。Salesforce 是云計算 CRM（客戶關(guān)系管理）領(lǐng)域的開創(chuàng)者，被廣泛認為是推動“軟件即服務”（SaaS）商業(yè)模式全球普及的先驅(qū)之一。

谷歌母公司Alphabet及其DeepMind部門上周發(fā)布了Gemini 3，并在一篇博客文章中將其描述為“迄今為止最強大的代理和感應編碼模型”，能夠生成和理解文本、圖像、視頻和代碼，并在谷歌生態(tài)系統(tǒng)中實現(xiàn)更緊密的集成。Alphabet還表示，該人工智能模型在科學推理和代理任務等領(lǐng)域的表現(xiàn)，優(yōu)于OpenAI的ChatGPT 5.1和Claude Sonnet 4.5。

值得一提的是，據(jù)知情人士消息稱，Meta正在討論在2027年在數(shù)據(jù)中心中使用谷歌的人工智能芯片——它們被稱為張量處理單元（TPU）。報道還稱，Meta也可能在明年從谷歌云部門租用芯片。

受此消息影響，截至發(fā)稿，今日美股盤前，谷歌上漲4.29%，而英偉達則下跌超4%。

一旦達成協(xié)議，將有助于把TPU打造成英偉達芯片的替代方案。當前，英偉達芯片是大科技公司和初創(chuàng)企業(yè)的“黃金標準”，從Meta到OpenAI，都依賴其算力來開發(fā)和運行人工智能平臺。谷歌此前已與Anthropic達成協(xié)議，向其提供多達100萬顆TPU芯片。不過，英偉達在這一市場中仍然占據(jù)主導地位。

這種張量芯片是在10多年前首次開發(fā)的，最初就是專門為人工智能任務設(shè)計的。如今，它在谷歌體系之外也開始逐漸獲得動能，被視為訓練和運行復雜AI模型的一種方案。在全球企業(yè)擔憂過度依賴英偉達之際，這種芯片的吸引力進一步上升。

日本國債再度殺跌

值得關(guān)注的是，最近困擾全球市場的日本國債市場今天再度殺跌。日本10年期國債收益率再度飆至1.8%上方。30年期日本國債收益率上漲0.63個基點，至3.33%。

11月21日，日本內(nèi)閣推出了一項規(guī)模達21.3萬億日元的補充預算（占GDP接近3%），這是高市早苗政府上臺后的首個重大經(jīng)濟政策，凸顯新政府財政擴張的取向。

華泰證券研究認為，超預期的補充預算預計將在短期內(nèi)提振日本經(jīng)濟增長，但在當前高通脹背景下，缺乏貨幣政策正?；С值呢斦碳び媱澘赡芗哟笸浢撳^風險。對財政可持續(xù)性的擔憂或推升日本長端國債的風險溢價，導致長端國債的流動性進一步惡化。

長短端國債的期限利差不僅僅反映市場對未來經(jīng)濟增長的預期，也隱含了市場對財政可持續(xù)性的擔憂。隨著日本加碼財政刺激，財政可持續(xù)性的擔憂推升了日本長端國債的風險溢價，特別是，大量長期國債由日央行持有，2024年底日央行持有約52%的日本國債，長期國債的持有比例更高；并且，日本保險公司對長期國債需求的下降，日本長債流動性偏弱，而風險溢價的抬升或進一步惡化日本長債的流動性。

國金證券認為，地緣上的惡化也引發(fā)日本經(jīng)濟三重沖擊：日元貶值、10年期國債收益率飆升并創(chuàng)16年來新高，資本外流加??；中日韓自貿(mào)區(qū)談判再度擱淺；中國游客赴日預計減少60%，拖累GDP約0.36%。

另外，來自日本野村綜合研究所的研究員木內(nèi)登英表示，日本經(jīng)濟已因美國關(guān)稅政策面臨下行壓力，加上中日關(guān)系惡化，日本經(jīng)濟面臨巨大隱憂。如果情況得不到扭轉(zhuǎn)，今年第四季度日本經(jīng)濟可能繼續(xù)下滑。此時，若加大財政支出，可能會讓日本國債持續(xù)暴跌。進而引發(fā)一系列類似于當年英國養(yǎng)老保險出現(xiàn)爆倉跡象的黑天鵝事件。若不做一些動作，經(jīng)濟又會持續(xù)惡化。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

編輯|||金冥羽 杜恒峰

校對|許紹航

封面圖片來源：視覺中國（圖文無關(guān)）

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