應(yīng)該說從9月末到現(xiàn)在債券市場(chǎng)總體表現(xiàn)還可以，收益率有一定程度下行。不過我們要看到，年初以來債市依然呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)。

現(xiàn)在十年國債的活躍券已經(jīng)切換為250016，這只債券含有增值稅，所以它的收益率會(huì)比之前的活躍券更高一些。目前其收益率在1.8%附近，而之前的老券250011，收益率依然在1.75%以下?？傮w來看，債券收益率呈下行趨勢(shì)。

這段時(shí)間的收益率下行，伴隨著一些我們認(rèn)為比較積極的因素。首先是央行恢復(fù)了國債買賣操作，這是我們之前提到過的、對(duì)債券市場(chǎng)非常有益的舉措，因?yàn)樗苡行Ь徑馐袌?chǎng)供需壓力。從另一個(gè)層面來看，央行在整個(gè)資金面也給予了實(shí)實(shí)在在的呵護(hù)，包括潘行長在講話中也提到要收窄利率波動(dòng)區(qū)間，尤其是短端利率的波動(dòng)區(qū)間。所以綜合來看，我們認(rèn)為政策面對(duì)債券市場(chǎng)給予了一定呵護(hù)。

從基本面來看，10月份的情況整體面臨一些困難：一方面是10月份本身假期較長的因素，另一方面是進(jìn)入下半年后，我們此前多項(xiàng)政策的刺激效果如預(yù)期般出現(xiàn)邊際回落。這就導(dǎo)致10月份的經(jīng)濟(jì)相較于整個(gè)三季度呈現(xiàn)偏下行的態(tài)勢(shì)。這樣的基本面環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)比較有利，因此我們看到收益率出現(xiàn)了小幅下行。

如果我們看信用債，其總體走勢(shì)與利率債基本貼近，但需要注意的是，信用利差仍處在偏震蕩下行的狀態(tài)。從資金利率角度來看，自一季度過后，二、三季度直至當(dāng)前，資金利率一直處在較為穩(wěn)定的狀態(tài)，央行并未在這段時(shí)間進(jìn)一步收緊資金利率。

接下來我們看一下全球債券市場(chǎng)的橫向?qū)Ρ?。截?0月份，我國十年國債收益率約為1.84%，在全球范圍內(nèi)仍處于極低水平。目前收益率比我國國債更低的經(jīng)濟(jì)體只有瑞士、日本和新加坡。大部分西方發(fā)達(dá)國家的國債收益率均高于我國，其中美債表現(xiàn)尤為明顯，其收益率仍在4%附近，因此中美利差仍處于較高水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Bloomberg，國泰基金整理，數(shù)據(jù)截至2025年10月

應(yīng)該說，如果我們觀察海外今年的債券市場(chǎng)表現(xiàn)，可以得出一個(gè)比較有意思的結(jié)論：以美國為代表的高收益率國家，這些國家今年的國債收益率普遍下行；而以中國、日本為代表的低收益率國家，其國債利率則普遍上行，整體呈現(xiàn)均值回歸態(tài)勢(shì)。

債市當(dāng)前處于基本面利好的窄幅震蕩格局，明年初有望迎來政策寬松預(yù)期驅(qū)動(dòng)的行情，需把握波段操作節(jié)奏。十年國債作為公認(rèn)的債市基準(zhǔn)，具備均衡的收益與波動(dòng)特性，對(duì)應(yīng)的十年國債ETF（511260）優(yōu)勢(shì)突出：跟蹤上證十年國債指數(shù)，久期穩(wěn)定、持倉透明無風(fēng)格漂移，支持T+0交易與質(zhì)押操作，綜合費(fèi)率處于同類最低水平，且歷史收益穩(wěn)健，是中長期配置與波段交易的優(yōu)選工具，適合投資者把握債市機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。