中央?yún)R金系證券公司開(kāi)啟整合，證券ETF（512880）開(kāi)盤大漲近2%。

11月19日晚，中金公司、東興證券、信達(dá)證券發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告》，中金公司正籌劃換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券，擬向東興和信達(dá)全體A股換股股東發(fā)行A股股票。三家公司A股、H股股票將于11月20日停牌，預(yù)計(jì)不超25個(gè)交易日。

合并事件符合監(jiān)管引導(dǎo)方向。新“國(guó)九條”明確提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。隨后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的配套意見(jiàn)進(jìn)一步為行業(yè)并購(gòu)重組指明方向。2025年初，財(cái)政部將三大AMC股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，在AMC股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，匯金參控股券商列表進(jìn)一步擴(kuò)大，將信達(dá)證券、東興證券納入體系內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)匯金系券商合并的預(yù)期加強(qiáng)。

此次整合是匯金系接收AMC股權(quán)劃轉(zhuǎn)后的重要?jiǎng)幼?。此前市?chǎng)對(duì)并購(gòu)重組雖有預(yù)期，但中金、信達(dá)、東興三家券商共同整合為券業(yè)首例。目前匯金系旗下直接或間接持有多家券商股權(quán)，包括中國(guó)銀河、中金公司、申萬(wàn)宏源、中信建投、光大證券、信達(dá)證券、東興證券和長(zhǎng)城國(guó)瑞證券，未來(lái)或仍有進(jìn)一步重組的可能。

本輪券商并購(gòu)潮已超越簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，其核心在于能力的互補(bǔ)與躍遷，發(fā)揮三家證券公司業(yè)務(wù)上的不同優(yōu)勢(shì)。中金公司在投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、高凈值財(cái)富管理業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢(shì)顯著；東興證券依托股東中國(guó)東方在AMC領(lǐng)域積累了一定優(yōu)勢(shì)；信達(dá)證券在并購(gòu)重組、大資管業(yè)務(wù)方面具有一定優(yōu)勢(shì)。此外，中金公司、信達(dá)、東興的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)側(cè)重略有不同，整合可以進(jìn)一步拓展網(wǎng)點(diǎn)觸達(dá)。

展望后市，2024年以來(lái)，監(jiān)管大力推動(dòng)證券行業(yè)供給側(cè)改革、支持頭部證券公司做強(qiáng)做大，已有多家券商完成重組，包括國(guó)聯(lián)+民生，國(guó)泰君安+海通，西部+國(guó)融，國(guó)信+萬(wàn)和，浙商+國(guó)都等。證券行業(yè)內(nèi)的資源整合或?qū)⒊蔀樽C券公司快速提升規(guī)模與綜合實(shí)力的重要方式，大型券商通過(guò)并購(gòu)進(jìn)一步補(bǔ)齊短板，鞏固優(yōu)勢(shì)，中小券商通過(guò)外延并購(gòu)有望彎道超車，快速做大。預(yù)計(jì)證券板塊的合并整合有望順利推進(jìn)，推動(dòng)板塊估值修復(fù)。

2025年前三季度，中證全指證券公司指數(shù)成分股合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4282億元（同比+42%），合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1825億元（同比+62%）。今年證券板塊的走勢(shì)表現(xiàn)為小漲小跌的緩步上行態(tài)勢(shì)，與以往脈沖式上漲有所不同，或反映了證券板塊已經(jīng)從此前的交易性的投機(jī)品種向配置型價(jià)值品種進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

證券板塊年內(nèi)漲幅相對(duì)靠后，且尚未突破去年“924”行情的高點(diǎn)。截至2025年11月19日，中證全指證券公司指數(shù)PB估值為1.5，位于近十年40.12%分位數(shù)。證券板塊基本面向好，板塊估值仍在低位，機(jī)構(gòu)欠配明顯。在資本市場(chǎng)持續(xù)活躍、證券具備業(yè)績(jī)支撐的背景下，短期或有資金博弈板塊補(bǔ)漲需求、長(zhǎng)期看證券板塊具備配置價(jià)值。

相關(guān)產(chǎn)品：證券ETF（512880）： 年內(nèi)吸金超300億元，規(guī)模超600億位居同類首位

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年11月19日，證券ETF流通規(guī)模617.8億元，“同類”指跟蹤中證全指證券公司指數(shù)的14只ETF。風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)個(gè)股僅供行業(yè)基本面說(shuō)明，不構(gòu)成個(gè)股投資建議，觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化，不構(gòu)成投資建議。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益水平各不相同，請(qǐng)選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。如涉及基金收益分配原則詳見(jiàn)基金法律文件。）