每經(jīng)編輯｜段煉    

11月11日，軟銀集團(tuán)宣布出售其持有的英偉達(dá)公司全部股份，套現(xiàn)58.3億美元（約合人民幣415億元）。據(jù)悉，軟銀創(chuàng)始人孫正義計(jì)劃進(jìn)行一系列投資，以構(gòu)建在人工智能領(lǐng)域的影響力。

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日收盤(pán)，英偉達(dá)股價(jià)單日暴漲5.79%，年初至今已漲超48%，總市值達(dá)4.84萬(wàn)億美元（約合人民幣34.5萬(wàn)億元）。

值得注意的是，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛自己也在拋售英偉達(dá)股票，今年6月至今，他已累計(jì)套現(xiàn)超10億美元。

黃仁勛與孫正義 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)（資料圖）

據(jù)證券時(shí)報(bào)援引外媒報(bào)道，多項(xiàng)最新指標(biāo)顯示，目前AI投資已滑向極端水位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正加速累積。從機(jī)構(gòu)持股到家庭資產(chǎn)配置，一系列數(shù)據(jù)發(fā)出警告，這場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的投資熱潮，恐已逼近臨界點(diǎn)。這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)甚至全球經(jīng)濟(jì)的影響都將是巨大的。

孫正義清倉(cāng)英偉達(dá)

追加225億美元投資OpenAI

據(jù)今天（11月11日）下午軟銀發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告，該公司已于10月以58.3億美元的價(jià)格出售了其持有的全部英偉達(dá)股份。同時(shí)，軟銀在6月至9月期間出售了價(jià)值91.7億美元的T-MOBILE股份。

軟銀還與OpenAI簽署了修訂協(xié)議，承諾將追加投資225億美元（約合人民幣1602億元），將于12月通過(guò)愿景基金2完成全部投資。

此前，彭博億萬(wàn)富豪指數(shù)顯示，軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義的個(gè)人凈資產(chǎn)飆升248%，以551億美元（約合3928億元人民幣）重登日本首富寶座，終結(jié)了優(yōu)衣庫(kù)創(chuàng)始人柳井正多年的領(lǐng)跑地位。

財(cái)富暴漲的背后，是軟銀集團(tuán)市值的狂飆：自4月以來(lái)，其股價(jià)從5700日元/股的低點(diǎn)一路飆升至25000日元/股，漲幅超338%，市值一度突破38萬(wàn)億日元（約合1.7萬(wàn)億元人民幣），成為日經(jīng)225指數(shù)中漲幅最驚人的成分股。

2025-2026財(cái)年第一季度，軟銀營(yíng)收1.82萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng)7%；稅前利潤(rùn)6899.4億日元，同比暴增205.7%，其中愿景基金部門(mén)扭虧為盈，貢獻(xiàn)稅前利潤(rùn)4513.9億日元。

軟銀第二季度凈利潤(rùn)繼續(xù)狂飆，達(dá)到驚人的2.5萬(wàn)億日元，市場(chǎng)預(yù)估為4182.3億日元。第二季度銷售凈額1.92萬(wàn)億日元，市場(chǎng)預(yù)估1.89萬(wàn)億日元。上半年凈利潤(rùn)2.92萬(wàn)億日元，銷售凈額3.74萬(wàn)億日元。軟銀將于2026年1月1日實(shí)施1拆4的拆股。

2017年，軟銀以40億美元買(mǎi)入英偉達(dá)近5%股份，成為其大股東之一。但2019年，其選擇以70億美元清空全部持股，錯(cuò)失了這家公司從千億美元市值飆升至4萬(wàn)億美元的超級(jí)紅利。但從去年開(kāi)始，軟銀瘋狂加碼英偉達(dá)，去年四季度持倉(cāng)10億美元。今年一季度，再次將英偉達(dá)持倉(cāng)增至約30億美元，直到此次清倉(cāng)減持。

華爾街“大空頭”用八成資產(chǎn)做空AI

今年第二次“狙擊”英偉達(dá)

與此同時(shí)，近日，華爾街“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）旗下對(duì)沖基金Scion Asset Management披露的第三季度持倉(cāng)報(bào)告顯示，該基金持有名義價(jià)值超過(guò)10億美元的看跌期權(quán)（占其資產(chǎn)總值的80%），押注對(duì)象為兩大AI明星股——英偉達(dá)（Nvidia）和數(shù)據(jù)分析公司Palantir。

邁克爾·伯里曾精準(zhǔn)預(yù)測(cè)2008年次貸危機(jī)，2015年電影《大空頭》也以他為原型。

圖片來(lái)源：股票分析平臺(tái)Gainify

目前，Scion Asset Management的總持倉(cāng)資金約為13.8億美元，其中大部分資金都集中在英偉達(dá)和Palantir的看跌期權(quán)上。截至2025年第三季度末，該基金持有價(jià)值約9.12億美元的500萬(wàn)股Palantir看跌期權(quán)和價(jià)值約1.87億美元的100萬(wàn)股英偉達(dá)看跌期權(quán)。

看跌期權(quán)賦予持有者在未來(lái)以特定價(jià)格賣(mài)出股票的權(quán)利，是典型的做空工具。

這已是邁克爾·伯里年內(nèi)第二次“狙擊”英偉達(dá)。該基金曾在第一季度建立價(jià)值超9700萬(wàn)美元的90萬(wàn)股英偉達(dá)空頭頭寸，但在8月公布的第二季度報(bào)告中，這些頭寸已被全部清算。

由于持倉(cāng)報(bào)告只披露季度末的狀況，對(duì)邁克爾·伯里首次做空英偉達(dá)的盈虧存在兩種極端可能：若他在第一季度早期買(mǎi)入了看跌期權(quán)，并在四月份英偉達(dá)股價(jià)上漲之前清算，很可能大幅盈利；若他在第一季度英偉達(dá)股價(jià)低點(diǎn)時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)，并且行權(quán)日期在英偉達(dá)股價(jià)上漲過(guò)后，那他就很可能虧損。

邁克爾·伯里在第三季度再度建倉(cāng)，顯示出他對(duì)AI泡沫風(fēng)險(xiǎn)的判斷。在持倉(cāng)披露前，他已在社交媒體上為此番操作進(jìn)行“預(yù)熱”。

近期，他在沉默近兩年后重返社交平臺(tái)X，發(fā)布了一張電影《大空頭》中由克里斯蒂安·貝爾扮演自己的劇照，并配文：“有時(shí)，我們看到泡沫。有時(shí)，我們可以對(duì)此有所行動(dòng)。有時(shí)，唯一的制勝之道是不下場(chǎng)?！?/span>

之后，他又分享數(shù)張圖片。

第一張顯示當(dāng)前美國(guó)科技行業(yè)資本支出（Capex）的增長(zhǎng)水平，已與1999年至2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平相當(dāng)。

第二張圖表顯示，亞馬遜、Alphabet和微軟的云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)大幅放緩。

第三張則是英偉達(dá)等AI公司之間的“循環(huán)融資”。

專家：AI泡沫是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的17倍

黃仁勛：需求是真實(shí)的，沒(méi)有泡沫

近期，AI的狂熱估值已引發(fā)了全球央行和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的擔(dān)憂。

據(jù)The Information報(bào)道，OpenAI的年化營(yíng)收僅為120億美元，年化虧損為80億美元。要兌現(xiàn)其在AI領(lǐng)域1萬(wàn)億美元的投入，需要持續(xù)不斷的私募融資和巧妙的財(cái)務(wù)策略?，F(xiàn)實(shí)也正是如此，OpenAI總裁Greg Brockman近日在接受采訪時(shí)表示：“考慮了所有因素，如股權(quán)、債務(wù)……我們正在嘗試尋找創(chuàng)造性的融資方式?！?/span>

Seaport Global Securities分析師杰伊?戈德堡(Jay Goldberg)在向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）指出，英偉達(dá)與OpenAI的交易實(shí)際上是在提前透支未來(lái)需求。“當(dāng)市場(chǎng)周期反轉(zhuǎn)時(shí)，未來(lái)的需求將會(huì)減少，留下更大的問(wèn)題，從而放大下行風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

英國(guó)央行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）相繼警告，AI概念股的市值飆升至“與互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時(shí)期相似的水平”。目前，美國(guó)市值最高的五大公司合計(jì)占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)總市值的30%，為半個(gè)世紀(jì)最高集中度。以調(diào)整后盈利指標(biāo)計(jì)算，這些股票的估值已是自2000年以來(lái)最極端的水平。

回顧2000年，朗訊（Lucent Technologies）通過(guò)循環(huán)融資（占營(yíng)收的24%）推動(dòng)銷售，最終在電信崩盤(pán)中股價(jià)暴跌。風(fēng)險(xiǎn)投資人托馬斯?唐古茲（Tomasz Tunguz）指出，英偉達(dá)當(dāng)前的直接投資規(guī)模（約占營(yíng)收的67%）比朗訊科技當(dāng)年的風(fēng)險(xiǎn)敞口高出約2.8倍。

MacroStrategy Partnership分析師朱利安?加蘭(Julien Garran)甚至認(rèn)為，AI領(lǐng)域當(dāng)前的泡沫規(guī)模是當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的17倍，是2008年全球房地產(chǎn)泡沫的4倍。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)（資料圖）

對(duì)此，黃仁勛近期多次表示反對(duì)。10月29日，黃仁勛在全球技術(shù)大會(huì)發(fā)表演講稱，人工智能模型現(xiàn)在已經(jīng)足夠強(qiáng)大，客戶愿意為它們付費(fèi)。因此反過(guò)來(lái)，這將證明昂貴的計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是合理的。在大會(huì)結(jié)束后的采訪中，黃仁勛又表示，“我不認(rèn)為我們處于人工智能泡沫中”，現(xiàn)在很多人都在使用各種不同的人工智能模型，在使用大量的服務(wù)，并很樂(lè)意為此付費(fèi)。

11月7日，黃仁勛在一檔媒體欄目中稱，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，大部分光纖都是暗光纖，也就是說(shuō)，當(dāng)時(shí)行業(yè)鋪設(shè)的光纖遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)際需要。而今天，幾乎所有的GPU都在被使用中。他指出，公司計(jì)算需求不僅呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，產(chǎn)生的查詢數(shù)量也在增加，說(shuō)明需求是真實(shí)存在的且非人為制造的。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|||段煉 杜恒峰

校對(duì)|何小桃

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