每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜文多    

近日，A股科創(chuàng)板上市公司納芯微（SH688052）向港交所遞交了IPO（首次公開募股）申請(qǐng)文件，中金公司、中信證券、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。納芯微在今年4月25日首次遞表，這是更新數(shù)據(jù)后再次向港交所遞表。就在上周二（10月21日），納芯微港股IPO已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，其擬在港交所發(fā)行不超過(guò)4097.69萬(wàn)股普通股。

圖片來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)截圖

招股書顯示，納芯微擬將港股IPO募集資金投入以下用途：提升公司底層技術(shù)能力及工藝平臺(tái)；豐富公司產(chǎn)品，重點(diǎn)擴(kuò)大汽車電子應(yīng)用中的產(chǎn)品；擴(kuò)展海外銷售網(wǎng)絡(luò)及在海外市場(chǎng)推廣產(chǎn)品；戰(zhàn)略投資及/或收購(gòu)；作為營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）梳理納芯微港股招股書發(fā)現(xiàn)，公司以電源管理芯片為代表的產(chǎn)品過(guò)去幾年平均售價(jià)均呈下降趨勢(shì)，這也拖累了公司整體的毛利率。同時(shí)，納芯微采取Fabless模式運(yùn)營(yíng)（指只從事芯片設(shè)計(jì)與銷售，不從事生產(chǎn)），導(dǎo)致其供應(yīng)商集中度高。今年上半年，公司向前兩大供應(yīng)商的采購(gòu)額占采購(gòu)總額的60%以上。值得一提的是，公司已于2022年4月在科創(chuàng)板上市，作為當(dāng)年的A股“最貴新股”，公司股價(jià)曾在接近兩年的時(shí)間里處于整體震蕩下行狀態(tài)，并在2024年的較長(zhǎng)時(shí)間里低于發(fā)行價(jià)。

三大產(chǎn)品平均售價(jià)下降影響毛利率

招股書顯示，納芯微專注于芯片研發(fā)和設(shè)計(jì)，同時(shí)將晶圓制造及封裝測(cè)試外包給第三方晶圓廠。公司圍繞汽車電子、泛能源及消費(fèi)電子等應(yīng)用領(lǐng)域提供產(chǎn)品及解決方案。

圖片來(lái)源：納芯微招股書截圖

招股書援引弗若斯特沙利文資料稱，以2024年模擬芯片收入計(jì)，納芯微在所有模擬芯片公司中位列第14名，在中國(guó)模擬芯片市場(chǎng)中的中國(guó)廠商里位列第五名，占0.9%的市場(chǎng)份額。

按照產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域劃分，納芯微的產(chǎn)品主要用于泛能源領(lǐng)域，在2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)），泛能源領(lǐng)域產(chǎn)品的收入最多，占公司總營(yíng)收的69.3%、58.8%、49.8%和52.7%，其次為汽車電子領(lǐng)域產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)收入占比分別為23.1%、30.8%、36.7%和34.0%。

圖片來(lái)源：納芯微招股書截圖

按產(chǎn)品類別劃分來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)納芯微收入主要來(lái)自信號(hào)鏈芯片，對(duì)應(yīng)營(yíng)收分別占總營(yíng)收的62.6%、53.8%、49.1%和38.4%，其次為電源管理芯片。來(lái)自傳感器芯片的收入只排第三，但在總營(yíng)收中的占比已從6.7%逐步上升至27.1%。

圖片來(lái)源：納芯微招股書截圖

然而，每經(jīng)記者注意到，納芯微的上述三款產(chǎn)品，在報(bào)告期內(nèi)的平均售價(jià)整體均呈下行趨勢(shì)。例如，營(yíng)收占比最高的信號(hào)鏈芯片平均售價(jià)從2022年的0.92元/顆降至今年上半年的0.5元/顆，累計(jì)降幅46%。同期，營(yíng)收占比第二高的電源管理芯片從2.16元/顆降至1.47元/顆，累計(jì)降幅約32%，傳感器芯片的平均售價(jià)則從2.09元/顆降至0.66元/顆，累計(jì)降幅達(dá)68%。

圖片來(lái)源：納芯微招股書截圖

平均售價(jià)的下降，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品的毛利率持續(xù)下滑。例如，信號(hào)鏈芯片毛利率從2022年的52.9%降至今年上半年的35.8%，累計(jì)降幅17.1個(gè)百分點(diǎn)。同期，電源管理芯片的毛利率降幅則更大——累計(jì)降幅達(dá)到18.2個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源：納芯微招股書截圖

主要產(chǎn)品毛利率的下降，也導(dǎo)致納芯微報(bào)告期內(nèi)整體毛利率從48.5%降至33.9%，累計(jì)下降14.6個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，納芯微在招股書中稱，毛利率的下降主要是由于全球領(lǐng)先的模擬芯片公司之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致納芯微調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，以保持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

納芯微的產(chǎn)品主要通過(guò)經(jīng)銷渠道銷售，公司絕大部分收入來(lái)自經(jīng)銷商。具體來(lái)看，公司報(bào)告期內(nèi)來(lái)自經(jīng)銷商的收入分別占總營(yíng)收的83.9%、74.5%、71.5%和80.3%。招股書顯示，截至今年上半年末，納芯微擁有161家經(jīng)銷商。

上半年向前兩大供應(yīng)商采購(gòu)額占比超60%

報(bào)告期內(nèi)，納芯微分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7億元、13.1億元、19.6億元和15.2億元，各期凈利潤(rùn)約為2.5億元、-3.1億元、-4.0億元和-7801.萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：納芯微招股書截圖

對(duì)于凈虧損，納芯微解釋稱，這一方面是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格以維持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，公司在研發(fā)、市場(chǎng)拓展方面投入較大，且實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生了相關(guān)付款。納芯微還預(yù)計(jì)，隨著公司繼續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)、開展技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投入及創(chuàng)新、進(jìn)一步擴(kuò)大公司服務(wù)范圍和拓展地區(qū)覆蓋范圍，公司的銷售成本及營(yíng)運(yùn)支出在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將進(jìn)一步增加。

納芯微的客戶主要包括經(jīng)銷商及直接客戶，報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自前五大客戶的收入分別占各期總收入的43.8%、43.0%、36.9%和28.8%，同期，公司來(lái)自最大單一客戶的收入分別占總收入的13.0%、16.6%、9.7%和9.5%。

由于納芯微采用Fabless模式運(yùn)營(yíng)，因此供應(yīng)商主要包括晶圓廠及提供芯片封裝測(cè)試服務(wù)的廠商。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別占采購(gòu)總額的90.5%、86.8%、82.3%和86.4%。

此外，公司還明確表示，報(bào)告期內(nèi)依賴供應(yīng)商A提供大部分的晶圓供應(yīng)，向供應(yīng)商A采購(gòu)的金額分別占公司報(bào)告期內(nèi)各期采購(gòu)總額的 40.1%、39.9%、25.8%和34.3%。同時(shí)，納芯微依賴供應(yīng)商B提供大部分封裝測(cè)試服務(wù)，報(bào)告期來(lái)自供應(yīng)商B的采購(gòu)額分別占報(bào)告期內(nèi)各期采購(gòu)總額的34.1%、28.1%、32.8%及26.0%。

這就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)納芯微向前兩大供應(yīng)商的采購(gòu)額就分別占各期總采購(gòu)額的74.2%、68.0%、58.6%和60.3%。

身背超5億元商譽(yù)赴港IPO

納芯微歷史可追溯至2013年，由王升楊和盛云在蘇州市成立。公司曾于2016年8月—2018年9月在新三板掛牌，隨后于2022年4月登陸科創(chuàng)板。公司科創(chuàng)板IPO時(shí)發(fā)行價(jià)為230元/股，當(dāng)時(shí)被媒體稱為“最貴新股”。公司上市不久后股價(jià)一度漲至331.03元/股（前復(fù)權(quán)，下同），創(chuàng)歷史新高。然而，納芯微A股股價(jià)自2022年8月開始了近兩年時(shí)間的整體震蕩下行，并在2024年4月盤中觸及78.09元/股的歷史低點(diǎn)，該價(jià)格較上市首日開盤價(jià)（177.43元/股，前復(fù)權(quán)）跌去約56%。在2024年，公司股價(jià)較長(zhǎng)時(shí)間處于“破發(fā)”狀態(tài)。

截至2025年10月29日收盤，納芯微A股股價(jià)報(bào)182.07元/股。10月28日晚間，每經(jīng)記者以投資者身份致電納芯微，對(duì)于公司當(dāng)前A股股價(jià)，公司投資者關(guān)系人士表示：“目前我們沒(méi)有破發(fā)。因?yàn)槲覀冇凶鲞^(guò)分紅，（因此）需要對(duì)股價(jià)進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

納芯微上市以來(lái)月K圖  圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)頁(yè)截圖

納芯微早在3月26日就發(fā)布公告稱擬在港股上市，距今已過(guò)去7個(gè)月有余。當(dāng)時(shí)的公告提及，赴港上市是為了進(jìn)一步提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，深入推進(jìn)公司的國(guó)際化戰(zhàn)略，同時(shí)更好地利用面向國(guó)際的資本市場(chǎng)，多元化融資渠道。

每經(jīng)記者注意到，截至今年上半年末，納芯微還有5.04億元的商譽(yù)。這部分商譽(yù)主要來(lái)自2024年收購(gòu)上海麥歌恩微電子股份有限公司（下稱“麥歌恩股份”）。納芯微2024年年報(bào)顯示，公司依據(jù)評(píng)估價(jià)值與麥歌恩股份原股東協(xié)商一致確定的收購(gòu)對(duì)價(jià)（約10億元）與取得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額（4.94億元）的差額確認(rèn)了商譽(yù)。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品平均售價(jià)整體均呈下行趨勢(shì)，上述公司投資者關(guān)系人士表示，這與公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。

對(duì)于公司供應(yīng)商集中度較高的問(wèn)題，上述人士稱：“因?yàn)閲?guó)內(nèi)包括海外能夠提供晶圓代工和封裝測(cè)試的廠商確實(shí)是有限的。而且我們就一些工藝可能也需要和代工廠磨合。這個(gè)（供應(yīng)商）集中度，我們判斷認(rèn)為也是比較理性的狀態(tài)。”

“我們肯定是和質(zhì)量上、工藝上還有技術(shù)都比較成熟的這些廠家去合作?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充道。

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