每經(jīng)記者｜岳楚鵬  李宇彤    每經(jīng)編輯｜陳柯名 蘭素英    

9月29日深夜，美國游戲巨頭藝電（Electronic Arts，以下簡稱“EA”）發(fā)布公告稱，已與沙特主權(quán)財富基金公共投資基金（PIF）、銀湖資本（Silver Lake）及特朗普女婿賈里德·庫什納所領(lǐng)導(dǎo)的Affinity Partners組成的財團(tuán)達(dá)成最終協(xié)議，以550億美元的全現(xiàn)金方式進(jìn)行收購。

交易完成后，EA將從納斯達(dá)克退市，成為一家私人控股公司。這筆交易不僅遠(yuǎn)超市場預(yù)期，更刷新了全球并購史，被EA董事會稱為“史上規(guī)模最大的全現(xiàn)金私有化收購”。

EA的私有化，是全球游戲產(chǎn)業(yè)格局裂變的縮影。

游戲行業(yè)分析師張書樂在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）微信采訪時表示：“全球優(yōu)質(zhì)游戲資源正在大洗牌，一些游戲大廠，尤其是誕生于互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域的跨界游戲大廠如微軟、騰訊主導(dǎo)全球并購后，全球游戲資源開始進(jìn)入‘強(qiáng)強(qiáng)融合’新階段?！?/span>

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根據(jù)協(xié)議條款，該財團(tuán)將以每股210美元的現(xiàn)金收購EA 100%的股份。這一價格較EA 9月25日（最后一個完全不受影響的交易日）的收盤價（168.32美元）溢價約25%。

該財團(tuán)的交易資金來源包括：PIF、銀湖資本和Affinity Partners分別提供的現(xiàn)金，PIF持有的EA現(xiàn)有股份的展期，以及由摩根大通銀行全額承諾的200億美元債務(wù)融資，其中180億美元預(yù)計將在交易完成時到位。

目前，該交易已獲得EA董事會批準(zhǔn)，但還需滿足慣例成交條件，包括獲得必要的監(jiān)管部門批準(zhǔn)以及EA股東的批準(zhǔn)。預(yù)計交易將于2027財年第一季度（2026年第二季度）完成。

這是全球史上最大一筆私有化收購交易。此前的私有化收購記錄保持者是私募股權(quán)公司KKR & Co.、另類資產(chǎn)管理公司TPG和高盛于2007年斥資450億美元收購得克薩斯州公用事業(yè)公司TXU Energy的交易。與這筆交易相比，EA的550億美元交易不僅金額空前，而且以全現(xiàn)金形式完成，在支付結(jié)構(gòu)上展現(xiàn)了前所未有的資本實(shí)力。

EA私有化發(fā)生在游戲行業(yè)整體進(jìn)入放緩期之時。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加劇和消費(fèi)者支出趨于謹(jǐn)慎，市場對大型游戲廠商的期待轉(zhuǎn)向穩(wěn)定現(xiàn)金流和強(qiáng)勢IP。分析師指出，EA依靠其年度化體育游戲和射擊類IP，能為投資者提供“可預(yù)測的收入和利潤”，這使其成為理想的收購目標(biāo)。

Benchmark分析師表示，“盡管每股210美元的報價可能看起來很有吸引力……但我們認(rèn)為，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該公司的內(nèi)在價值。隨著《戰(zhàn)地6》即將發(fā)布，以及未來產(chǎn)品線有望在2028財年帶來超過20億美元的新增預(yù)訂量，EA的盈利能力才剛剛開始顯現(xiàn)?！?/span>

而在過去幾年，游戲行業(yè)也經(jīng)歷了一波并購整合潮。微軟在2023年完成了對動視暴雪的690億美元收購，Take-Two也在2022年斥資127億美元收購Zynga。

EA的私有化進(jìn)一步減少了上市游戲公司的數(shù)量，標(biāo)志著行業(yè)集中度的持續(xù)提升。

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在收購交易宣布前，EA交出了一份穩(wěn)健的財報。2026財年第一季度（2025年第二季度），EA實(shí)現(xiàn)凈營收16.71億美元，與去年同期持平；凈利潤為2.01億美元；凈預(yù)訂額為12.98億美元，高于公司指引上限。

EA的體育游戲產(chǎn)品與《Apex Legends》表現(xiàn)強(qiáng)勁，其中《FC Mobile》游戲創(chuàng)下季度凈預(yù)訂紀(jì)錄，《F1 25》游戲收入同比大幅增長。

分析師普遍認(rèn)為，EA押注的《戰(zhàn)地6》和《FC 26》將成為未來幾個季度的增長關(guān)鍵。

交易完成后，EA在公司治理、產(chǎn)品戰(zhàn)略和財務(wù)操作上都可能迎來調(diào)整。官方已確認(rèn)安德魯·威爾遜繼續(xù)擔(dān)任CEO，公司總部仍位于美國加州雷德伍德城。

財團(tuán)強(qiáng)調(diào)將為EA帶來資金和資源，支持其在移動、云游戲平臺等新業(yè)務(wù)上加大投入。隨著財團(tuán)的入主，EA所能享受到的最大利好就在于財務(wù)自由度。EA將不再受季度財報和股市短期波動的制約，能夠把更多資源用于研發(fā)、并購和長期戰(zhàn)略。

通過私有化，EA將能夠重組運(yùn)營，而不必?fù)?dān)心股東利益或其他市場審查。紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院游戲?qū)W教授約斯特·范德魯南 (Joost van Dreunen)稱，EA由此可以“獲得更多喘息空間來開展業(yè)務(wù)”。

伍斯特理工學(xué)院互動媒體與游戲開發(fā)專業(yè)實(shí)踐教授本·施耐德補(bǔ)充道，理論上，這可能“帶來更多或更好的游戲”。但與此同時，他指出，“游戲玩家通常不太喜歡公司老板影響游戲開發(fā)者的制作方式?！?/span>

不過，私有化也不都是好處，裁員和重組風(fēng)險同樣引人關(guān)注。此筆交易還伴隨著200億美元的債務(wù)融資，分析人士擔(dān)憂，隨著財團(tuán)承擔(dān)巨額債務(wù)，EA或?qū)⑼ㄟ^進(jìn)一步精簡組織、削減成本來釋放現(xiàn)金流。

EA近年來已多次裁員，在2024年裁減約5%的員工后，截至3月底，EA的員工總數(shù)為14500人，而在5月，該公司又裁掉了數(shù)百人。Epic Games前首席法律顧問 Mona Ibrahim在領(lǐng)英上表示：“通過債務(wù)融資進(jìn)行收購，通常意味著更多的裁員、更少的增長預(yù)算和更少的風(fēng)險。對于一個依靠創(chuàng)新蓬勃發(fā)展的行業(yè)來說，這似乎是有問題的?！?/span>

正如Circana分析師Mat Piscatella所指出的，“200億美元的債務(wù)融資是一個令人震驚的巨額債務(wù)，同時還要從上市公司轉(zhuǎn)型為私營企業(yè)，這對公司員工的影響也很大。我們從未見過業(yè)內(nèi)有如此大規(guī)模的收購?！?

從微軟收購大型游戲廠商的結(jié)果，也許可以預(yù)測EA的未來走向。

2023年10月，微軟以687億美元的價格完成了對動視暴雪的交易，幾個月后，微軟在動視暴雪和Xbox部門裁員1900人，動視暴雪總裁也離開了公司。在今年早些時候的大規(guī)模裁員中，微軟還裁掉了 ZeniMax 和《糖果粉碎傳奇》開發(fā)商 King（隸屬于動視暴雪）的員工。

除此之外，EA還可能采取其他成本削減措施，包括增加AI的使用。據(jù)外媒援引“參與交易的人士”的話稱：“投資者押注基于AI的成本削減將在未來幾年大幅提升EA的利潤?！?/span>

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖（圖文無關(guān)）

而在中國游戲市場，EA作為國際游戲之一的影響力也不容忽視。

通過與騰訊等本土企業(yè)合作，EA構(gòu)建了以體育游戲?yàn)楹诵牡臉I(yè)務(wù)版圖并深耕這一垂直賽道。其中，由騰訊代理的足球題材的客戶端游戲《EA SPORTS FC ONLINE》（前身為《FIFA Online 4》，因EA與國際足聯(lián)的IP版權(quán)合作到期而改名）自2018年上線以來，憑借真實(shí)的聯(lián)賽授權(quán)、深入的本土化運(yùn)營等優(yōu)勢，長期占據(jù)國內(nèi)體育類端游市場的頭部地位。

根據(jù)騰訊電競公布的數(shù)據(jù)，2022年其仍以《FIFA Online 4》為名運(yùn)營時，注冊用戶已達(dá)4500萬，市場占有率高達(dá)80%。并且該游戲也成為2021年杭州亞組委正式對外公布的電子競技比賽項目之一。

在移動端及跨界合作領(lǐng)域，騰訊宣布與梅賽德斯-奔馳及EA達(dá)成合作，將開放世界賽車手游《極品飛車?：集結(jié)》引入中國市場，用戶可在車輛處于靜止?fàn)顟B(tài)時，通過藍(lán)牙手柄在車內(nèi)體驗(yàn)開放世界賽車玩法。這一場景的拓展也成為EA在與國內(nèi)廠商合作下達(dá)成的觸達(dá)非游戲場景用戶的創(chuàng)新路徑。

然而，EA在中國市場的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。

2023年2月，由重生工作室授權(quán)、騰訊光子工作室研發(fā)、EA發(fā)行的《Apex手游》宣布將于同年5月1日停運(yùn)，上線時間未滿一年。這款備受期待的IP改編手游，上線初期曾登頂數(shù)十個國家及地區(qū)的iOS免費(fèi)榜，并獲得Google Play與蘋果AppStore年度游戲獎項。令人遺憾的是，盡管有中國廠商參與研發(fā)并受到國內(nèi)玩家關(guān)注，該作直至停運(yùn)也未能正式登陸中國市場。

當(dāng)前，資本市場對游戲公司的關(guān)注度正持續(xù)升溫。騰訊也在積極聯(lián)手國際游戲大廠，以合作或合資形式鎖定優(yōu)質(zhì)IP，為拓展全球市場提前布局。今年3月底，騰訊斥資11.6億歐元與育碧成立合資子公司，將《刺客信條》《孤島驚魂》《彩虹六號》等核心IP納入其中。

此外值得一提的是，本次參與收購的PIF正成為全球游戲行業(yè)中最活躍的資本力量之一，并將目光投向中國市場。

2023年，PIF旗下Savvy Games Group向英雄體育VSPO注資18億元人民幣，英雄體育隨后成為電競世界杯合作主辦方。2024年年末，Savvy又以約2.5億元人民幣收購?fù)昝朗澜缙煜鲁孙L(fēng)工作室。

EA的私有化，是全球游戲產(chǎn)業(yè)格局裂變的縮影，而全球游戲產(chǎn)業(yè)正踏上資源與資本交匯的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

游戲行業(yè)分析師張書樂在接受每經(jīng)記者微信采訪時表示：“全球優(yōu)質(zhì)游戲資源正在大洗牌，一些游戲大廠，尤其是誕生于互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域的跨界游戲大廠如微軟、騰訊主導(dǎo)全球并購后，全球游戲資源開始進(jìn)入‘強(qiáng)強(qiáng)融合’新階段。”

在他看來，這種行業(yè)集中度并不是壟斷，而是老牌3A大廠在產(chǎn)出效率和投入難以平衡的狀態(tài)下，要保持精品輸出、IP延續(xù)，就需要和多金的游戲新貴合作，有更多的資金和精力去深挖精品，而游戲新貴則需要老廠牌的資源，去形成自己從泛品類吸金的營收大廠向精品游戲大廠轉(zhuǎn)型。

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記者|岳楚鵬 ?李宇彤????

編輯|||陳柯名 蘭素英 杜恒峰

校對|金冥羽

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