每經(jīng)記者｜朱成祥    每經(jīng)編輯｜程鵬 魏文藝    

8月25日晚間，芯原股份（688521.SH）披露股東詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓定價(jià)情況，向機(jī)構(gòu)投資者詢(xún)價(jià)后，初步確定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為105.21元/股。截至8月25日收盤(pán)，芯原股份報(bào)157.90元/股，即詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓定價(jià)為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)約66.63%，不足七成。

出讓方擬轉(zhuǎn)讓股份的總數(shù)占芯原股份總股本的比例為5.00%，擬參與芯原股份首發(fā)前股東詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓的股東為VeriSilicon Limited、共青城時(shí)興投資合伙企業(yè)（有限合伙）、嘉興海橙創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、濟(jì)南國(guó)開(kāi)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、共青城文興投資合伙企業(yè)（有限合伙）、富策控股有限公司。

公告顯示，本次詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓擬轉(zhuǎn)讓股份已獲全額認(rèn)購(gòu)，初步確定受讓方為37家機(jī)構(gòu)投資者，擬受讓股份總數(shù)為2628.57萬(wàn)股。以105.21元的轉(zhuǎn)讓價(jià)計(jì)算，此次交易總價(jià)超過(guò)27億元。

值得一提的是，從去年9月24日到今年8月25日這近一年時(shí)間，芯原股份股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)500%。

圖片來(lái)源：芯原股份公告

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，半導(dǎo)體IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）廠商營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，以常年版稅為主，而芯原股份一次性授權(quán)費(fèi)用占比較高。此外，一站式定制服務(wù)方面，芯原股份毛利率相對(duì)較低。

今日早盤(pán)，芯原股份股價(jià)大幅下跌，截至午間收盤(pán)，跌幅為9.87%。

IP收入中一次性業(yè)務(wù)占比高

半導(dǎo)體IP廠商營(yíng)收主要分為一次性授權(quán)收入和版稅收入。目前，芯原股份IP業(yè)務(wù)中，則以一次性授權(quán)收入為主。

2025年上半年，芯原股份知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)為2.81億元，同比增長(zhǎng)8.20%；特許使用費(fèi)為5073.94萬(wàn)元，同比下降0.03%。

業(yè)務(wù)占比方面，上半年芯原股份知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)占IP業(yè)務(wù)比例為84.64%；特許使用費(fèi)占比為15.36%。

2025年上半年?duì)I業(yè)收入（按業(yè)務(wù)劃分）構(gòu)成情況 

圖片來(lái)源：芯原股份2025年半年報(bào)

據(jù)芯原股份介紹，在客戶(hù)芯片設(shè)計(jì)階段，公司直接向客戶(hù)交付半導(dǎo)體IP或IP平臺(tái)，并獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)收入。該階段通常在簽署合同時(shí)收取一部分款項(xiàng)，待IP或IP平臺(tái)交付完成后收取剩余款項(xiàng)。客戶(hù)利用該IP或IP平臺(tái)完成芯片設(shè)計(jì)并量產(chǎn)后，公司依照合同約定，根據(jù)客戶(hù)芯片的銷(xiāo)售情況，按照量產(chǎn)芯片的單位數(shù)量獲取特許權(quán)使用費(fèi)收入，該階段客戶(hù)通常按季度向公司提交芯片銷(xiāo)售情況作為結(jié)算依據(jù)。

相比芯原股份，半導(dǎo)體IP廠商則以版稅收入為主。據(jù)光大證券研報(bào)，全球第一大IP廠商Arm營(yíng)業(yè)收入被拆分為授權(quán)和版稅兩部分。授權(quán)收入在IP核被客戶(hù)采用時(shí)一次性收取，版稅收入則是在芯片出貨后，從每一筆芯片銷(xiāo)售中按一定比例進(jìn)行抽成。

可以看出，知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)即授權(quán)收入，特許使用費(fèi)即版稅收入。

Arm在招股說(shuō)明書(shū)中披露，2021年、2022年、2023年版稅收入占總營(yíng)收比例分別為65%、58%和63%。2024年第三季度，版稅收入和授權(quán)收入分別占比57%和43%。

值得一提的是，Arm中國(guó)地區(qū)授權(quán)及其他收入大于版稅收入。2023年，中國(guó)地區(qū)授權(quán)及其他收入占比16%，版稅收入占比8%。

對(duì)此，光大證券認(rèn)為，這可能是中國(guó)政策鼓勵(lì)芯片設(shè)計(jì)初創(chuàng)公司發(fā)展，助推新簽約許可客戶(hù)數(shù)增加所致。

不過(guò)，相比Arm中國(guó)地區(qū)，芯原股份來(lái)自授權(quán)收入比例仍然偏高。

同時(shí)，公司一次性收費(fèi)的業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，而特許權(quán)使用費(fèi)收入則增長(zhǎng)緩慢。目前，主流IP公司營(yíng)收以特許權(quán)使用費(fèi)為主，而一次性費(fèi)用較少。

定制芯片毛利率較低

芯原股份近期受到追捧，很大程度上源自ASIC（專(zhuān)用集成電路）芯片設(shè)計(jì)。

根據(jù)芯原股份2025年半年報(bào)，2020年，公司在科創(chuàng)板上市時(shí)被譽(yù)為“中國(guó)半導(dǎo)體IP第一股”；隨著公司業(yè)務(wù)在業(yè)界獲得更廣泛的關(guān)注度和更深的認(rèn)知度，目前公司已被業(yè)界譽(yù)為“AI ASIC龍頭企業(yè)”。

另外，根據(jù)近期投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，芯原股份稱(chēng)，基于自有的IP，公司已擁有豐富的面向人工智能（AI）應(yīng)用的軟硬件芯片定制平臺(tái)解決方案，涵蓋如智能手表、AR/VR眼鏡等實(shí)時(shí)在線(xiàn)（Always on）的輕量化空間計(jì)算設(shè)備，AI PC、AI手機(jī)、智慧汽車(chē)、機(jī)器人等高效率端側(cè)計(jì)算設(shè)備， 以及數(shù)據(jù)中心/服務(wù)器等高性能云側(cè)計(jì)算設(shè)備。

芯原股份積極布局智慧汽車(chē)、AR/VR等增量市場(chǎng)，已經(jīng)為多家國(guó)際行業(yè)巨頭客戶(hù)提供了技術(shù)和服務(wù)。目前，集成了芯原NPU IP的人工智能（AI）類(lèi)芯片已在全球范圍內(nèi)出貨近2億顆，主要應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備、智慧電視、智慧家居、安防監(jiān)控、服務(wù)器、汽車(chē)電子、智能手機(jī)、平板電腦、智慧醫(yī)療等10個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域，在嵌入式AI/NPU領(lǐng)域全球領(lǐng)先，芯原的NPU IP已被91家客戶(hù)用于上述市場(chǎng)領(lǐng)域的140余款A(yù)I芯片中；在AI/AR/VR眼鏡領(lǐng)域，公司已為某知名國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供AR眼鏡的芯片一站式定制服務(wù)，此外還有數(shù)家全球領(lǐng)先的AI/AR/VR客戶(hù)正在與芯原股份合作。

不過(guò)，芯原股份一站式定制服務(wù)毛利率偏低。據(jù)悉，AI ASIC定制服務(wù)龍頭廠商博通、Marvell含定制芯片業(yè)務(wù)部門(mén)毛利率約60%。博通整體毛利率在75%左右，半導(dǎo)體部門(mén)毛利率在67%左右，定制芯片毛利率低于整體毛利率水平；Marvell整體毛利率在60%左右。

相比之下，芯原股份2025年上半年一站式芯片定制業(yè)務(wù)毛利率為18.17%。公司表示，隨著技術(shù)的發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司必須根據(jù)市場(chǎng)需求不斷進(jìn)行技術(shù)的迭代升級(jí)和創(chuàng)新，若公司未能正確判斷下游需求變化、技術(shù)實(shí)力停滯不前或行業(yè)地位下降，將導(dǎo)致公司一站式芯片定制業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，東吳證券也表示，芯原股份定制芯片業(yè)務(wù)毛利率取決于下游客戶(hù)情況，公司定制業(yè)務(wù)的客戶(hù)合作類(lèi)型較多，且應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包含傳感器控制芯片、顯示芯片、模擬芯片等，整體毛利率與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，因此較海外龍頭定制業(yè)務(wù)毛利率有一定差距。隨著國(guó)內(nèi)廠商逐漸布局AI ASIC，定制業(yè)務(wù)毛利率水平將有望大幅增長(zhǎng)。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|朱成祥

編輯|程鵬 魏文藝 杜恒峰

校對(duì)|金冥羽

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)（資料圖）

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