每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳 旭    

8月13日，人民銀行披露金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%。初步統(tǒng)計(jì)，2025年前7個(gè)月社會融資規(guī)模增量累計(jì)為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，近年來，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展，企業(yè)融資渠道日益多元化，加上政府債券發(fā)行擴(kuò)容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。

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業(yè)內(nèi)專家指出，觀察金融總量不能只看貸款，要更多觀察社會融資規(guī)模、M2這些更全面的指標(biāo)。

人民幣貸款增超12萬億

7月末，本外幣貸款余額272.48萬億元，同比增長6.7%。月末人民幣貸款余額268.51萬億元，同比增長6.9%。前7個(gè)月人民幣貸款增加12.87萬億元。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，貸款增量存在季節(jié)性特征，對月度貸款數(shù)據(jù)要進(jìn)行綜合分析。比如，年初“開門紅”的時(shí)候貸款增長通常比較旺，而7月則是明顯的信貸小月，歷史上每年7月制造業(yè)、建筑業(yè)PMI平均水平分別比6月低1.2、1.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，部分銀行工作人員在業(yè)績考核壓力下，傾向于將半年末前后的信貸投放前置到6月完成，也對7月貸款數(shù)據(jù)帶來一定擾動。

業(yè)內(nèi)專家表示，觀察貸款數(shù)據(jù)不能只看當(dāng)月增量或環(huán)比變化，還應(yīng)從貸款的累計(jì)增量、余額增速等維度綜合分析。從余額增速看，7月末人民幣貸款余額同比增長6.9%，仍明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速，反映了一段時(shí)間以來信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度是穩(wěn)固的。

新發(fā)放貸款是一個(gè)流量指標(biāo)，反映的是當(dāng)期銀行實(shí)際發(fā)放和回收的情況。業(yè)內(nèi)專家提出，新發(fā)放貸款也值得關(guān)注。如果一段時(shí)期內(nèi)，貸款發(fā)放量很大，同時(shí)回收量也很大，最終從貸款余額增量和增速角度看可能不高，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求也是能夠充分滿足的。從一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)踐來看，貸款余額增速到一定階段后會趨于穩(wěn)定，但存量貸款滾動續(xù)作，貸款發(fā)放和回收等流量指標(biāo)并不低，企業(yè)和居民融資需求均能有效滿足。

M2余額同比增長8.8%

前7個(gè)月社會融資規(guī)模增量累計(jì)為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。從存量看，7月末社會融資規(guī)模存量為431.26萬億元，同比增長9%。廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%。

業(yè)內(nèi)專家指出，7月末，社會融資規(guī)模、M2增速均保持在較高水平，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。

近年來，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展，企業(yè)融資渠道日益多元化，加上政府債券發(fā)行擴(kuò)容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。人民銀行在2010年前后推出社會融資規(guī)模指標(biāo)，包含貸款、政府債券和企業(yè)債券、股票、非標(biāo)等廣泛的融資渠道，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景，相對而言更具分析價(jià)值。

7月末，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為264.79萬億元，同比增長6.8%。從結(jié)構(gòu)看，7月末對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的61.4%。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，目前我國宏觀調(diào)控關(guān)注社會融資規(guī)模、M2增速與經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，沒有對貸款提出具體要求，且將社會融資規(guī)模前置?；谶@樣的背景，觀察金融總量不能只看貸款，要更多從社會融資規(guī)模、廣義貨幣M2等更加綜合全面的指標(biāo)觀察金融總量。

企業(yè)融資成本更加透明

利率是資金供求關(guān)系的價(jià)格信號，利率低位下行反映信貸供給相對充裕，資金需求方獲得銀行信貸支持更加容易、成本更加優(yōu)惠。經(jīng)過2018年以來多次降息，貸款利率已經(jīng)處于較低的水平，今年以來又進(jìn)一步有所下行，7月利率繼續(xù)保持在歷史低位。7月新發(fā)放企業(yè)貸款利率約3.2%，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率約3.1%，分別較去年同期下降約45個(gè)和30個(gè)基點(diǎn)。

綜合融資成本下降是貨幣信貸條件適宜的重要體現(xiàn)，也反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求得到充分滿足。

業(yè)內(nèi)專家表示，貸款利率已經(jīng)在低位運(yùn)行了較長時(shí)間，說明信貸資源供給總體是充裕的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求滿足度比較高。加上禁止違規(guī)手工補(bǔ)息、建立存款招投標(biāo)利率報(bào)備機(jī)制、優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理等一系列政策舉措的實(shí)施，讓利率運(yùn)行機(jī)制更加順暢，既穩(wěn)住了銀行負(fù)債成本，也為銀行向企業(yè)讓利提供了更多空間。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，目前很多地區(qū)在推行“明示企業(yè)貸款綜合融資成本”試點(diǎn)，企業(yè)融資成本更加透明，有助于進(jìn)一步減輕企業(yè)融資負(fù)擔(dān)。

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