每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年7月15日，中國(guó)人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展14000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，7月央行再次于月中公告買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，表明每月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)已從月末披露轉(zhuǎn)變?yōu)樵轮信?，顯示貨幣政策操作透明度增加，溝通機(jī)制進(jìn)一步完善，能夠更有效地引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

中信證券宏觀分析師趙詣分析，往后看，央行維持流動(dòng)性充裕的操作態(tài)度可能不會(huì)有太大變化?；诶U稅大月以及政府債券發(fā)行壓力較大的環(huán)境，7月可能存在一定的流動(dòng)性缺口；此外，7月存單到期規(guī)模明顯小于6月，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行“長(zhǎng)錢(qián)”壓力有所緩解，本月MLF可能延續(xù)凈投放。

實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元

7月15日，中國(guó)人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展14000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，其中，3個(gè)月期（91天）操作量8000億元，6個(gè)月期（182天）操作量6000億元。

趙詣分析，結(jié)合7000億元3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，以及5000億元6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，截至當(dāng)下，實(shí)現(xiàn)了1000億元3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈投放，以及1000億元6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈投放，共計(jì)2000億元資金凈投放。6月長(zhǎng)端流動(dòng)性投放中，MLF凈投放1180億元，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)提前公告并在月內(nèi)開(kāi)展兩次操作，實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元。總體來(lái)看，得益于央行寬幅流動(dòng)性供給呵護(hù)，6月銀行間流動(dòng)性寬松，中長(zhǎng)期資金缺口不大。

王青指出，在6月央行打破月末公告慣例，分別于6月5日和6月13日發(fā)布買(mǎi)斷式逆回購(gòu)公告之后，7月央行再次于月中公告買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，表明每月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)已從月末披露轉(zhuǎn)變?yōu)樵轮信丁?/p>

王青分析，在5月央行降準(zhǔn)釋放約1萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性基礎(chǔ)上，近兩個(gè)月央行連續(xù)實(shí)施買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈投放，一方面有助于在政府債券持續(xù)處于發(fā)行高峰期階段，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，另一方面也釋放了數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號(hào)，有助于推動(dòng)寬信用進(jìn)程，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。

王青判斷，本月有3000億元MLF到期，估計(jì)央行加量續(xù)作的可能性也比較大。這意味著當(dāng)前央行正在綜合運(yùn)用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)和MLF，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性，也意味著在上半年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)的背景下，貨幣政策仍堅(jiān)持支持性立場(chǎng)。

王青預(yù)計(jì)，著眼于有效應(yīng)對(duì)外部波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，推動(dòng)物價(jià)水平溫和回升，下半年各類(lèi)政策工具在適度寬松方向上都有發(fā)力空間。

繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策

7月14日，人民銀行副行長(zhǎng)鄒瀾在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上指出，下階段，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注評(píng)估前期已實(shí)施政策的傳導(dǎo)情況和實(shí)際效果，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，更好地推動(dòng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期、激發(fā)市場(chǎng)活力，支持實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)。

業(yè)內(nèi)資深人士指出，貨幣政策取向主要是對(duì)狀態(tài)的描述，目前貨幣政策的狀態(tài)是“適度寬松”的。金融總量指標(biāo)增速明顯快于經(jīng)濟(jì)增速。截至上半年末，社會(huì)融資規(guī)模、M2分別同比增長(zhǎng)8.9%、8.3%，貸款同比增長(zhǎng)7.1%，還原地方專(zhuān)項(xiàng)債置換的融資平臺(tái)貸款后，貸款同比增速仍約8%，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是支持性的，力度是充足的。政策效果在長(zhǎng)周期中不斷累積，并持續(xù)發(fā)揮作用。

業(yè)內(nèi)資深人士表示，未來(lái)政策實(shí)施節(jié)奏和力度上要根據(jù)形勢(shì)變化靈活把握。專(zhuān)家認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體向好，前期一系列適度寬松的貨幣政策效果還是比較明顯的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，在信貸增速受前期高基數(shù)影響有所放緩的同時(shí)，股票、債券等直接融資規(guī)模快速增長(zhǎng)，融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的總資金規(guī)模仍維持在高水平上。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整總體處于觀望階段，而我國(guó)適度寬松貨幣政策的基調(diào)并沒(méi)有改變，當(dāng)然未來(lái)貨幣政策的實(shí)施也會(huì)觀察和評(píng)估國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)，靈活把握。