每經(jīng)記者｜宋欽章    每經(jīng)編輯｜劉艷美 張益銘    

作為一種特殊的加密貨幣，穩(wěn)定幣正掀起前所未有的討論熱潮。

尤其是央行行長潘功勝近期在陸家嘴論壇上“首提”穩(wěn)定幣之后，各大城市對(duì)穩(wěn)定幣的關(guān)注悄然升溫。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，過去一個(gè)月以來，已有超5個(gè)城市的官方部門或機(jī)構(gòu)提及穩(wěn)定幣。其中，上海、無錫、青島（嶗山區(qū)）、成都（錦江區(qū)）以研究學(xué)習(xí)為主，北京、深圳則發(fā)布關(guān)于穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)提示。

其中最受關(guān)注的，莫過于國際金融中心上海。

7月10日，上海市國資委黨委召開中心組學(xué)習(xí)會(huì)，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢(shì)及應(yīng)對(duì)策略開展學(xué)習(xí)。上海市國資委黨委書記、主任賀青稱，要加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣的研究探索，探索區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境貿(mào)易、供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)數(shù)字化等領(lǐng)域的運(yùn)用。

在外界看來，這釋放出上海官方層面對(duì)穩(wěn)定幣的關(guān)注與研究信號(hào)，也引發(fā)有關(guān)上海試行穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)的遐想。

上海優(yōu)勢(shì)

中國金融開放的前沿陣地

聚集眾多區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)資源和人才資源

目前，中國內(nèi)地現(xiàn)行法規(guī)對(duì)虛擬貨幣相關(guān)金融活動(dòng)持明令禁止態(tài)度。不過隨著美國及中國香港等逐步落地穩(wěn)定幣監(jiān)管措施，業(yè)界也開始猜測(cè)穩(wěn)定幣在內(nèi)地有所發(fā)展的可能性。

一個(gè)問題是：為什么是上海？

這倒也不難理解。上海作為中國金融開放的前沿陣地，曾多次承擔(dān)國家金融科技試點(diǎn)任務(wù)。同時(shí)，上海聚集了國內(nèi)眾多區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)資源和人才資源，比如全國首個(gè)區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)集聚空間“數(shù)鏈空間”，以及上海樹圖區(qū)塊鏈研究院等科研機(jī)構(gòu)。

在香港Web3.0標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)副秘書長、香港區(qū)塊鏈應(yīng)用與投資研究院執(zhí)行院長胡烜峰看來，“上海作為國際金融中心，有著天然的優(yōu)勢(shì)，也有著眾多的金融人才，一定要先行先試穩(wěn)定幣，迎頭趕上國際金融的前線。”

而在探討上海落地穩(wěn)定幣的可能性時(shí)，業(yè)界的目光更多地聚焦于上海自貿(mào)區(qū)。

圖片來源：上海自貿(mào)區(qū)官微

“可以考慮在上海自貿(mào)區(qū)與香港同步推動(dòng)相關(guān)人民幣穩(wěn)定幣的創(chuàng)新探索工作。”國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任楊濤在近期的署名文章《可探索“內(nèi)外結(jié)合”發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣》中提到這一觀點(diǎn)。

他的理由是，上海自貿(mào)區(qū)自2013年成立以來，已基本建立與國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則相銜接的制度體系。同時(shí)，中央金融管理部門正在全力支持上海國際金融中心建設(shè)邁向更高能級(jí)，央行也宣布包括在上海臨港新片區(qū)開展離岸貿(mào)易金融服務(wù)綜合改革試點(diǎn)等八項(xiàng)措施。

楊濤還指出，基于Web3.0世界打造的穩(wěn)定幣已經(jīng)超越了傳統(tǒng)的離岸與在岸范疇，為了更好地實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略統(tǒng)籌、主動(dòng)監(jiān)管、協(xié)同推進(jìn)，應(yīng)該考慮采取境內(nèi)離岸與境外離岸人民幣穩(wěn)定幣的聯(lián)動(dòng)發(fā)展模式。

亞洲數(shù)字經(jīng)濟(jì)科學(xué)院院長陳柏琿向城市進(jìn)化論談到，上海作為中國金融科技創(chuàng)新的重要高地，擁有自貿(mào)區(qū)、金融開放壓力測(cè)試區(qū)，以及一批具備區(qū)塊鏈與數(shù)字支付能力的龍頭企業(yè)，為人民幣穩(wěn)定幣的試點(diǎn)探索提供了良好的基礎(chǔ)設(shè)施和監(jiān)管空間。

此外，上海自貿(mào)區(qū)特有的自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶）等制度優(yōu)勢(shì)，也有望在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)為穩(wěn)定幣試點(diǎn)提供支撐。

FT賬戶由上海自貿(mào)區(qū)于2014年首創(chuàng)，作為一個(gè)本外幣一體化、賬戶內(nèi)可自由兌換的銀行賬戶體系，F(xiàn)T賬戶獨(dú)立于傳統(tǒng)賬戶體系，實(shí)行分賬核算，是探索資本項(xiàng)目可兌換、擴(kuò)大金融開放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要制度安排。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室前沿金融研究中心主任鄒傳偉認(rèn)為，“上海試驗(yàn)穩(wěn)定幣離不開FT賬戶。‘FT賬戶+代幣化’有望為自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)人民幣穩(wěn)定幣提供基礎(chǔ)設(shè)施層面的支撐。”

內(nèi)外聯(lián)動(dòng)

“上海完全可以與香港同步推動(dòng)

境內(nèi)外兩個(gè)版本的人民幣穩(wěn)定幣”

值得注意的是，在闡述境內(nèi)離岸與境外離岸人民幣穩(wěn)定幣聯(lián)動(dòng)的必要性時(shí)，楊濤在上述文章中提出了三個(gè)觀點(diǎn)。

圖片來源：攝圖網(wǎng)_500277152

一是面對(duì)美元抵押型穩(wěn)定幣的迅速發(fā)展和全球監(jiān)管的快速變化，我國亟需主動(dòng)研究和監(jiān)管穩(wěn)定幣，從金融安全和貨幣主權(quán)角度出發(fā)，系統(tǒng)考慮人民幣穩(wěn)定幣的改革試點(diǎn)，而非僅依賴境外離岸人民幣穩(wěn)定幣；

二是香港人民幣離岸市場規(guī)模有限，難以獨(dú)立支撐人民幣穩(wěn)定幣達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；

三是穩(wěn)定幣監(jiān)管面臨身份認(rèn)證、反洗錢等挑戰(zhàn)，各國各地區(qū)都正尋求創(chuàng)新監(jiān)管方法。

胡烜峰亦表示：“這次的穩(wěn)定幣全球爆發(fā)，究其原因，是美元為后SWIFT（國際資金清算系統(tǒng)）時(shí)代做準(zhǔn)備，將美元結(jié)算體系，進(jìn)化為國際貨幣體系美元化，這對(duì)各國的主權(quán)貨幣是‘降維打擊’。”

陳柏琿指出，穩(wěn)定幣的全球發(fā)展趨勢(shì)，已經(jīng)從支付工具走向金融基礎(chǔ)設(shè)施。“從國際經(jīng)驗(yàn)來看，美國主導(dǎo)的美元穩(wěn)定幣已在跨境貿(mào)易中占據(jù)主導(dǎo)地位，這對(duì)人民幣構(gòu)成了結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。”

數(shù)據(jù)顯示，目前全球98%的穩(wěn)定幣都錨定美元，超過80%的穩(wěn)定幣交易發(fā)生在美國以外地區(qū)。

在陳柏琿看來，“上海完全可以與香港同步推動(dòng)境內(nèi)外兩個(gè)版本的人民幣穩(wěn)定幣——例如，上海推動(dòng)面向境內(nèi)的境內(nèi)離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNY Coin, CNYC），香港則試點(diǎn)境外使用的境外離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNH Coin, CNHC）。”

盡管從金融戰(zhàn)略角度考慮，上述觀點(diǎn)肯定了上海作為內(nèi)地代表城市試點(diǎn)穩(wěn)定幣的重要價(jià)值，但從市場需求的角度來看，一些學(xué)者卻對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明表示：“穩(wěn)定幣無疑是一種金融工具創(chuàng)新，確有其優(yōu)越之處。但就滿足自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)體企業(yè)的需求來看，銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的支付工具，目前已經(jīng)完全能夠滿足。上海自貿(mào)區(qū)的實(shí)體企業(yè)，其盈利主要來自商品或服務(wù)的提供，真正依靠支付工具來獲利的非常少，目前支付工具也并不構(gòu)成其業(yè)務(wù)發(fā)展的阻礙。”

“從支付角度而言，穩(wěn)定幣在內(nèi)地是否有那么大的發(fā)展空間和市場需求，我覺得是未必的。”趙慶明指出。

制度先行

建議在上海自貿(mào)區(qū)先行搭建

“監(jiān)管沙箱”與“電子圍欄”

而在諸多專家看來，上海如果要試行穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)，制度先行是必要的前提條件。

圖片來源：攝圖網(wǎng)_501146990

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛分析指出，“現(xiàn)在沒有相應(yīng)的法規(guī)，即便是上海自貿(mào)區(qū)，恐怕試行的條件都不太成熟。”

趙慶明也表示，內(nèi)地試行穩(wěn)定幣相關(guān)活動(dòng)，制度先行是不可或缺的前提。“至少在試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)允許穩(wěn)定幣的發(fā)行和交易。如果真的要發(fā)展穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)的話，還需要一系列的制度安排。”

胡烜峰坦言：“香港的各大券商，一直非常積極地布局Web3.0產(chǎn)業(yè)，全牌照運(yùn)營虛擬資產(chǎn)，并積極跟香港證監(jiān)會(huì)溝通各種方案，但內(nèi)地政策不明確，很多經(jīng)驗(yàn)可能并不適合分享。一旦雙方具有溝通基礎(chǔ)，交流穩(wěn)定幣的實(shí)踐探索，交流實(shí)物資產(chǎn)通證化（RWA）的實(shí)踐探索，這是積極有益的事情。”

對(duì)于如何構(gòu)建上海試點(diǎn)的制度體系，陳柏琿提出了“1+3+N”架構(gòu)的建議——

一套核心機(jī)制，即人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)行與贖回機(jī)制，要做到1∶1足額備兌，并接受獨(dú)立審計(jì)；三大監(jiān)管支柱，包括資產(chǎn)托管機(jī)制、合規(guī)審查機(jī)制和技術(shù)風(fēng)控體系；N個(gè)生態(tài)參與者，包括國有銀行、支付機(jī)構(gòu)、清算平臺(tái)與投資基金等聯(lián)合參與發(fā)行和流通。

他還建議，在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)部先行搭建“監(jiān)管沙箱”與“電子圍欄”，并在跨境支付、貿(mào)易結(jié)算、供應(yīng)鏈金融等特定場景中選擇代表性企業(yè)開展試點(diǎn)驗(yàn)證。

針對(duì)相關(guān)的制度建議，胡烜峰告訴城市進(jìn)化論：“我們應(yīng)該做好框架性的、更高維度的管理，比如實(shí)施金融沙盒，在劃出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之下，大膽去試，即便出了問題，也不會(huì)有什么系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，反而找到了發(fā)展中的問題。”

除上海外，眼下還有不少內(nèi)地城市將目光投向穩(wěn)定幣：無錫提出“探索穩(wěn)定幣賦能外貿(mào)發(fā)展的實(shí)踐路徑”，成都錦江區(qū)希望“探索春熙路商圈穩(wěn)定幣與數(shù)字人民幣結(jié)合運(yùn)用路徑”，青島嶗山區(qū)工商聯(lián)組織全體機(jī)關(guān)干部參加穩(wěn)定幣相關(guān)培訓(xùn)。還有媒體報(bào)道，義烏商貿(mào)城、深圳華強(qiáng)北等地個(gè)別外貿(mào)商戶已開始使用穩(wěn)定幣……

在這場充滿挑戰(zhàn)與不確定性的探索之路上，無論是探索應(yīng)用還是風(fēng)險(xiǎn)防控，保持對(duì)新興技術(shù)的敏銳感知，才有可能搶占先機(jī)，“一步步走出適合我們的Web3.0金融新時(shí)代”。