每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

DeepSeek（深度求索）帶來(lái)了一場(chǎng)中國(guó)科技股的價(jià)值重構(gòu)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2025年以來(lái)，AI（人工智能）概念股“漲”聲一片，而明星基金經(jīng)理姜誠(chéng)所管理的產(chǎn)品似乎跑得有些慢。以中泰星元價(jià)值優(yōu)選A為例，截至2025年2月24日，該基金2025年以來(lái)凈值下跌2.56%。投資者給這位明星基金經(jīng)理善意的提醒：“是不是該多看看、多學(xué)學(xué)新科技了？”對(duì)此，姜誠(chéng)發(fā)表了題為《當(dāng)組合缺AI時(shí)，我們?nèi)绾文鼙３值ǎ俊返那ё珠L(zhǎng)文回應(yīng)道：“過(guò)去幾年，我的研究重點(diǎn)主要在互聯(lián)網(wǎng)、新能源以及人工智能相關(guān)賽道。我要買(mǎi)的不是一個(gè)企業(yè)的一段青春，而是它的整個(gè)余生！”

開(kāi)局尚未配置AI概念股

2025年，A股市場(chǎng)最為火熱的就是AI概念，那些重倉(cāng)AI概念股的基金也是一騎絕塵。然而，也有基金經(jīng)理由于沒(méi)有配置AI概念股，導(dǎo)致組合收益不佳。明星基金經(jīng)理姜誠(chéng)就是其中一位。

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月25日，姜誠(chéng)管理的7只產(chǎn)品中，中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價(jià)值一年持有均微幅下跌，中泰星元價(jià)值優(yōu)選、中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選產(chǎn)品凈值都出現(xiàn)小幅下跌。表現(xiàn)最好的為中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有A，截至2月24日，2025年以來(lái)凈值上漲1.56%，最弱的中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C同期凈值下跌3.04%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，姜誠(chéng)在上述千字長(zhǎng)文中坦言：“今年市場(chǎng)又‘冰火兩重天’，基本面主線乏善可陳時(shí)，AI是良藥。不巧的是，我們的組合很缺AI，如同前幾年我們抓住了為數(shù)不多的上漲股票，今年又‘有幸’碰上了占比不高的下跌票……看來(lái)要被‘均值回歸’了？”

眾所周知，姜誠(chéng)是深度價(jià)值投資的代表人物，強(qiáng)調(diào)“物超所值”和“安全邊際”，不追逐熱點(diǎn)，專(zhuān)注于傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)。

中泰星元價(jià)值優(yōu)選基金披露的2024年四季報(bào)顯示，該基金權(quán)益持倉(cāng)比例為85.85%，前十大重倉(cāng)股則為中國(guó)建筑、華魯恒升、太陽(yáng)紙業(yè)、招商銀行、工商銀行、建發(fā)股份、蘇泊爾、保利發(fā)展、海螺水泥、揚(yáng)農(nóng)化工。數(shù)據(jù)顯示，除保利發(fā)展、揚(yáng)農(nóng)化工外，其余個(gè)股連續(xù)重倉(cāng)的次數(shù)都在10次以上，建發(fā)股份連續(xù)重倉(cāng)的次數(shù)更是達(dá)到21次。

事實(shí)上，姜誠(chéng)的投資風(fēng)格以低換手、長(zhǎng)期持有為特點(diǎn)，核心產(chǎn)品的換手率大幅低于同類(lèi)產(chǎn)品。其認(rèn)為價(jià)值投資不是一種策略，而是用盡可能低的價(jià)格買(mǎi)到盡可能好的東西。

“投資決策就是個(gè)性化”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2025年開(kāi)局落后，姜誠(chéng)陸陸續(xù)續(xù)收到朋友和投資者的善意提醒：“是不是該多看看、多學(xué)學(xué)新科技了？”

“其實(shí)，一個(gè)基金經(jīng)理的正常狀態(tài)就應(yīng)該是把絕大部分精力用在組合之外，讓人安心的組合也應(yīng)該是在事前做好充分考量、事后保持適當(dāng)跟蹤即可。所以過(guò)去幾年，我的研究重點(diǎn)主要在互聯(lián)網(wǎng)、新能源以及人工智能相關(guān)賽道，都是目前組合里沒(méi)有的。”對(duì)此，姜誠(chéng)在文中寫(xiě)道。

至于為何最終沒(méi)有買(mǎi)入，姜誠(chéng)也表示，陸續(xù)看了些書(shū)籍、報(bào)告和論文，似懂非懂地明白了一些東西后，卻仍感到不夠，不夠做出一個(gè)買(mǎi)入決策。“不是看到了別人沒(méi)有看到的東西，也不能說(shuō)別人懂的我完全不懂，是因?yàn)橥顿Y決策就是個(gè)性化的，不該是趨同的。即便同樣是長(zhǎng)期投資者，不同的方法論也可以產(chǎn)出不同的決策。”

在姜誠(chéng)看來(lái)，有些人愿意為可能到來(lái)的需求爆發(fā)買(mǎi)單，有些人愿意為正在爆發(fā)的需求買(mǎi)單，有些人愿意為已經(jīng)產(chǎn)生的利潤(rùn)買(mǎi)單，采用的估值指標(biāo)大概分別是市夢(mèng)率、市銷(xiāo)率和市盈率（或PEG）。

“而我，只愿為經(jīng)歷了時(shí)間檢驗(yàn)、穿越了景氣周期、證明了強(qiáng)健體魄、能讓人相信它長(zhǎng)大了可以站得穩(wěn)、活得久和賺得多的企業(yè)買(mǎi)單?；蛘邠Q個(gè)說(shuō)法，我要買(mǎi)的不是一個(gè)企業(yè)的一段青春，而是它的整個(gè)余生。所以，如大家所見(jiàn)，我們的組合中都是些老面孔，因?yàn)樗鼈冇眠^(guò)往給未來(lái)做了背書(shū)。”姜誠(chéng)對(duì)自身的投資理念做了進(jìn)一步闡述。

組合雖然保守，姜誠(chéng)卻不悲觀，甚至比多數(shù)樂(lè)觀者還要樂(lè)觀。姜誠(chéng)認(rèn)為，中國(guó)科技不是即將崛起，而是已經(jīng)崛起，以后也會(huì)有越來(lái)越多的領(lǐng)域從追趕者變成并行者，進(jìn)而成為超越者乃至領(lǐng)先者。“但價(jià)值分配也不會(huì)是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的贏家通吃，我們常打的一個(gè)比方是，一支球隊(duì)中不該每個(gè)人都爭(zhēng)當(dāng)前鋒，還要有人甘于做后衛(wèi)和門(mén)將。”

“市場(chǎng)上需要百花齊放”

姜誠(chéng)相信中國(guó)一定會(huì)走出偉大的科技公司：“只是目前還看不出誰(shuí)會(huì)是高概率贏家，所以‘讓子彈再飛一會(huì)’。我的目標(biāo)不是賺大錢(qián)，靠耐心賺錢(qián)就不該指望暴富。與此同時(shí)，也要看得慣別人賺錢(qián)。投資界高手如云，賺豐厚回報(bào)的大有人在，我們可以羨慕，但不要嫉妒。更重要的是，臨淵羨魚(yú)不如退而結(jié)網(wǎng)，保持組合穩(wěn)健的同時(shí)要保證知識(shí)體系開(kāi)放。特殊階段，安貧樂(lè)道也是種本分。”

有趣的是，這封由“最會(huì)溝通的基金經(jīng)理”撰寫(xiě)的長(zhǎng)文，在某第三方平臺(tái)得到了不少投資者的回應(yīng)。這些回應(yīng)并不是一味指責(zé)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的能力，更多是理性且善意的解讀。就像某機(jī)構(gòu)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，市場(chǎng)上需要的是百花齊放，而不是千篇一律，他的產(chǎn)品很多時(shí)間都在大家資金組合中扮演底倉(cāng)的角色。

AI浪潮來(lái)襲，哪些行業(yè)會(huì)被替代，近期成為社交平臺(tái)上最為熱鬧的討論。

姜誠(chéng)認(rèn)為，毫無(wú)疑問(wèn)，AI的能力在經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累和路線反復(fù)后實(shí)現(xiàn)了一步重要的跨越。它表現(xiàn)得越來(lái)越擅長(zhǎng)“思考”，像人類(lèi)一樣思考，但它也并非真的像人類(lèi)一樣思考。如果你善于思考，它會(huì)是你巨大的助力；如果你讓它代替你來(lái)思考，那它能代替掉你就絕不僅僅是思考。任何一次技術(shù)進(jìn)步，都不會(huì)讓所有人成為受益者，善用AI是一項(xiàng)高技術(shù)難度的活，至少目前來(lái)看是這樣。所以，大家不能掉以輕心。

姜誠(chéng)建議：“在思考AI能帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也督導(dǎo)一下自己，每天干的活如果交給AI來(lái)做會(huì)不會(huì)結(jié)果更好？如果答案是肯定的，那就要加倍努力了。這個(gè)思想實(shí)驗(yàn)，我每天都要強(qiáng)迫自己做一做。”

人的有些天賦，人工智能是很難學(xué)會(huì)的，它們來(lái)自?xún)|萬(wàn)年進(jìn)化出來(lái)的不同于卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的天然神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，它們表現(xiàn)出來(lái)的創(chuàng)造力和好奇心是推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的底層動(dòng)力。姜誠(chéng)總結(jié)稱(chēng)，不論投資業(yè)績(jī)是否會(huì)均值回歸，知識(shí)儲(chǔ)備都不應(yīng)該均值回歸，好奇心都不應(yīng)該停止，“這可能是我們最后的堡壘，我喜歡把它叫做‘人味兒’，愿我們都能永葆人味兒！”