每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

（圖片來(lái)自：攝圖網(wǎng)）

2018年已經(jīng)過(guò)去一大半。資本市場(chǎng)參與的每一方，都感受到了前所未有的變局。

資本市場(chǎng)上，投資者一方面感受著股市的低迷，另一方面，獨(dú)角獸回歸、納入MSCI指數(shù)等事件，又讓投資者明確看到資本市場(chǎng)的未來(lái)可能大不一樣。

現(xiàn)代金融制度下，資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一對(duì)相輔相成的關(guān)系：沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定向好，資本市場(chǎng)是無(wú)根之萍；而如果沒(méi)有資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也容易遇到瓶頸。

9月19日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》2018中國(guó)券商行業(yè)高峰論壇暨金鼎獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮將在北京金融街威斯汀酒店舉行，屆時(shí)眾多業(yè)界大佬將薈聚京城，暢談對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的思考。

這次的論壇，我們打破了過(guò)去大部分行業(yè)論壇只有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行主題演講的慣例。我們誠(chéng)邀了兩位重磅經(jīng)濟(jì)學(xué)家——中國(guó)社會(huì)科學(xué)院教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝先生，和中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)劉鋒先生出席。今天，讓我們對(duì)于他們之前的觀點(diǎn)，先一睹為快。

劉煜輝先生

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，博士生導(dǎo)師，天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，人民幣交易與研究論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)主任，中國(guó)財(cái)富管理50人論壇特邀成員，中國(guó)石油天然氣總公司年金理事會(huì)理事，招商銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特聘專(zhuān)家顧問(wèn)，紫金山·鑫合銀行家俱樂(lè)部首席專(zhuān)家，江蘇銀行獨(dú)立董事，《中國(guó)證券報(bào)》、《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)家委員會(huì)委員，《財(cái)經(jīng)》、《財(cái)新傳媒》特約撰稿人。

劉煜輝先生近年主要研究多集中在宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)方向，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告和經(jīng)濟(jì)政策建議報(bào)告多次得到國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的批示，經(jīng)常受邀參加國(guó)辦、央行貨幣政策委員會(huì)、發(fā)改委、商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)等經(jīng)濟(jì)形勢(shì)咨詢(xún)會(huì)。對(duì)于一些敏感問(wèn)題，他以論點(diǎn)清晰、敢說(shuō)真話(huà)而聞名。近期，他的一些關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)、“美好生活”產(chǎn)業(yè)的話(huà)題，再次引發(fā)市場(chǎng)側(cè)目。

1、宏觀是研究什么？歸列為三大問(wèn)題：

第一是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的源泉是什么，就是我們常講的供給側(cè)、生產(chǎn)函數(shù)、潛在增長(zhǎng)。

第二是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和周期，就是需求端，短期由貨幣信用購(gòu)買(mǎi)力所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，我們熟悉的三駕馬車(chē)。需求經(jīng)常會(huì)和供給（潛在增長(zhǎng)）發(fā)生偏離，這就有了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和周期，就有了通貨膨脹，通貨緊縮。

第三就是如何熨平經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)（即總需求對(duì)供給的偏離），實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期均衡的增長(zhǎng)，這就有了經(jīng)濟(jì)政策。流派的分叉多是在這里產(chǎn)生的。

2、“美好生活”產(chǎn)業(yè)的價(jià)值長(zhǎng)期上升

投資上要警惕殺估值的風(fēng)險(xiǎn)(風(fēng)險(xiǎn)偏好的挫傷);回避與補(bǔ)貼相關(guān)的、與產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的、與政府債務(wù)相關(guān)的(PPP)的行業(yè)和股票;中國(guó)長(zhǎng)期變化趨勢(shì)是時(shí)間變慢、人口變老、人心變安，對(duì)生活的價(jià)值和生命價(jià)值的認(rèn)知，對(duì)普世的擁抱，都是“美好生活”的詮釋?zhuān)@些決定著新時(shí)代下的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的演進(jìn)，一定會(huì)大大不同于金融地產(chǎn)的“鍍金時(shí)代”，因此波動(dòng)中去布局符合長(zhǎng)期基本面的醫(yī)療健康、生物科技、教育、食品安全、金融服務(wù) Fintech 等等，這些產(chǎn)業(yè)的價(jià)值長(zhǎng)期上升。

劉鋒先生

與犀利而活力四射的劉煜輝相比，年紀(jì)稍長(zhǎng)的劉鋒先生同樣論據(jù)清晰、觀點(diǎn)鮮明，但透著一份儒雅。

劉鋒先生，現(xiàn)任中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)，加拿大麥吉爾大學(xué)管理學(xué)院兼職教授，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)基金從業(yè)資格考試評(píng)審專(zhuān)家。

他1983年獲天津大學(xué)建筑結(jié)構(gòu)工學(xué)學(xué)士學(xué)位，1987年獲天津大學(xué)工業(yè)管理工學(xué)碩士學(xué)位，1996年獲加拿大康戈迪亞大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)金融哲學(xué)博士學(xué)位。曾任中國(guó)銀河證券、齊魯銀行、東方基金管理公司、首創(chuàng)金服獨(dú)立董事；加拿大中國(guó)金融協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)；先后任教于天津大學(xué)、加拿大溫莎大學(xué)、新加坡南洋理工大學(xué)，加拿大麥吉爾大學(xué)；擔(dān)任過(guò)中國(guó)人民銀行研究生部（現(xiàn)清華五道口金融學(xué)院）、南開(kāi)大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)、清華大學(xué)、吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)的兼職教授或研究生導(dǎo)師，是2004年以來(lái)中國(guó)首套國(guó)際金融理財(cái)師（CFP）教科書(shū)《投資規(guī)劃》主編和《理財(cái)?shù)倪壿嫛分摺?/p>

這位學(xué)貫中西的學(xué)者在出任中國(guó)銀河首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家后，許多觀點(diǎn)備受市場(chǎng)重視和矚目。

1、“去杠桿”必須充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的功效

發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，資本市場(chǎng)在國(guó)家轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展中所發(fā)揮的作用巨大且不可替代。資本市場(chǎng)功效受限是現(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持效率低下的重要原因，而在去杠桿階段不能充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，也不利于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的化解。

2、應(yīng)多舉措推進(jìn)企業(yè)降杠桿

從實(shí)體企業(yè)層面而言，主要是部分民營(yíng)企業(yè)面臨較大困難。從資本結(jié)構(gòu)看，如果短期債較多，降杠桿壓力就相對(duì)較大。因此，對(duì)企業(yè)而言，要解決債務(wù)特別是短期債務(wù)問(wèn)題，最直接的辦法就是債轉(zhuǎn)股，但這種操作短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。在這種情況下，要在短期內(nèi)降低杠桿率，企業(yè)可以考慮變賣(mài)一些資產(chǎn)，也可以通過(guò)并購(gòu)重組等方式來(lái)降低債務(wù)，緩解短期債務(wù)壓力。

從地方政府角度而言，為幫助部分中小企業(yè)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，可以有選擇性地建立救助基金，以基金形式置換部分企業(yè)債務(wù)，入股一些政府鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)企業(yè)。這個(gè)基金項(xiàng)目可由政府主導(dǎo)，采取一些政策優(yōu)惠措施，鼓勵(lì)民間投資共同建立平臺(tái)。

此外，還應(yīng)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。利率作為重要的金融要素，它的扭曲會(huì)使金融資源大量低效配置，為實(shí)體企業(yè)部門(mén)債務(wù)高企提供“溫床”。應(yīng)大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。我國(guó)企業(yè)債務(wù)高企與金融模式一直以間接金融為主有著直接關(guān)聯(lián)，大力發(fā)展直接融資是降低杠桿率關(guān)鍵一招。需從完善法制環(huán)境、市場(chǎng)定價(jià)體系、跨期風(fēng)險(xiǎn)管理為目標(biāo)的大類(lèi)資產(chǎn)配置工具、金融科技及人才隊(duì)伍建設(shè)等方面，全面推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)，為企業(yè)增加更多融資渠道。

3、新經(jīng)濟(jì)時(shí)代呼喚“新金融”服務(wù)模式

新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特性要求與其相匹配的金融服務(wù)模式。要服務(wù)好以第三產(chǎn)業(yè)為主要驅(qū)動(dòng)力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量健康發(fā)展，從制度上防范、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融服務(wù)效率，關(guān)鍵在于加快完善相關(guān)法律法規(guī)立法，司法和執(zhí)法配套建設(shè)，加快金融市場(chǎng)化改革，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)定價(jià)機(jī)制，形成以直接融資和投資為核心的“新金融”體系，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

以上只是兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期觀點(diǎn)的一部分。金秋九月，他們將在北京金融街“華山論劍”，暢談他們對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展的看法。兩位大咖多年對(duì)經(jīng)濟(jì)的深刻思考，將會(huì)碰撞出怎樣的火花？讓我們拭目以待。

9月19日，金秋北京，讓我們?cè)诮鹑诮郑灰?jiàn)不散。

目前，欲參加2018中國(guó)券商行業(yè)高峰論壇的投資者已經(jīng)可以報(bào)名了，參會(huì)報(bào)名方式：關(guān)注微信公眾號(hào)火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188），然后點(diǎn)擊微信下方菜單中的“金鼎獎(jiǎng)”中的“報(bào)名參會(huì)”，然后填寫(xiě)報(bào)名信息。

參會(huì)報(bào)名時(shí)間：9月10日~9月18日下午5點(diǎn)。

入選通知時(shí)間：9月18日上午10點(diǎn)~下午6點(diǎn)。

通知方式：請(qǐng)報(bào)名者于18日注意查閱手機(jī)短信，具體參會(huì)通知及注意事項(xiàng)將通過(guò)短信發(fā)送。

報(bào)名咨詢(xún)電話(huà)：028-86513475（工作日的上午10點(diǎn)半~下午6點(diǎn)）。