圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

8月14日至今的13個(gè)交易日中，滬深兩市單日合計(jì)成交額僅在8月27日超過(guò)3000億元；8月22日，滬市甚至創(chuàng)了一個(gè)紀(jì)錄，成交額低得只有984.64億元。同時(shí)，今年以來(lái)，超200只個(gè)股跌幅超過(guò)50%，超2200只個(gè)股跌幅超過(guò)20%。

私募出招破局

“政策底稍顯跡象，市場(chǎng)長(zhǎng)線資金已開(kāi)始逐步布局，指數(shù)未來(lái)下降空間可能有限。”新富資本研究中心方面表示，量能的萎縮，還是由于上漲壓力以及場(chǎng)內(nèi)的弱勢(shì)情緒所致，顯示出風(fēng)險(xiǎn)偏好資金持續(xù)謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。

因此，目前不少投資人士均表示，還要再觀望一下市場(chǎng)。王璇也對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“總體來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)正處于金融周期的下行階段，再加上市場(chǎng)破凈數(shù)不斷創(chuàng)新高、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀、市場(chǎng)資金信心低迷以及上市公司質(zhì)量參差不齊等因素，雖然市場(chǎng)歷史底部區(qū)域空間正在逐步形成，但是底部震蕩筑底還需要一段時(shí)間。”

在這種觀望情緒依舊濃厚的背景下，私募的應(yīng)對(duì)策略大有不同。一家百億級(jí)的大型私募告訴中國(guó)證券報(bào)記者，他們目前基本是滿倉(cāng)運(yùn)作。他們認(rèn)為，在目前階段，A股經(jīng)濟(jì)、政策、估值三重筑底的情況下，要珍惜低價(jià)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。“市場(chǎng)不應(yīng)該沉浸在極度悲觀的情緒中，應(yīng)該珍惜市場(chǎng)底部區(qū)域‘撿便宜’的大好機(jī)會(huì)。”

對(duì)于上述私募的滿倉(cāng)操作，一私募人士表示，對(duì)于大資金、不追求短期收益的機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)下買(mǎi)入的確是一個(gè)布局的良機(jī)；但對(duì)于中小型私募，短期收益乃至短期內(nèi)的回撤都更顯重要，因此中小私募觀望情緒濃厚。

對(duì)此，王璇介紹，成恩資本目前公司倉(cāng)位在3-4成左右，布局主要在消費(fèi)升級(jí)、高端制造和工業(yè)信息化領(lǐng)域。“下半年的投資機(jī)會(huì)主要集中在9-10月份，A股9、10月份或有一波階段性反彈。此后，大盤(pán)將繼續(xù)震蕩筑底，不排除股指有擊破2638點(diǎn)的可能。但A股整體已經(jīng)處于底部區(qū)域，具有明顯的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。這期間將會(huì)伴隨結(jié)構(gòu)性的交易機(jī)會(huì)，部分板塊和個(gè)股將會(huì)提前于大盤(pán)見(jiàn)底并走出趨勢(shì)性行情。”

新富資本研究中心也表示，他們的倉(cāng)位較輕，布局主要在大金融及成長(zhǎng)個(gè)股。“未來(lái)準(zhǔn)備按照定投的總體思路在底部布局。下半年首先要恢復(fù)市場(chǎng)人氣，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增強(qiáng)市場(chǎng)的活躍性；其次，也希望投資者能理性投資、價(jià)值選股，市場(chǎng)才能發(fā)展得更好。”

長(zhǎng)線資金迎機(jī)遇

地量成交額顯示市場(chǎng)低迷到階段性極致，在此背景下，政策底、資金底、情緒底、市場(chǎng)底均隱約出現(xiàn)，形成有效構(gòu)筑階段底的要素，A股呈現(xiàn)較強(qiáng)的低位支撐。從目前的多個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)看，底部特征非常明顯。對(duì)于保險(xiǎn)、外資等長(zhǎng)線資金而言，一個(gè)歷史機(jī)遇或正在到來(lái)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，從4月份至今，北上資金正在大幅流入A股，凈流入額度超過(guò)1700億元。

在陳果看來(lái)，目前從估值、投資者情緒、市場(chǎng)特征等多個(gè)維度看，A股市場(chǎng)基本具備了底部區(qū)域的特征。通過(guò)對(duì)三輪市場(chǎng)底部區(qū)域的復(fù)盤(pán)，當(dāng)前市場(chǎng)與2012年有諸多相似之處。市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整，前期利空逐步得到消化，整體估值與盈利已經(jīng)趨于匹配，但風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然處于低位。雖然指數(shù)仍在不斷夯實(shí)底部，但是部分景氣向上、確定性較強(qiáng)的行業(yè)逐步呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，伴隨風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步修復(fù)，部分低估值行業(yè)也有望走出一波估值修復(fù)行情。

新富資本研究中心指出，在政策底已有跡象、估值偏低時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)、外資等長(zhǎng)線資金是有吸引力的，加上他們資金規(guī)模較大，需要逐步、分批布局有估值優(yōu)勢(shì)的板塊或低估的成長(zhǎng)型價(jià)值個(gè)股。

“首先，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)逐步由‘緊’轉(zhuǎn)‘穩(wěn)’，貨幣政策緊縮周期逐漸進(jìn)入尾聲，為A股中長(zhǎng)期價(jià)值提供一定政策支撐；其次，A股納入MSCI、滬港通、深港通以及國(guó)家外匯管理局取消QFII匯出限制等一系列開(kāi)放性經(jīng)濟(jì)策略實(shí)施，將進(jìn)一步緩解市場(chǎng)資金供求矛盾；最后，當(dāng)前大盤(pán)估值處于歷史低位，底部區(qū)域特征明顯，A股中期下行風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，已具備明顯中長(zhǎng)期投資價(jià)值。”王璇也表示，在當(dāng)前歷史底部區(qū)域中，中長(zhǎng)線市場(chǎng)布局和長(zhǎng)線資金入場(chǎng)時(shí)機(jī)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

量能萎縮

自今年1月底上證指數(shù)持續(xù)調(diào)整以來(lái)，A股市場(chǎng)參與情緒也開(kāi)始逐漸降低，滬深兩市的成交額同樣是大幅下挫。數(shù)據(jù)顯示，8月14日至今的13個(gè)交易日中，滬深兩市單日合計(jì)成交額僅在8月27日當(dāng)天超過(guò)3000億元。2015年以來(lái)，滬深兩市單日成交額在3000億元以下的交易日有24個(gè)，其中有16個(gè)出現(xiàn)在2018年。

而在8月22日滬市也創(chuàng)了一個(gè)紀(jì)錄，成交額只有984.64億元。滬市成交額不足千億，上一次還是在2016年1月7日，受熔斷影響，A股當(dāng)天的交易時(shí)間不足20分鐘……因此，不少人士都認(rèn)為A股正在進(jìn)入“地量”時(shí)代。

“這么低的成交額，我們的參與情緒也很低落，基本保持在一個(gè)非常低的倉(cāng)位上。”深圳一位私募人士表示，市場(chǎng)要重新聚集人氣，只能等待更明確的反轉(zhuǎn)信號(hào)，否則他們還將繼續(xù)觀察下去。

對(duì)此，安信證券分析師陳果指出，目前量能已經(jīng)萎縮至歷史底部。“根據(jù)對(duì)歷次A股成交低點(diǎn)的回顧，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前換手率已經(jīng)位于1%附近，較上輪牛市高點(diǎn)的比值在10%附近，修正成交額較上輪牛市高點(diǎn)的比值也在7%附近。量能的情景已與之前三次市場(chǎng)階段大底（即2008年9月9日、2012年11月26日和2014年5月19日）非常類似。”

“此次‘地量’形成的主要原因在于上半年大盤(pán)處于持續(xù)下跌的過(guò)程，價(jià)跌量縮趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，買(mǎi)賣(mài)意愿不強(qiáng)，造成盤(pán)量壓力較大。但‘地量’并不預(yù)示著絕對(duì)‘地價(jià)’來(lái)臨。”成恩資本總裁王璇告訴中國(guó)證券報(bào)記者，市場(chǎng)底部區(qū)域已逐步形成，反轉(zhuǎn)信號(hào)還需時(shí)間確認(rèn)，因此后市震蕩反復(fù)可能性會(huì)加大。

萬(wàn)和證券也表示，量能的極度萎靡說(shuō)明投資者悲觀情緒較重，資金參與熱情較低。雖然較低的交易情緒往往是市場(chǎng)底部的特征之一，但是通過(guò)觀察歷史上幾次底部空間區(qū)域發(fā)現(xiàn)，兩市成交額的低點(diǎn)與指數(shù)低點(diǎn)往往有一定的時(shí)滯，比如2005年的交易額低點(diǎn)與“998”大底相隔103個(gè)交易日，2012年的兩市最低成交額低點(diǎn)與“1849.65”的指數(shù)低點(diǎn)之間相隔136個(gè)交易日。因此從量能這一技術(shù)指標(biāo)而言，并不能證明指數(shù)底的到來(lái)，更難言翻轉(zhuǎn)。建議適時(shí)謹(jǐn)慎布局低估值高盈利的防御性板塊，等待政策的進(jìn)一步變化。