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長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)量下降

8月8日，中金公司發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，合資品牌價(jià)格下探，經(jīng)濟(jì)型SUV市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)加劇，銷(xiāo)量下滑，分別下調(diào)長(zhǎng)城汽車(chē)2018年、2019年凈利潤(rùn)3.8%、3.5%至65億元、63億元，分別下調(diào)目標(biāo)價(jià)9.4%、6.5%至8.7元（人民幣）、5.8港元，分別對(duì)應(yīng)2018年12倍、7倍市盈率。

長(zhǎng)城汽車(chē)8月7日晚間披露7月份產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)顯示，單月銷(xiāo)量為5.4萬(wàn)輛，同比下降21.33%；SUV銷(xiāo)量下滑明顯，銷(xiāo)量3.73萬(wàn)輛，同比下降30.7%，環(huán)比下降11.5%。1～7月累計(jì)銷(xiāo)量為52.58萬(wàn)輛，同比微降0.7%，哈弗品牌累計(jì)銷(xiāo)量為23.56萬(wàn)輛，同比下降19.1%。

中金公司認(rèn)為，長(zhǎng)城汽車(chē)SUV銷(xiāo)量增速趨緩，經(jīng)濟(jì)型SUV市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致哈弗品牌主銷(xiāo)車(chē)型銷(xiāo)量均出現(xiàn)下滑。分車(chē)型看，H6系列（包括M6）銷(xiāo)量同比下降24%，H2銷(xiāo)量同比下降67%，新車(chē)型H4也出現(xiàn)環(huán)比下降。

中金公司表示，哈弗H+F系列的產(chǎn)品布局已經(jīng)非常清晰，F(xiàn)系列首款車(chē)型F5將于9月上市，采用全新的外觀設(shè)計(jì)，定位更加年輕、時(shí)尚和運(yùn)動(dòng)，能否帶來(lái)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，核心在于與H系列車(chē)型能否形成足夠的差異化。

長(zhǎng)城汽車(chē)股價(jià)近期表現(xiàn)不佳，2月底至今，其在A股的跌幅超過(guò)35%，在H股的跌幅超過(guò)45%。

長(zhǎng)城汽車(chē)此前披露了中期業(yè)績(jī)預(yù)增的公告，預(yù)計(jì)上半年?duì)I業(yè)總收入約為486.78億元，同比增加17.99%；歸母凈利潤(rùn)約為36.8億元，同比增加52.07%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及WEY品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提升，致使整體產(chǎn)品盈利能力提升。

長(zhǎng)城汽車(chē)A股昨日下跌5.55%，長(zhǎng)城汽車(chē)H股下跌近10%。長(zhǎng)城汽車(chē)當(dāng)前股價(jià)，與中金公司目標(biāo)價(jià)仍有較大的差距。

比亞迪目標(biāo)價(jià)被下調(diào)

在8月7日，中金公司也下調(diào)了比亞迪的目標(biāo)價(jià)，給出了主要理由是板塊估值中樞下移。

中金公司研報(bào)顯示，比亞迪7月總銷(xiāo)量達(dá)3.7萬(wàn)臺(tái)，其中新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)1.82萬(wàn)臺(tái)，同比和環(huán)比分別增62.4%和11.8%；新能源商用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)590臺(tái)；燃油車(chē)銷(xiāo)量為1.85萬(wàn)臺(tái)，同比增8.2%，環(huán)比降9.6%。

中金公司對(duì)比亞迪是看好的，維持2018年和2019年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為30.7億元和46.6億元，但是考慮到板塊估值中樞下移，將比亞迪A和比亞迪H的目標(biāo)價(jià)，分別由58元人民幣和61港元，分別下調(diào)22.4%和19.7%至45元和49港元，維持中性評(píng)級(jí)。

中金公司認(rèn)為，元EV補(bǔ)貼后價(jià)格僅為7.99萬(wàn)～9.99萬(wàn)元，性價(jià)比極高；全新一代唐DM補(bǔ)貼后售價(jià)從23.99萬(wàn)起，顏值和性能均有顯著提升，兩款車(chē)型的上市，助力比亞迪7月新能源乘用車(chē)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

此外，由于補(bǔ)貼過(guò)渡期已經(jīng)結(jié)束，續(xù)航里程在300km以上的純電動(dòng)車(chē)型和插電混車(chē)型的補(bǔ)貼較過(guò)渡期均有所提高，對(duì)比亞迪極為有利，中金公司據(jù)此預(yù)計(jì)，下半年公司新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)跑贏行業(yè)。中金公司還認(rèn)為，比亞迪唐燃油版將憑借超高性價(jià)比實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量進(jìn)一步攀升；受益于新車(chē)型周期以及補(bǔ)貼的傾斜，預(yù)計(jì)三季度公司或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。

比亞迪（002594.SZ）A股3月份以來(lái)表現(xiàn)不佳，累計(jì)跌幅超過(guò)40%，港股比亞迪股份（01211.HK）情況類(lèi)似。

多家車(chē)企同此冷暖

不止長(zhǎng)城汽車(chē)、比亞迪，中金公司在近期還下調(diào)了上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、金龍汽車(chē)的目標(biāo)價(jià)。

中金公司認(rèn)為，受宏觀環(huán)境和車(chē)市淡季更淡等負(fù)面因素影響，汽車(chē)板塊下調(diào)幅度較大。但從已披露的產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)看，具有競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)勢(shì)品牌銷(xiāo)量表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，上汽集團(tuán)的龍頭優(yōu)勢(shì)愈加凸顯，股價(jià)表現(xiàn)將是板塊表現(xiàn)的風(fēng)向標(biāo)。維持上汽集團(tuán)2018/2019年盈利預(yù)測(cè)，維持推薦評(píng)級(jí)，基于行業(yè)整體估值體系下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)8.7%至37.6元，對(duì)應(yīng)2018/2019年12倍、11倍市盈率，較現(xiàn)價(jià)具有29%的上漲空間。

近一個(gè)月廣汽集團(tuán)A/H股價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)，在板塊繼續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)下表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。中金公司分別下調(diào)廣汽集團(tuán)2018、2019年凈利潤(rùn)2.8%、2.3%至120億元、134億元；廣汽集團(tuán)A/H股目標(biāo)價(jià)分別下調(diào)9.7%、5%至13.1元、9.5港元，對(duì)應(yīng)2019年10倍、6倍市盈率，較現(xiàn)價(jià)具有29%、31%的上漲空間。

對(duì)于金龍汽車(chē)，中金維持推薦的評(píng)級(jí)，但考慮到由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)下行，將公司目標(biāo)價(jià)由20元下調(diào)20%至16元。

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