每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 孫宇婷    

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

有道是，“盡信書不如無書?！边@里的“書”，通指一切教條類的東西，當然也包括研報上告訴你的那些交易策略。尤其當你身處一個復雜多變、波瀾起伏的市場中，更要避免對機構的策略“照單全收”。即使像高盛和摩根士丹利這般身經(jīng)百戰(zhàn)的國際投行，面對自己力推的交易策略，也在進入猴年之初就提前宣布“繳械投降”了。

高盛六大交易全部出局

基于對2016年全球宏觀經(jīng)濟形勢的展望，去年11月，高盛在報告中推薦了2016年六大頂級交易，其中囊括了外匯交易、固定收益、美股、新興市場等主題。然而，進入2016年，上述交易陸續(xù)觸及高盛當初設置的止損線。至本月初，高盛宣布悉數(shù)關閉這6大交易。

不滿3個月就止損出局，這樣的低級表現(xiàn)竟然發(fā)生在被光環(huán)包圍的高盛身上，消息一經(jīng)曝光，旋即引發(fā)市場熱議。值得一提的是，《每日經(jīng)濟新聞》記者留意到，有海外機構提前預測到了這一結果。

就在高盛公布上述六大頂級策略后不久，美國知名金融博客Zerohedge就頗為諷刺地說道，“對于那些迫不及待要和高盛策略反著做，也就是和高盛自身行動保持一致的投資者，下面為你們奉上高盛2016年的交易策略?！痹诓┪闹?，Zerohedge不僅列出了高盛的六大策略，還逐一分析了每個策略的邏輯缺陷，手把手指導讀者如何跟高盛策略反著做。

比如，針對高盛的第二項頂級交易策略：“做多10年期美國通脹掛鉤國債(TIPS)，維持2015年11月10日的1.60%水平入場，目標價位設在2.0%，止損價位1.40%?！盳erohedge對此提出了自己的看法，其表示，在美國，核心CPI目前運行在2%以下，而組成這一指數(shù)的服務價格存在上行趨勢，對10年期通脹掛鉤國債貢獻了超過200個基點。

隨后該博客話鋒一轉，尖銳地指出，“然而，自從原油價格在2014年出現(xiàn)暴跌后，通脹預期開始全面下滑。根據(jù)通脹掉期市場價格，直到2020年前，10年期TIPS難以觸及2%(美聯(lián)儲通脹目標水平)。此外，根據(jù)占CPI約4成權重的期權市場來看，未來5年CPI均值將不足1%?！?/p>

基于上述理由，Zerohedge認為，“這意味著一個與高盛反向操作的機會。如果按高盛的策略，選擇做多10年期TIPS，并做空名義國債，帶來的收益將非常悲觀。在前述趨勢持續(xù)的背景下，未來工資和物價壓力將進一步提升。依據(jù)我們的預判，在接下來的數(shù)個月中，受能源需求拉動的10年期美國通脹掛鉤國債將逐步扭轉?！盳erohedge在文末總結稱，“高盛的六大頂級策略告訴我們，2016年最好的交易將是與六大策略反其道而行之?！?/p>

值得注意的是，就在今年1月18日，高盛關閉了這項交易，損失為21個基點。

記者發(fā)現(xiàn)，這并非Zerohedge首次跟高盛“對著干”。早在幾年前，該博客就建議投資者不僅要“聽其言，更要觀其行?！逼浔硎荆鼋灰讘撘暩呤⒌男袆佣?，而不能依據(jù)高盛的說法行事。

大摩：不確信股市會發(fā)生什么

警惕高盛策略的不止是海外投資者。一位不愿具名的國內私募人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，不能過度依賴外資投行的分析，尤其是高盛。該人士指出，“業(yè)內對于高盛唱空做多或唱多做空的手法早已見怪不怪了，關鍵是要有自己的判斷”。

記者注意到，2013年高盛唱空但做多黃金的舉動，就曾被不少投資者詬病。

2013年4月以后，高盛高調披露唱空黃金的報告，建議投資者做空黃金，在連續(xù)下調金價預期的同時，稱5年內金價將跌至1200美元/盎司。但與此同時，高盛卻在悄悄增持抄底。根據(jù)全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares(簡稱SPDR)披露的持倉數(shù)據(jù)，高盛在黃金暴跌的3個月里，大規(guī)模增持了370萬股SPDR股份，成為同期SPDR的第一大買主。這一史無前例的購買數(shù)量，使高盛一躍成為SPDR的第7大股東。

比起高盛，摩根士丹利或許更實在些。面對跌破預期的市場，上個月，該行首席股市策略師亞當·帕克(Adam Parker)坦言，“跟著我們的建議反向操作，收益可能會更好點?！迸量思捌鋱F隊在去年4月對金融股的評級為“超配”，但隨后美股金融板塊的走勢卻令他們目瞪口呆。

在展望2016年市場走勢時，帕克直截了當?shù)馗嬷淇蛻簦娴牟淮_信股票市場未來會發(fā)生什么。帕克報告中寫道：“我們的投資組合建議近期表現(xiàn)相當糟糕，對于那些遵循我們建議的人來說，2011~2015的五年中我們的表現(xiàn)的確不錯，但我們的投資組合在今年1月份卻遭遇了61個月內最糟糕的一個月份，這種局面在2月并沒有改善。市場低落程度比我們預想的更大?！彼€特別提及，沒有人能夠預測幾年后標普500指數(shù)的遠期市盈率。

拋開外資投行“言行不一”的劣跡，高盛和大摩近期的血淚史都揭示了一個赤裸裸的真相：在當前動蕩的金融市場中，作出方向性的選擇，難度相當大。