每經編輯｜每經記者 劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

2月最后一天，略出市場意外，央行降息了！2月28日，中國人民銀行決定，同時下調貸存款基準利率0.25個百分點，并結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍?！睹咳战洕侣劇酚浾咄ㄟ^對比去年降息以及2008年降息前市場環(huán)境發(fā)現，當前市場與此前存有三處明顯差異。因此，此次降息風刮來，A股很難復制去年11月的藍籌股連續(xù)逼空大漲行情。

差異一：

降息預期充分

自從2014年11月下旬降息以后，二次降息預期便已存在。當時降息就已經確定了央行新一輪降息周期的來臨，由于2015年1月經濟數據不樂觀，人民幣貶值，通縮危機加大，進入2015年2月，市場談論最多的便是降息何時來臨，在2月初降準后，降息的預期可謂格外強烈。

然而比較2014年11月降息以及2012年和2008年的連續(xù)降息，這三次降息都在預期之中帶有更多的突然性。

2008年，受全球金融危機影響，我國經濟也受到一定沖擊，特別是一向只漲不跌、成交旺盛的中國樓市出現了巨幅變化，樓市迎來前所未有的寒冬。

同年9月15日，央行宣布下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率，從9月16日起，下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，這是自2002年以來央行首度降息，而在10月8日，央行再度降息，國務院亦同步決定，對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅。一個月內兩次降息，“四策齊發(fā)，三率齊降”，史無前例。

2014年11月降息，也是一次預期中的“突然襲擊”，2014年政府一直使用定向刺激與微刺激政策，當時市場對央行何時降息都沒有準確預計，因此當11月下旬降息后，市場反應格外劇烈。

差異二：

藍籌估值大幅提升

與之前幾次降息不同，此次降息，滬指正處于本輪反彈的高位，無論是藍籌股本身，還是主板市場整體估值都有不同程度的上升。

根據上證所和深交所最新數據顯示，截至2月27日，深市平均市盈率高達39.25倍，其中，深市主板平均市盈率達到27.14倍；同樣，滬市平均市盈率也達到了16.57倍，并未處于歷史底部。

另一方面，目前滬指處于3300點一帶，這是近6年期間滬指重要高點阻力，不少個股在大漲后都存有較大的套現空間，存在估值泡沫，而深成指也處于11700點一帶，也是近年的一個高位。值得注意的是，深圳綜指上周已經創(chuàng)了歷史新高1630.05點，股指處于絕對高位。

相比之下，2014年11月下旬降息前，A股卻是另一番景象。《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計數據發(fā)現，截至2014年11月21日，深市平均市盈率只有32.34倍，其中，深市主板平均市盈率低至21.2倍；而滬市在11月當月平均市盈率也只有13.14倍。再往前統(tǒng)計，滬市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，處于歷史相對低位。

而股指表現上，2014年11月份，滬指還在2400點左右，深成指也在8600點上下，都處于歷史均值中樞附近。

同樣，回到2008年的降息潮前后，記者注意到，2008年9月、10月期間，深市平均市盈率僅為17倍左右，滬市平均市盈率在16倍左右，由于經歷了近一年的下跌，當時滬市平均市盈率較2008年1月49.4倍的市盈率已經大幅縮水。

差異三：

增量資金入市有限

除了目前的市場整體估值與之前不同以外，此次降息對A股未來增量資金入市的促進作用可能也較為有限。

在2014年11月下旬降息作用刺激下，藍籌股逼空行情令整個融資融券市場陷入瘋狂，高杠桿的影響下，不少券商存在不規(guī)范操作的現象，令市場資金出現大幅增多的情況。

同花順數據顯示，截至2014年12月11日，滬深兩市融資余額達9345.12億元，兩融交易占A股成交比例達16%～20%，已成當時逼空行情下的常態(tài)。

而在2014年11月降息前，11月20日A股融資余額僅為7541.16億元，降息后，A股融資余額累計增加1803.96億元，增長高達23.92%。

2015年1月，證監(jiān)會通報了對三家大券商暫停新開融資融券賬戶三個月的處罰決定，并指出，證券公司不得向資產低于50萬元的客戶融資融券。這兩大舉措對于杠桿交易產生的影響明顯，這也是2月份A股成交持續(xù)低迷的一大原因。同時銀監(jiān)會上周末發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，限制委托貸款防資金繞道實體經濟而進入股市。

在沒有了更多增量資金入場的情況下，此次降息要想復制去年的逼空行情，難度可想而知。