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10年期國(guó)債收益率逼近歷史高點(diǎn) 同業(yè)整頓預(yù)期下機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎

2013-11-12 01:14:41

每經(jīng)編輯|每經(jīng)記者 田文會(huì) 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 田文會(huì) 發(fā)自北京

國(guó)債期貨主力品種TF1312昨日(11月11日)現(xiàn)六連陰,當(dāng)日收盤大跌0.74%,再創(chuàng)跌幅新高,收于91.73,10年期國(guó)債利率飆升至4.4%。這被一部分分析人士解讀為市場(chǎng)資金趨緊。而Shibor短端品種昨日卻止升回跌。

東莞銀行金融市場(chǎng)分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,目前債券市場(chǎng)價(jià)格下跌、利率上揚(yáng)的一個(gè)重要原因,是銀監(jiān)會(huì)整頓同業(yè)市場(chǎng)的預(yù)期,讓市場(chǎng)比較謹(jǐn)慎,而不是真的缺錢。

從全球市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看,光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武表示,現(xiàn)在全球真實(shí)利率(名義利率減通脹)都在上升。美國(guó)10年期國(guó)債收益率從歷史底部抬升,新興市場(chǎng)國(guó)家仍將面臨較大資金外流壓力,這或許也會(huì)讓中國(guó)的利率保持在一定水平。

國(guó)債收益率沖高/

昨日,國(guó)債期貨TF1312現(xiàn)六連陰,已連續(xù)三天重挫。最近三天的單日跌幅,都超過(guò)此前該品種上市以來(lái)單日跌幅紀(jì)錄。

而近期整個(gè)債市收益率都在走高。昨日10年期國(guó)債收益率飆升至4.4%,已接近2008年4.6%的歷史高點(diǎn)。信用債券利率也在走升,評(píng)級(jí)為2A的泰州交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)行的5年期中票利率區(qū)間已達(dá)6.5%~7.5%,而5年期貸款基準(zhǔn)利率也只有6.4%。

市場(chǎng)是否缺錢?昨日Shibor短端品種重回跌勢(shì),隔夜、7天、14天期分別下跌16.1個(gè)基點(diǎn)、15.9個(gè)基點(diǎn)、12.25個(gè)基點(diǎn)至3.6%、3.78%、4.458%。一個(gè)月期上漲19.2個(gè)基點(diǎn)至5.269%。

東莞銀行金融市場(chǎng)分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,債市收益率走高,可能和近期銀監(jiān)會(huì)整頓同業(yè)的預(yù)期有關(guān)。此前已有關(guān)于可能進(jìn)行同業(yè)整頓的相關(guān)報(bào)道,不過(guò)銀監(jiān)會(huì)并未對(duì)此作回應(yīng)。

陳龍估計(jì)整頓主要在三個(gè)方面,一是限制規(guī)模;一是計(jì)提損失撥備;還有一個(gè)是叫停買入返售。買入返售很容易消規(guī)模,會(huì)不斷放大杠桿。該整頓對(duì)大銀行可能不會(huì)有大的沖擊,但對(duì)一些同業(yè)業(yè)務(wù)激進(jìn)的中小銀行影響會(huì)比較大。這些銀行必須要將同業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)給別的機(jī)構(gòu)。短期內(nèi),同業(yè)的供給上升,但有空間接手的銀行會(huì)比較謹(jǐn)慎,先期可能觀望,同時(shí)等待一個(gè)合適的價(jià)格。同業(yè)資產(chǎn)價(jià)格將下跌,收益率會(huì)上升。

“本來(lái)同業(yè)資產(chǎn)就有吸引力,收益率上升后,就會(huì)更有吸引力?!标慅埛Q,總體來(lái)說(shuō),市場(chǎng)有空間承接同業(yè)資產(chǎn)。當(dāng)市場(chǎng)收益率上升,總有同業(yè)接手。當(dāng)有實(shí)力的機(jī)構(gòu)盯著同業(yè)資產(chǎn)的時(shí)候,債市可能就會(huì)暫時(shí)被晾在一邊。

傳有機(jī)構(gòu)抄底債市/

單獨(dú)就近日國(guó)債期貨大跌而言,陳龍認(rèn)為,現(xiàn)在國(guó)債期貨交易量太少,銀行尚未參與,沒(méi)有大的機(jī)構(gòu),沒(méi)有套保,現(xiàn)有的參與者基本是做投機(jī)和交易?!吧现?0年期國(guó)債上升了十幾個(gè)BP,在現(xiàn)貨收益率上漲的情況下,由于市場(chǎng)畸形,對(duì)國(guó)債期貨價(jià)格就打壓得更厲害。”陳龍表示。

某銀行分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱,有期貨公司的人說(shuō)或在年底之前,允許銀行進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),國(guó)債期貨現(xiàn)在跌得越慘,越是利好,因?yàn)閷?lái)銀行在現(xiàn)貨和期貨都賺錢。現(xiàn)在進(jìn)入是一個(gè)好的時(shí)點(diǎn)。不過(guò)這一消息,目前監(jiān)管部門還沒(méi)有公開的說(shuō)法。

該銀行分析師了解到,也有機(jī)構(gòu)已在抄底債市。有個(gè)做券商資管的,兩周之內(nèi)已經(jīng)配了幾億元的債券。

陳龍表示,收益率上行的另一個(gè)原因是利率市場(chǎng)化的影響。日本等國(guó)家利率市場(chǎng)化后,曾出現(xiàn)國(guó)債利率飆升。金融脫媒后,資金從存款轉(zhuǎn)向高收益資產(chǎn),國(guó)債需求也會(huì)下降,利率自然上揚(yáng)。等到整體資產(chǎn)盤活,銀行有了錢,利率會(huì)慢慢下來(lái)。

美長(zhǎng)債收益率摸高/

上周五美國(guó)10年期國(guó)債收益率升至2.7%以上,觸及9月以來(lái)最高水平,收市報(bào)2.742%。中國(guó)和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率同時(shí)創(chuàng)階段高點(diǎn),或許并非只是巧合。

光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,現(xiàn)在全球真實(shí)利率(名義利率減通脹)都在提升。中長(zhǎng)期國(guó)債收益率區(qū)間在上升。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),利率市場(chǎng)化后,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平也在提升。同時(shí),國(guó)債的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也在提升,大量資金進(jìn)入房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái),風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將反映在長(zhǎng)期利率上。

葉燕武認(rèn)為,10年期國(guó)債收益率最高時(shí)(2008年)達(dá)到4.6%,而現(xiàn)在有可能突破這一高點(diǎn)。

他同時(shí)表示,對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō),其10年期國(guó)債收益率正從歷史底部抬升。美聯(lián)儲(chǔ)是美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債最大買方,如果QE退出,美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率將更快上漲。

此前,由于預(yù)期QE退出,美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率從5月份的1.6%漲到9月份3%,9月份QE未退出,收益率略微調(diào)整后,如今又開始上升。美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率上漲將吸引新興市場(chǎng)國(guó)家資金回流美國(guó)。

他表示,目前人民幣對(duì)美元已處于均衡匯率,如果資金回流美國(guó),人民幣將存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣貶值,資金外流,將引發(fā)房地產(chǎn)等人民幣資產(chǎn)調(diào)整,而近期中國(guó)的債務(wù)擴(kuò)張中,家庭居民債務(wù)占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎兀彝ゾ用駛鶆?wù)主要也是房產(chǎn)。

“央行為防止貨幣貶值,也會(huì)維持一定的利率水平,而資金外流,供給也會(huì)減少。從這個(gè)角度說(shuō),美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升,也會(huì)助推中國(guó)國(guó)債收益率上升?!比~燕武稱。

不過(guò),陳龍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)QE退出影響沒(méi)有那么大,中國(guó)外匯儲(chǔ)備相當(dāng)高,能覆蓋30個(gè)月的外匯流出,不像印尼盾和印度盧比等可能受較大影響,因?yàn)槠渫鈨?chǔ)覆蓋的時(shí)間短。

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