匯金增持顯效 8權(quán)重藍(lán)籌股久釀醇香（一）

　　■本報(bào)記者  趙子強(qiáng)  張 穎

　　編者按： 匯金增持四大行股票，雖然消息公布當(dāng)天市場(chǎng)反應(yīng)平淡，但隨后在周三發(fā)威創(chuàng)造了年內(nèi)最大的反彈。這是匯金公司2008年以來第三次出手增持國(guó)有銀行。此前，在2008年和2009年之時(shí)，匯金兩次宣布增持三大行，市場(chǎng)也應(yīng)聲而起，權(quán)重股表現(xiàn)不俗，不但銀行板塊表現(xiàn)出色，同時(shí)，券商股、煤炭石油以及通信業(yè)也均表現(xiàn)突出。

　　以此為鑒，《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心根據(jù)本周資金流入的情況，從這4大板塊中篩選出，在市場(chǎng)中權(quán)重較大的以及市盈率較低的的8只潛力股，以饗讀者。

　　匯金增持開路  逾7億資金凈流入銀行股

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，前三季度16家上市銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.4%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6847億元，業(yè)績(jī)依舊扎實(shí)增長(zhǎng)

　　10月10日，工、農(nóng)、中、建四大行發(fā)布公告稱，控股股東匯金公司當(dāng)日通過上海證券交易所分別增持1458.4萬股、3906.83萬股、350.97萬股及738.44萬股，匯金承諾未來12個(gè)月將繼續(xù)進(jìn)行增持。這是匯金公司第三次出手增持國(guó)有銀行。

　　在利好消息刺激下，跌跌不休的銀行股終于在10月11日集體飄紅。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，匯金出手奠定了銀行股的底部，但板塊整體的估值上移則還需等待。當(dāng)前，貨幣緊縮、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)及再融資壓力是板塊面臨的主要制約因素。如果這些不利因素得到緩解，那么銀行股的"春天"也將隨之到來 。

　　逾7億資金匯集

　　近8成銀行股受寵

　　匯金增持四大行引發(fā)銀行股的上漲熱情，為疲弱的市場(chǎng)注入活力。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，自本周二匯金公布增持消息開始，銀行類板塊做出積極回應(yīng)，板塊加權(quán)指數(shù)由周一收盤的1238.58點(diǎn)升至周五的1295.12點(diǎn)，累計(jì)上漲4.56%，成交額累計(jì)234.12億元。在銀行股價(jià)升量增的同時(shí)，機(jī)構(gòu)等主力資金開始關(guān)注并不斷介入該板塊。

　　大單資金監(jiān)控顯示，銀行類交易中的19只個(gè)股周二以來大單資金合計(jì)凈流入73914.31萬元，其中，有15只個(gè)股呈現(xiàn)大單資金凈流入，占板塊個(gè)股家數(shù)的78.95%，大單資金合計(jì)凈流入77123.27萬元，平均每股凈流入資金高達(dá)5141.55萬元，主力資金的青睞有加為其中質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的藍(lán)籌銀行未來走強(qiáng)打下基礎(chǔ)。

　　招商銀行是主力資金介入最積極的銀行股，周二以來，大單資金累計(jì)凈流入達(dá)11610.69萬元，累計(jì)漲幅6.28%，收盤11.68元，以今年中報(bào)計(jì)算該股市盈率僅為6.79倍，市凈率也只有1.73倍，具有相對(duì)的安全邊際。根據(jù)中國(guó)人民銀行2011年6月銀行信貸收支報(bào)表，截至2011年中期末公司存貸款總額在32家中小制銀行中的市場(chǎng)份額與排名如下：人民幣存款總額，市場(chǎng)份額11.46%，排名第1；人民幣儲(chǔ)蓄存款總額，市場(chǎng)份額20.05%，排名第1；人民幣貸款總額，市場(chǎng)份額10.09%，排名第2；人民幣個(gè)人消費(fèi)貸款總額，市場(chǎng)份額22.67%，排名第1，在中小型銀行中擁有龍頭地位。最近3個(gè)月內(nèi)，有包括海通證券、申銀萬國(guó)等29家券商機(jī)構(gòu)對(duì)該股做出買入評(píng)級(jí)。

　　農(nóng)業(yè)銀行是主力資金流入量排名第二的銀行股，周二以來，大單資金累計(jì)凈流入量達(dá)10635.72萬元，累計(jì)漲幅達(dá)5.26%，收盤價(jià)為2.60元，以中報(bào)計(jì)算該股市盈率為6.19倍，市凈率為1.44倍。農(nóng)行是最后一家上市的大型國(guó)有商業(yè)銀行，擁有約3.38億個(gè)人客戶，以個(gè)人客戶數(shù)量計(jì)，是中國(guó)最大的零售銀行；擁有大型商業(yè)銀行中覆蓋范圍最廣泛的境內(nèi)物理網(wǎng)絡(luò)和數(shù)量最多的ATM。截至2011年6月末，公司銀行卡發(fā)卡量4. 47億張，繼續(xù)保持同業(yè)第一，其中金穗借記卡發(fā)卡量4.18億張，信用卡(包括準(zhǔn)貸記卡)2859萬張。截至2011年6月末，公司托管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)17675.78億元，居業(yè)內(nèi)第二；公司吸收存款97065.87億元，發(fā)放貸款和墊款總額53839.13億元。

　　其它主力資金凈流入超過3000萬元的個(gè)股分別為：華夏銀行（10231.14萬元）、民生銀行（8130.70萬元）、北京銀行（6592.60萬元）、興業(yè)銀行（5578.28萬元）、浦發(fā)銀行（5507.12萬元）、深發(fā)展Ａ（5092.49萬元）、南京銀行（4117.93萬元）、工商銀行（3991.89萬元），與之相對(duì)應(yīng)的階段累計(jì)漲幅為：8.28%、7.41%、6.66%、5.11%、4.87%、5.55%、7.20%、3.76%。

　　匯金增持

　　看好銀行股投資價(jià)值

　　此前，在2008、2009年之時(shí)，匯金兩次宣布增持三大行，增持力度不同，市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)相差很大。2008年匯金宣布增持后，三大行7個(gè)交易日上漲超過20%；2009年三大行宣布匯金增持后8個(gè)交易日上漲超過5%。

　　據(jù)銀河證券分析，以均價(jià)計(jì)算，匯金花費(fèi)1.96億元增持四大行，占當(dāng)日成交金額的35.12%，其中匯金增持農(nóng)行、工行預(yù)計(jì)花費(fèi)9572萬元、5790萬元，分別占當(dāng)日成交金額的35.16%、38.71%。從增持股份數(shù)量來看，10月10日增持股份與前兩次相比相差較大，未來增持空間較大。10月10日匯金增持股份6455萬股，遠(yuǎn)低于前兩次的4.89億股、2億股。并且從匯金宣布增持到四大行發(fā)布公告的雷厲風(fēng)行之勢(shì)可以看出明確的政策意圖。如果未來如果銀行股受壓表現(xiàn)依然受到壓制，匯金或加大增持力度。

　　對(duì)于匯金增持的幾次影響，東方證券分析認(rèn)為，絕對(duì)收益明顯但相對(duì)收益很模糊。其中，第一次增持影響顯著，2008年9月18日，匯金公司增持的消息引發(fā)隔日上證綜指9.45%的暴漲，而銀行板塊全體漲停。而從2008年11月開始，A股市場(chǎng)進(jìn)入一輪整體翻番的行情，銀行指數(shù)的漲幅更達(dá)到149%。

　　第二次增持的影響相對(duì)小一些，但仍然很可觀，上證綜指和銀行板塊都有一輪14-15%的上漲。但相對(duì)收益來看并不明顯，匯金增持后銀行股在中長(zhǎng)期內(nèi)并沒有明顯跑贏大盤。

　　三季報(bào)

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊扎實(shí)

　　上市銀行前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32％，較上半年的34％略有回落。中金公司預(yù)計(jì)，上市銀行三季度以期初期末平均余額計(jì)算的凈息差將環(huán)比擴(kuò)大3個(gè)基點(diǎn)，單季手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)44%，資產(chǎn)質(zhì)量和信用成本保持穩(wěn)定。，往前看季度凈息差將見頂回落，不良貸款余額有所上升，盈利增速放緩，2011年和2012年銀行利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)為29%和21.%。但是，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期過于悲觀，估值水平下降幅度遠(yuǎn)超過基本面的弱化，盡管不存在趨勢(shì)性估值提升機(jī)會(huì)，但四季度存在修復(fù)的可能。

　　對(duì)于，上市銀行的三季度的業(yè)績(jī)。申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)，前三季度16家上市銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.4%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6847億元。業(yè)績(jī)依舊扎實(shí)增長(zhǎng)。目前，我國(guó)已處于加息周期的后半段，未來利潤(rùn)繼續(xù)高速增長(zhǎng)的空間將逐步縮小，故此，預(yù)期2011年、2012年上市銀行凈利潤(rùn)增幅保持在29.7%、21.5%。當(dāng)前，之于銀行股表現(xiàn)的要素在于存貸比監(jiān)管帶來的流動(dòng)性緊張和對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，后者包括全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩帶來的出后導(dǎo)向型企業(yè)業(yè)務(wù)減少，從而引發(fā)潛在的信貸質(zhì)量方面下降、民間借貸資金可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量帶來的負(fù)面影響等。

　　銀行股

　　具備估值修復(fù)機(jī)遇

　　銀行全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無憂，估值優(yōu)勢(shì)明顯，匯金增持四大行將增強(qiáng)市場(chǎng)信心，明確銀行股估值底限，維持銀行行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。銀河證券建議，首推農(nóng)業(yè)銀行，繼續(xù)看好深發(fā)展、華夏銀行、民生銀行。

　　雖然匯金能夠在短期內(nèi)推動(dòng)銀行股跑贏大盤，但不能改變中長(zhǎng)期內(nèi)銀行股的相對(duì)表現(xiàn)。東方證券表示，看好銀行股的投資價(jià)值。匯金此番第三次出手，最重要的意義在于，銀行股跌無可跌的估值獲得再度確認(rèn)。目前銀行板塊估值處于2011年1.20倍市凈率和2012年1.03倍市凈率，整個(gè)板塊的價(jià)格都非常接近每股凈資產(chǎn)。推薦華夏銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行。

　　A股銀行股交易于為1.27倍2011年市凈率和7.6倍2011年市盈率，前瞻12個(gè)月市凈率仍低于2008年危機(jī)時(shí)最低水平約23%，銀行板塊具備較強(qiáng)的防御功能，同時(shí)受貨幣政策微調(diào)的影響最大，在這一時(shí)點(diǎn)攻守兼?zhèn)?。中金公司認(rèn)為，銀行已進(jìn)入經(jīng)營(yíng)景氣下降周期，宏觀經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，因此估值水平難以大幅提高，但存在修復(fù)可能，特別是未來幾個(gè)月通脹即將進(jìn)入下行通道的情況下，宏觀政策能夠結(jié)構(gòu)性緩解局部流動(dòng)性困難，從而減少市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的恐慌。中小企業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈斷裂的案例還會(huì)打擊市場(chǎng)情緒，但負(fù)面影響的邊際效應(yīng)會(huì)顯著降低。

　　匯金公告增持意在維穩(wěn)，增持行為利好市場(chǎng)，但對(duì)市場(chǎng)資金面難以形成有效改觀，持續(xù)上漲仍需經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和其他政策配合。廣發(fā)證券認(rèn)為10月處于通脹高位趨降、經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)、行業(yè)季報(bào)表現(xiàn)良好的時(shí)期，銀行股具備估值修復(fù)機(jī)遇，但波段較小，維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，推薦招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、華夏銀行、交通銀行，適度關(guān)注北京銀行、寧波銀行。NextPage

　　匯金增持顯效 8權(quán)重藍(lán)籌股久釀醇香 （二）

　　■本報(bào)記者  孫 華 任小雨

　　資源稅充分釋放做空動(dòng)能 動(dòng)力煤迎來增持評(píng)級(jí)

　　本周二以來21只實(shí)現(xiàn)資金凈流入，累計(jì)凈流入1.73億元，7只漲幅超5%

　　節(jié)后煤炭石油板塊受資源稅改革的影響，導(dǎo)致該板塊的個(gè)股在10月11日全線下跌，但匯金增持帶動(dòng)該板塊企穩(wěn)回升。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，煤炭石油行業(yè)有21只個(gè)股本周二以來受到資金的追捧，累計(jì)凈流入1.73億元，二級(jí)市場(chǎng)上這些股票有四成本周二以來上漲。

　　齊魯證券11日發(fā)布的煤炭行業(yè)研究報(bào)告指出，新資源稅條例公布之后，有關(guān)煤炭資源稅的利空消息釋放完畢，煤企所受影響較小，該行業(yè)基本面相對(duì)較好，給予維持該行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　17只股票

　　資金凈流入超百萬元

　　統(tǒng)計(jì)顯示，煤炭石油行業(yè)共有52只個(gè)股，10月11日以來微跌0.23%，資金呈現(xiàn)凈出的現(xiàn)象，累計(jì)凈流出6.78億元，但仍然有21只個(gè)股受到資金的青睞，10月11日以來有17只個(gè)股凈流入資金超100萬元，這17只股票成為該行業(yè)股價(jià)可能啟動(dòng)的第一主力軍。

　　超級(jí)大盤股中國(guó)石油,本周二以來1126.28萬元的凈流入資金推動(dòng)股價(jià)上漲1.33%，但該股股價(jià)前期創(chuàng)出歷史新低，動(dòng)態(tài)市盈率僅為13.7倍，最新股價(jià)為9.89元。從基本面來看，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)660.06億元，同比增長(zhǎng)1.22%。其中，勘探與生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1036億元，同比增長(zhǎng)41.3%；煉油與化工板塊經(jīng)營(yíng)虧損209.93億元，其中煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損233.58億元，化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)23.65億元；銷售板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)135.94億元，同比增長(zhǎng)80.5%；天然氣與管道板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)107.3億元，同比降低4.3%。資源稅改革對(duì)公司的影響比較小，該股仍然屬于A股行情啟動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。

　　作為國(guó)內(nèi)煤炭最大的優(yōu)頭企業(yè)，中國(guó)神華今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2186800萬元，同比增長(zhǎng)16.1%，每股收益高達(dá)1.099元。盡管10月11日以來股價(jià)微0.08%，但資金凈流入達(dá)2477.82萬元，最新收盤為25.25元。光大證券9月1日發(fā)布的最新研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)神華即使不計(jì)算蒙古礦產(chǎn)資源，公司未來成長(zhǎng)性穩(wěn)定而持續(xù)，維持公司買入評(píng)級(jí)，6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)位35.57元。目前，該股的動(dòng)態(tài)市盈率僅11倍，股價(jià)創(chuàng)出來了近兩年來的新低，后市值得期待。

　　含重組預(yù)期的美錦能源，該股本周以來股價(jià)上漲4.66%，凈流入資金約1532.33萬元，最新收盤為17.53元。目前處于停牌的狀態(tài)，10月12日公告稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組事宜，公司股票自2011年10月12日起停牌。根據(jù)美錦能源集團(tuán)有限公司入主時(shí)的承諾，集團(tuán)在資產(chǎn)置換完成后的一年時(shí)間內(nèi)，在政策條件允許的情況下，以定向增發(fā)等可行方式，逐步將其余的焦化類資產(chǎn)注入上市公司，以徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。預(yù)計(jì)2011年1-9月凈利潤(rùn)2500萬元至3300萬元，上年同期虧損371萬元，業(yè)績(jī)扭虧為盈的主要原因是與去年同期相比焦炭市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品售價(jià)有所上漲。同樣，該股也是王亞偉掌舵的華夏紅利基金重倉(cāng)股，持股數(shù)為88萬股。

　　據(jù)記者觀察，本周二以來上述行業(yè)的個(gè)股跑贏大盤有17只，期間實(shí)現(xiàn)資金凈流入且股價(jià)上漲超5%的個(gè)股分別是準(zhǔn)油股份、中海油服、金瑞礦業(yè)、ST賢成、杰瑞股份、海越股份和廣聚能源，漲幅分別為10.95%、9.57%、8.05%、7.46%、6.43%、5.96%和5.62%，資金凈流入分別為644.73萬元、4657.15萬元、76.01萬元、911.75萬元、37.60萬元、483.29萬元和366.33萬元。

　　政策靴子落地

　　資源稅調(diào)整對(duì)煤炭影響小

　　近日，國(guó)務(wù)院公布了修改后的《中華人民共和國(guó)資源稅暫行條例》，將原油和天然氣資源稅計(jì)征方法由從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征，征收比例為銷售額的5-10%。煤炭資源稅仍為從量計(jì)征，但焦煤的征收標(biāo)準(zhǔn)有所提高，達(dá)到8-20元/噸，其他煤種維持0.3-5元/噸。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，從量征收繼續(xù)實(shí)行，政策性利空初步兌現(xiàn)。

　　資源稅改革只是起點(diǎn)。煤炭占我國(guó)能源消耗的70%以上，影響面較大，加之通脹壓力仍未完全消退，可能是此次資源稅的調(diào)整仍較“溫和”的原因，但市場(chǎng)人士判斷此次調(diào)整僅是一個(gè)開始，未來仍有空間，原因一方面提高資源價(jià)格是節(jié)約資源、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必由之路，另一方面，在土地財(cái)政逼近窮途陌路后，從利潤(rùn)豐厚的煤炭行業(yè)中進(jìn)行再分配也是政府的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　焦煤企業(yè)有望轉(zhuǎn)移成本，動(dòng)力煤影響甚微。按照最高標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，焦煤資源成本的提升12元/噸，幅度為150%，影響相對(duì)大。當(dāng)前焦煤-焦化產(chǎn)業(yè)鏈上，焦煤企業(yè)的議價(jià)能力遠(yuǎn)高于焦炭企業(yè)，焦煤企業(yè)有望將政策性成本轉(zhuǎn)移至下游，但鑒于當(dāng)前鋼鐵需求的疲軟，處于焦煤和鋼鐵兩個(gè)行業(yè)夾縫中的焦炭企業(yè)難以轉(zhuǎn)嫁成本，壓力進(jìn)一步增大。而對(duì)動(dòng)力煤而言，與之前山西、內(nèi)蒙等主要產(chǎn)煤動(dòng)力煤3.2元/噸的征收標(biāo)準(zhǔn)相比，新標(biāo)準(zhǔn)只增加了1.8元/噸，影響不大。

　　國(guó)泰君安的研究員認(rèn)為，資源稅新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)煤炭公司2011年業(yè)績(jī)的影響不超過1%。煤炭資源稅改革的力度低于預(yù)期，新標(biāo)準(zhǔn)要到11月初才開始執(zhí)行，故對(duì)煤炭板塊公司11 年業(yè)績(jī)的實(shí)際影響微乎其微，不超過1%。按照2011年的估算產(chǎn)量，若新標(biāo)準(zhǔn)全年執(zhí)行，15家重點(diǎn)覆蓋的煤炭公司2011年凈利將下調(diào)2.5%（中位數(shù)）。

　　同時(shí)指出，資源稅新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)無煙煤公司影響最小，動(dòng)力煤公司次之，焦煤企業(yè)影響最大。若政策性成本需煤炭企業(yè)自己消化，無煙煤公司蘭花科創(chuàng)、神火股份影響最?。蝗粜聵?biāo)準(zhǔn)全年執(zhí)行，主流動(dòng)力煤企業(yè)中國(guó)神華、中煤能源、大同煤業(yè)、國(guó)投新集等公司2011年凈利影響普遍不超過3%，中國(guó)神華最小，為1.3%。相對(duì)而言，焦煤企業(yè)受影響程度較大，西山煤電、開灤股份、平煤股份影響程度分別為2.3%、3.4%、4.8%（年化數(shù)）。新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)盤江股份的影響程度小于其他焦煤公司，但貴州再次上調(diào)煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金對(duì)公司業(yè)績(jī)影響甚大。

　　但認(rèn)為，兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)煤種的界定現(xiàn)存在不確定性。兗州煤業(yè)的氣精煤、潞安和陽煤的噴吹煤的實(shí)際作用與焦煤相當(dāng)，但以上煤種應(yīng)界定為焦煤還是其他煤炭尚不確定，若按照最嚴(yán)厲的標(biāo)準(zhǔn)（20元/噸），以上三家公司的影響程度分別為2.1%、3.8%、5.0%（年化數(shù)），若按照最樂觀的假設(shè)（5元/噸），以上三家公司的影響程度分別為0.7%、0.9%、2.5%（年化數(shù)）。

　　震蕩為主

　　配置側(cè)重動(dòng)力煤股

　　對(duì)于四季度煤炭股的走勢(shì)，中金公司認(rèn)為，在政策尚未轉(zhuǎn)向的情況下，預(yù)計(jì)煤炭板塊將在季節(jié)性和宏觀壓力的交互作用下總體呈現(xiàn)以震蕩為主的格局，建議A股投資者標(biāo)配煤炭板塊，并側(cè)重動(dòng)力煤股。組合順序?yàn)橹袊?guó)神華（首選）和兗州煤業(yè)；等待中煤能源負(fù)面因素充分消化；其次選擇無煙煤子板塊中的蘭花科創(chuàng)。中國(guó)神華一體化繼續(xù)深化、內(nèi)外擴(kuò)張加快、執(zhí)行力不斷提高、資產(chǎn)注入值得期待，估值優(yōu)勢(shì)明顯，2011年市盈率僅12.0倍，接近歷史最低的10.8倍；兗州煤業(yè)對(duì)外擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)、中長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期，高現(xiàn)貨比例受益于煤價(jià)季節(jié)性上漲，三季度業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善，2011年市盈率為15.2倍；中煤能源五個(gè)停產(chǎn)井工礦中已有兩個(gè)早于預(yù)期復(fù)產(chǎn)，占停產(chǎn)產(chǎn)能的56%，但負(fù)面因素尚未完全消化，2011 年市盈率為13.9倍；蘭花科創(chuàng)化工業(yè)務(wù)扭虧和大寧礦復(fù)產(chǎn)將大幅改善業(yè)績(jī)，四季度化工用無煙煤價(jià)格有望季節(jié)性上漲，2011年市盈率14.2倍。

　　招商證券指出，目前進(jìn)入冬天旺季買煤時(shí)機(jī)，建議機(jī)構(gòu)投資者左側(cè)建倉(cāng)。目前煤炭股具有配置的相對(duì)收益，絕對(duì)收益則將取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，或者嚴(yán)厲的調(diào)控措施預(yù)期轉(zhuǎn)向。維持行業(yè)推薦投資評(píng)級(jí)。推薦兩類股票：明年10倍市盈率的煤炭股：中國(guó)神華、中煤能源、蘭花科創(chuàng)、神火股份。資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)的股票：潞安環(huán)能、冀中能源、大有能源。

　　齊魯證券認(rèn)為，考慮到目前各地方政府的資金需求，假設(shè)各地均提高煤炭資源稅標(biāo)準(zhǔn)至上限，即使根據(jù)靜態(tài)測(cè)算結(jié)果，其影響也有限，影響最大的焦煤企業(yè)為12.8%。而如果考慮動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)至下游，影響則更小。對(duì)于行業(yè)判斷，維持周報(bào)觀點(diǎn):煤炭基本面相對(duì)較好，眾多外延式擴(kuò)張機(jī)會(huì)將支持其獲得超額收益，而資源稅利空釋放之后更是如此。若市場(chǎng)出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)，煤炭將是值得重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的。建議優(yōu)先關(guān)注:陽泉煤業(yè)、恒源煤電、國(guó)投新集、蘭花科創(chuàng)、開灤股份、平莊能源等。

　　另外，財(cái)政部宣布11月1日起資源稅從價(jià)征收將推廣到全國(guó)，油氣額定稅率為5%-10%，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)將基本延續(xù)西部資源稅率政策，中國(guó)石油的資源稅的有效稅率將上調(diào)為約4%；另外，由于需要將來可能結(jié)合特別收益金和資源產(chǎn)品價(jià)格改革或根據(jù)油氣價(jià)格上升幅度提高稅率至10%，但基本保持總體稅賦水平不變。

　　與此同時(shí)，原油成本壓力減輕逐步體現(xiàn)。下調(diào)成品油價(jià)格的背景是成品油煉制的原油成本下降。四季度的煉油毛利，由于原油成本調(diào)整較成品油價(jià)格下調(diào)滯后半個(gè)月左右，因此將出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，但總體與三季度持平。

　　由于煉油虧損和資源稅影響， 瑞銀證券給予中國(guó)石油2011-2013年盈利預(yù)測(cè)0.81元、0.90元、1.06元略微下調(diào)了5%-6%，分別至0.77元、0.84元、0.97元。并預(yù)計(jì)明年或者今年四季度可能獲得西部所得稅的退稅以及天然氣進(jìn)口增值稅退稅。