每經(jīng)記者  趙笛

        棉花漲價(jià)也催生了對(duì)化纖的市場(chǎng)需求。繼江南高纖（600527，收盤價(jià)10.09元）擬增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)復(fù)合短纖維紡絲后，昨日（11月16日）晚間，停牌一周的保定天鵝（000687，前收盤價(jià)7.32元）發(fā)布公告稱，擬定向增發(fā)募資5.8億元投資新疆莫代爾纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年均利潤(rùn)約1.1億元。

        這對(duì)于今年前三季度凈利潤(rùn)才93.7萬(wàn)元的保定天鵝來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重大利好，不過(guò)，由于公司長(zhǎng)期依靠投資收益來(lái)彌補(bǔ)主營(yíng)虧損，如果不能合理調(diào)整經(jīng)營(yíng)格局，新項(xiàng)目帶來(lái)的利潤(rùn)仍然有可能被老業(yè)務(wù)的虧損所吞噬。

        根據(jù)公告，保定天鵝此次擬非公開發(fā)行不超過(guò)9500萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為6.14元/股，募集資金不超過(guò)5.8億元，投資新疆莫代爾纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資61123萬(wàn)元。

        據(jù)悉，此次增發(fā)對(duì)象為包括中國(guó)恒天在內(nèi)的不超過(guò)10名特定投資者。其中，中國(guó)恒天擬認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量不低于此次發(fā)行股數(shù)的30%，不超過(guò)48%。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，保定天鵝此次擬投資的莫代爾纖維項(xiàng)目對(duì)公司來(lái)說(shuō)屬于全新的品種。目前，保定天鵝的主要產(chǎn)品為粘膠長(zhǎng)絲和漿粕，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，且粘膠長(zhǎng)絲的毛利率相當(dāng)?shù)?。公?010年中報(bào)顯示，粘膠長(zhǎng)絲的毛利率只有3%。公司表示，莫代爾纖維由于市場(chǎng)供需缺口大、產(chǎn)品定位差異化、應(yīng)用范圍廣，因而毛利率較高。

        公告顯示，根據(jù)測(cè)算，莫代爾纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，年均實(shí)現(xiàn)銷售收入77221萬(wàn)元，年均實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11055萬(wàn)元。以此計(jì)算，莫代爾纖維的毛利率將達(dá)到14.3%，高于江南高纖復(fù)合短纖維8.03%的毛利率，盈利前景不錯(cuò)。

        不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，由于該項(xiàng)目位于新疆，且與保定天鵝目前的主營(yíng)幾乎沒有什么關(guān)聯(lián)，公司或許可以從莫代爾纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目上獲得豐厚回報(bào)，但其利潤(rùn)有可能被現(xiàn)有主營(yíng)的虧損所吞噬。

        此次增發(fā)后，保定天鵝的總股本將達(dá)到73660萬(wàn)股，若如公司所料，莫代爾纖維達(dá)產(chǎn)后每年為公司帶來(lái)11055萬(wàn)元的利潤(rùn)，以2009年公司主營(yíng)實(shí)際虧損9581萬(wàn)元  （凈利潤(rùn)減去投資收益）做減項(xiàng)后，公司實(shí)際主營(yíng)利潤(rùn)將只有1474萬(wàn)元，相當(dāng)于每股收益0.02元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率依舊高達(dá)366倍。由此可見，保定天鵝要想獲得高額的利潤(rùn)，除了拓展新產(chǎn)品以外，更重要的是要對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品作出戰(zhàn)略性調(diào)整。

        需要注意的是，此次增發(fā)擬投資項(xiàng)目涉及的立項(xiàng)、環(huán)保等有關(guān)事項(xiàng)尚需取得相關(guān)部門批準(zhǔn)，公司在公告中并未指明募資項(xiàng)目的建設(shè)周期，其業(yè)績(jī)釋放時(shí)點(diǎn)尚不明確。



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